研究背景

    近两年随着资本市场环境的改善和发展，投资者主体机构化的趋势日益明显。而投资者权益保护也提到监管层的日程上来。毋庸置疑，搞好投资者关系，充分发挥上市公司与投资者之间的良性互动，对提升企业价值和股东财富价值均起到重要的作用，会充分实现上市公司与投资者的双赢。本文针对目前上市公司投资者关系管理现状，结合公司近两年来加强投资者关系管理的实践经验，进一步论述搞好投资者关系，会充分实现上市公司与投资者的互惠双赢。

    投资者关系管理的现状

    投资者关系实际就是以信息披露为核心，以金融营销为手段，以提升公司价值为目的的战略管理行为。

    现状之一：大多数上市公司基本实行的是强制性信息披露

    大多数上市公司在信息披露方面完全依赖监管部门规定、规则及相关指引，所以基本实行的是强制性信息披露。尽管强制性信息披露可在一定程度上消除信息不对称现象，保护投资者利益，但其仍存在一定的问题：①、目前国内共计1200余家上市公司，客观上讲，因各上市公司主营业务、经营规模、经营特点均不相同，对其信息披露作一揽子规定不一定会完整，不完整也就不可能发挥良好的信息传递作用。②、主观上讲，一些上市公司没有充分重视投资者关系，没有考虑投资者的需求，其在符合监管部门最低信息披露要求下披露信息就认为万事大吉，与投资者进一步的沟通更是无从谈起。

    现状之二：上市公司信息披露行为不规范

    一些上市公司的信息披露制度不完善，或名存实亡，导致公司对外发言人口径繁多，且在新闻媒体等相关场合披露公司尚未披露的信息，造成股价波动巨大，然后在监管部门的催查下进行澄清公告或信息提前披露，导致上市公司很被动。

    现状之三：上市公司对投资者关系重视程度不够

    目前，我国主动进行投资者关系管理的上市公司并非普遍，大部分上市公司管理层没有意识到投资者关系带来的潜在效益，特别是对中小投资者的重视程度仍然较差，管理层的观念还需要更大的转变。

    投资者关系的双赢效应

    良好的投资者关系有助于加强公司治理结构,建立广泛的股东基础，树立良好的资本市场形象，从而加强投资者对本公司的信心，增强公司融资的能力，易于得到投资者对公司的长期支持。同时，良好的投资者关系，也有助于上市公司获得合理的股价，促成投资者的真实回报。公司从实践中真切感受到搞好投资者关系，对上市公司与投资者会产生双赢效应。

    本公司于2003年和2004年分别召开股东大会审议公司与控股股东的关联交易，正是得益于平时投资者关系管理工作打下的良好坚实的基础，在大股东回避表决的情况下，上述两项标的额2.7亿和4.5亿的关联交易得到各主要机构投资者的理解和赞同，并分别以83％和100％的支持率获得通过，使得公司兴建泊位项目按公司计划顺利进行，新建的泊位为公司利润提供巨大贡献，为企业创造了充分的价值。在公司业绩的强力支撑下，公司AB股的股价表现也毫不逊色，明显跑赢大市。公司A股股价由2002年年初8元攀升至目前的31元（复权价），平均年复合增长率为57％。B股由2002年年初的4元攀升至目前19元（复权价），平均年复合增长率为68％。显而易见，股东从资本市场上得到了不菲的收益。

    近两年来公司逐渐意识到投资者关系的重要性，开始更加积极、频繁地与投资者主动接触，与投资者的沟通由原来的被动变成主动，由原来的单向变成双向。公司多次参加国内外机构投资者见面会，并在美国、香港、新加坡举行路演，向境内外投资者介绍公司，并曾接待过来自美国、新加坡、香港、日本、印度、台湾及国内大中小型机构投资者数百名基金经理和分析员。2003年度，公司累计接待境内外机构投资者来访共80余家，累计共计120余人。2004年初至今，累计接待境内外机构投资者90家，见面人数累计达140余人。公司每周均安排投资者接待工作，每次平均二至三家机构。

    同时，公司除了遵照监管部门信息披露要求外，更加注重投资者的信息需求倾向，结合公司自身特点自愿性披露投资者感兴趣或对其分析决策有投资价值的信息。公司主要从以下几个方面加强改进了投资者关系管理工作：

    1.制订公司的《信息披露管理制度》和《投资者关系管理制度》

    公司先后制订了《信息披露管理制度》和《投资者关系管理制度》，这两个制度明确了公司信息披露和投资者关系管理负责人，规定了信息披露程序及投资者关系管理的内容、活动，进一步规范公司投资者关系管理工作的标准，为公司与投资者沟通提供了更好的平台。

    2.加强自愿性信息披露

    很多上市公司把投资者关系仅仅理解为单向的信息传递，通过报刊、互联网、电子邮件等手段向大量机构和个人投资者提供公司信息。但公司所提供的信息不一定是投资者最为关注的信息。而投资者最为关注的信息可能上市公司并未提供。上市公司与投资者的关系应由被动、单向变为一个积极、互动、市场化的沟通。事实上，分析投资者，会促使公司更好地完成信息披露工作。

    例如：公司在日常工作中接触到，各投资者希望对公司未来的经营状况作一个良好的预期，并实时跟踪公司每月经营数据。一些投资者可能会访问官方网站如：中国航运网或深圳港务局等了解消息，但由于各部门统计口径或转载次数的不一致性，导致取得的数据与上市公司在定期报告中披露的数据有很大差异。为统一投资者获取的相关数据口径，进一步加强本公司信息披露的透明性和主动性，维护投资者对上市公司的同步了解，在比较了公司披露成本和投资者获得潜在收益（投资者失去的成本）后，本公司决定从2004年10月13日开始每月定期披露经营数据。发布后，公司先后收到投资者致电反馈的消息，他们对公司的做法给予赞同和支持。此数据的披露，不但大大节省其分析时间，还提高分析数据的准确性，对公司预测和稳定股价起到很好的推动作用。

    3.增强与投资者沟通的质量

    机构投资者除阅读公司公告外，基本会实地访问上市公司，进行更详细深入的调研。一般投资者来访时间为2个小时左右。如何在2个小时内实现双方沟通效果的最优化是我们给予关注的问题。一方面投资者化解了疑虑，进一步了解了上市公司，而另一方面，上市公司也了解了投资者关心的热点问题。所以，公司会首先做好准备工作，以期在沟通中提高交流的高效性。公司总结各来访者关心重点，制作配有图片式的POWERPOINT向来访者演示，对公司股本结构、地理位置、相关财务数据、资源状况、吞吐量结构比例、公司竞争优势、区域经济发展、前景展望等方面的内容以图片或图表等简洁清楚地加以介绍。又根据境内外投资者不同的语言需求，分别提供中英文版本，并可以以双语介绍，提高交流的互动性和理解性。

    4.设立投资者问题清单

    公司通过以往经验总结出各个投资者关心的问题有许多雷同之处。所以为进一步规范回答口径，提高所回答问题的准确性和专业性，提高接待工作的有效性，本公司归纳了投资者的问题，并汇总成投资者问题清单，由问题中所涉部门给予专业性的答案。清单中，根据性质分为定性问题和定量问题，在此基础上又根据各问题所涉及的领域进行划分。公司暂定划分为经营性问题，财务性问题，公司治理性问题及综合性问题。问题清单分送至相关各部门后，由各部门负责人给予准确答案。为防止部门所作答案的片面性，董秘处将答案汇总后，再另行举行综合性会议，组织各部门负责人对所作答案进行综合评价，从而保证问题答案的准确、全面。问题清单和提供的标准答案派发至将与投资者见面的相关董事、高管手中，以作参考。这样，在与投资者见面时，无论是回答技术参数、相关具体财务数据还是公司未来发展状况时保证真实、准确、专业、规范。公司在接待来访时都作来访笔记，并定期更新投资者问题清单和问题答案。

    5.建立投资者资料数据库

    为更好地实现分析投资者的目标，公司专门设计一套电子系统，负责管理投资者的资料库。资料库包括投资者的姓名、机构名称（或个人股东）、联系方式、职务（主要区分是卖方还是买方）、关注股票种类（A股或B股）等。本公司通过输入索引字段如A股或B股很方便搜索到来访股东。通过与登记结算公司提供的股东名册对比，为分析公司目前现有股东和潜在股东提供分析依据。也可以根据特定关键词如基金经理或分析员来区分投资买方和卖方，为进一步维系公司与投资者关系作好类别基础。

    6.举行网上投资者见面会

    7.在重大问题上，事前主动征询投资者意见

    公司采用调查问卷或电话回访的方式主动征询一些机构投资者的态度和看法，并及时反馈给公司董事会，以便公司在作重要决策时，充分考虑投资者的利益需求。

    工作设想

    在未来的两年内，公司将建立更加系统的投资者关系管理体系，并力争在如下方面大力拓展与投资者的深入沟通和交流。

    1.主动路演：以往的路演基本是公司接受如UBS,CITIGROUP,CLSA、中金公司等机构的邀请，参加集体上市公司路演活动。今后，公司会充分调动主观能动性，争取配合每次定期报告披露，在公告业绩后，积极主办业绩发布会及境内外路演，先行主动地与投资者交流。

    2.主动拜访投资者：公司会定期拜访机构投资者，力争保持良好的沟通，了解其对公司各方面的意见和看法，并及时反馈公司董事会，以期更加完善公司治理结构。

    3.设立投资者关系论坛：公司会在网站专栏区设立投资者专题Q/A及投资者建议专栏，并由公司专人负责及时回复。该专栏为投资者了解公司提供更便利的绿色通道，并授予投资者更多行使当家作主的权利。

    4.完善电子数据库：在现有投资者关系管理系统基础上，增加公司信息公告群发功能，以期在每次公告后，及时将公司公告信息送达至相关投资者信箱中，并将公司相关新闻，动态及公司经营理念、企业文化等相关资料发送至各主要流通股股东，实现与投资者的充分沟通。

    5.详细分析投资者的结构，进而选择与上市公司经营理念一致的投资者:公司将进一步完善投资者分析体系，除如上所提及简单基本分析外，公司更详细分析目前公司所面对的投资者的以下方面，以期进一步根据卖方和买方投资者、机构和个人投资者的信息需求向其提供更完善准确的公司信息。

    两点建议

    投资者关系从狭义上讲只是上市公司与投资者之间的行为，但从广义上讲，要想真正实现整个市场上的良性的投资者关系，非靠一己之力能够完成，需要相关各方面的通力配合。为此，我们有如下不成熟的建议供商榷。

    1.加强相关投资者关系管理的培训

    投资者关系管理在国内发展的历程毕竟很短，上市公司对其内涵的理解和把握还是处在自发摸索阶段，希望交易所、证券监管部门能多提供相关理论与实务培训的机会，将国内外好的经验介绍给大家，尽量缩短大家在黑暗中摸索的过程。

    2.加强向上市公司介绍“投资者”

    目前，上市公司的信息处于公开状态，投资者了解上市公司的途径可谓多种多样，但上市公司对于投资者的了解可谓知之甚少，这无疑对形成双方良好互动关系造成了一定的阻滞。为此，建议多组织一些介绍投资者的培训，如基金公司的组织架构、运作过程、决策程序、各种基金的投资理念等；并可否考虑建立基金、券商的电子名册查询系统，以方便上市公司了解投资者的基本情况如股东背景，相关资产赢利状况，高管资料、旗下基金等。这样上市公司才能更好走近投资者，对上市公司分析投资者，了解投资者起到更大的促进作用。