12月2日，按照国内外汇牌价：一美元兑换人民币8.2765元。人民币汇率依然继续保持基本稳定。而在一个多月前的10月29日，国内银行利率9年来首次上调，外界对人民币升值的预期再度升温。在这一“动”（利率）一“静”（汇率）之间，金融市场里发生着微妙变化。

    在北京从事贸易生意的王先生，近日把手中存有的一部分美元全部 兑换成了人民币。虽然具体兑换数目不便透露，但王先生还是说出了他的担心：“万一人民币升值了，这笔美元财富岂不是缩水了？”

    虽然人民币汇率依然稳定，但一些资金拥有者同这位王先生一样将手中美元兑换成人民币，试图“押注”于人民币升值。

    “在对人民币升值预期下，人们作出这一举动并不奇怪。”中国社会科学院世界经济与政治研究所所长助理何帆说：“利率一动，也使不少人以为汇率也会跟进变动。”而另据有关专家分析，国内加息后人民币与美元息差加大，也在一定程度上增强了人民币的吸引力。

    目前种种迹象表明，在强烈升值预期之下，各种投机性资本“想方设法”涌进境内套利，居民个人“炒汇”骤然升温……这些市场行为反过来又加剧人民币升值压力。经验表明，人民币升值话题讨论最热烈的时候，便是投机性资本涌入最多、国家外汇储备增长最快的时候。有关金融观察家分析，由于预期人民币会升值，企业现在不愿意购汇，更愿意去借外汇贷款。国内金融机构更趋向于把钱从境外调回到国内运作，增加对国内企业的外汇贷款。从已公布数字看，今年9月末我国外汇储备达到5145亿美元，创历史新高。与以往明显不同的是，造成今年以来外汇储备高增的主要原因，不是国际收支经常项目顺差，而是资本和金融项目的顺差。今年上半年我国经常项目顺差比去年同期大大减少，只有74.25亿美元，但资本和金融项目顺差高达668.3亿美元。目前短期资本的频繁流动，引起了国家外汇管理部门的高度重视。一方面，如果外汇资金短期内大进大出，极易造成国内市场正常资金链的断裂，从而引发金融风险。另一方面，由于我国实行强制结售汇制度，国际收支资本项目的大量顺差将导致外汇占款越来越多，央行不断放出基础货币，加大了通货膨胀压力，这不利于当前的金融宏观调控，给我国外汇管理带来了挑战。

    因此，当前如何进一步抑制“热钱”涌入，减轻人民币升值压力，这是中国加息后所要面对的一个现实问题。“汇率的动与静，并不取决于利率的变动。”接受记者采访的专家认为，这两者之间并没有必然的逻辑联系。利率是中央银行常用的宏观调控工具，但汇率更复杂，涉及面更大，国际市场关注度更高，汇率的调整要考虑更多复杂因素。

    人民币汇率一旦作出调整，必然波及方方面面。专家认为，人民币汇率是否变动，目前面临较难以抉择的处境：如果是小幅调整，人们可能认为调得不够，预期人民币还会升值，外汇资本反而会更多涌入，未必能达到抑制投机性资本进入的预期效果；但如果幅度较大，则可能对经济冲击太大。

    在国际上，目前也有一些国际金融组织及机构，建议我国采取增大汇率浮动空间或盯住一揽子货币的方式增加人民币汇率弹性。其实，从大的方向上看，这些建议与我国外汇体制改革的目标都是一致的。

    不过从短期来看，人民币汇率要不要调，怎么调，还取决于我国宏观经济运行态势和世界经济金融的变动因素，取决于我国经济能否承受汇率波动带来的最大后果，这涉及一个时机选择和配套改革的问题。

    “目前来看，我国完全能够应对人民币升值的压力，当前采取一系列货币政策措施，也尚有不少可操作空间。事实上，央行和外汇局等部门也正在积极采取措施加强外汇管理。”一位权威部门人士如此表示。

    人们注意到，11月初，国家外汇管理局针对部分银行、企业和个人外汇资金存在的违规结汇行为明确表示，当前要严厉打击投机性资本流入。不久，央行和外汇局又相继对个人财产对外转移及个人自费留学用汇提供政策便利，部分放宽了外汇管制。央行还决定提高中资金融机构外汇存款准备金率1个百分点，并上调了境内商业银行美元小额外币存款利率上限。

    上述举措在一个月内集中出手，从中不难看出，当前政策取向有着一个显著的变化：我国外汇管制正趋向于由“宽进严出”逐渐转为“严进宽出”。其真实用意也正在于抑制外汇储备超常增长，一定程度地缓解人民币升值的压力。