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国际金融报记者 安明静 实习生 温慧卿 发自北京
在过去的两年中，美国股市保持了20%的上涨，但随着美元不断走低，利率的逐步上调，不断增加的财政赤字以及膨胀的贸易逆差正在抑制美国经济增长的步伐。在一些国际机构投资者的眼中，这些因素的存在使美国股市不再具有以往的魅力。
“美国股市的增长将会非常有限，我们会在明年更加关注债券市场以及新兴市场的股票投资。”11月28日，荷银投资管理公司高级副总裁兼全球投资策略师HanDeJong在北京接受本报记者专访时表示。
Han认为目前美国股票的价格并不便宜。这一观点得到了包括瑞银在内的机构投资者的认同。瑞银集团(UBS)的美国股票策略师加里·戈登(GaryGordon)认为，标普500指数目前比他的目标点位高出8%左右；而全球著名的基金评级公司晨星（Morningstar）的分析师科特·莫里森(CurtMorrison)则在其公司网站上发表文章称，标准普尔500指数受到很多不切实际的收益增长预期所支撑而“被严重高估。”即便是有“华尔街多头女皇”之称的高盛美国市场首席策略师艾比·科恩也承认，2005年美国的股市增长速度将会下降。但在11月初来北京时，她仍然认为标普500指数被低估10%，这位分析师建议投资者，大部分美国的股票价格被低估，投资股票的预期收益将高于债券。
美国的股市可能也会对投资者保持一定的吸引力。但由于对企业盈利下降的担忧，分析师纷纷调低了明年股市增长的预期。
Han通过对美国劳动力市场状况和公司盈余状况的比较分析指出，在过去几年，劳动力成本的降低与公司盈利的关联程度很高。但是现在，公司盈余提高了，劳动力市场却没有太大变化。因此他判断，今后公司的劳动力市场不再会是公司盈利的主要因素。
“美国股市增长有限，主要原因是明年美国公司的盈利增长速度将会结束过去几年一直走高的局面，减慢下来。”Han说。
美国一家分析机构BCAResearch上周也宣称，根据他们的企业收益增长模型显示，利润率的扩张也将逐渐消失。原因是就业市场趋紧，生产率增长趋于平缓，企业单位劳工成本将逐渐上升。
另外，Han预计明年上半年企业还将会受到来自经济周期的不良影响。他认为，过去几年，美国增长主要是依靠贷款来融资，所以美国负债越来越高。美国以前增长的很不错，但这种建立在借款基础上的经济增长持续不了太久。“从现在基金的流向看，流入美国的可能性是越来越小。”
虽然大多数分析师认为美国进入了加息通道，但Han预计美国政府今年12月可能会再加息1次，但之后再加息的可能性不大。作为荷银投资首席策略师，Han建议应该对于亚洲新兴市场给予更多的关注。而在美国市场中，他认为资产的配置在明年上半年更应该关注债券市场，下半年可重新回到股市。
《国际金融报》 (2004年12月02日 第三版)
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