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银华基金：人民币升值可能性很小
新快报讯（记者 强燕）银华基金日前发布研究报告称，人民币在近期升值的可能性很小，即便升值，幅度也会很小。短期来看，人民币升值将对许多出口型行业或企业带来较大冲击，应该对这类企业提高警惕。另外，从时间上预测，央行可能在2005年上半年对汇率的调整作出选择。
央行宁可动利率不动汇率
近期多位中国央行官员突然开始呼吁人民币汇率应呈现出灵活性，这与以往反复强调外汇体制要保持稳定的论调迥然不同，市场各方将其理解为，人民币极有可能会升值。
不过，银华基金认为，从长远看，人民币的确有升值的压力，但在短期内，人民币升值的可能性很小，即便升值，幅度也不会大。由于人民币是否升值不仅是经济问题，更多的是综合性的政治经济决策，因此，央行对于人民币是否升值的权衡过程相较利率调整更为复杂。尽管一段时间以来利率和汇率都承受调整压力，但从近期货币政策的走向来看，央行宁可动利率也不愿动汇率的思路较为明显。
一段时间以来，为维持人民币汇率不变，央行不得不在增加对境外资产投资的同时，通过在国内发行国债和央行票据来回笼货币。一旦中央银行反应稍慢，或手段有限时，经济过热和通货膨胀的情况又会抬头。从年初至10月底，央行已发行票据从公开市场净回笼2720亿元资金。虽然央行票据在对冲基础货币增加方面十分成功，但由于吸引商业银行用票据置换超额准备金，央行必须为商业银行提供比持有超额准备金存款的收益性和流动性更优惠的条件，这就意味着央行要么无法实现有效对冲，要么遭受损失。所以这一行为势必难以持久。
从长期看汇率政策有两种选择：要么实现人民币升值，减轻外汇流入对央行的压力；要么放松资本的管制鼓励各种资本的流入。第二种选择显然将带来一系列更为复杂的问题。
然而必须要看到的是，人民币升值具有不可预测的成本和风险。尤其在当前高度投机的市场环境中，中国已经成为投机资本的关注目标，如果贸然改变人民币盯住美元汇率的机制，将会引发投资活动加剧，对国家的金融和经济稳定极为不利。
汇率升值对股市形成中长期支持
银华基金认为，由于人民币汇率已经进入升值预期，汇率制度改革调整在即，这将为我国股票市场中长期走势构成强大支持作用。而且这种力度可能大于经济增长对股市的支持。
据分析，人民币升值将导致股票债券等资产价格重新估值，流动性高、变现容易的股票，将成为投机资本最佳目标：升值初期，涌入的套利性资金主要是“热钱”，这类资金投机性相对较强，他们更倾向于购买流通盘适中，而且将从人民币升值中直接获益的行业和上市公司；升值中后期，套利性资金将以国际机构投资者为主，国内具有国际比较优势的行业和上市公司，以及能伴随人均国民收入提高而稳定上升的消费类行业和上市公司将受到青睐。
就短期来看，人民币升值将对许多出口型行业或企业带来较大冲击，应该对这类企业提高警惕。具体来说，人民币升值将加剧行业分化：对于煤炭行业、乳品行业以及银行业的负面影响不大；对于家电行业、软饮料行业、造纸行业和钢铁行业的负面影响较大。能够受益于人民币升值的有进口型行业或企业、有色金属冶炼企业及国产手机行业；从长期来看，升值对纺织品行业的长期发展也是有利的；而对于汽车行业和房地产行业来说，人民币升值则是把双刃剑，总体而言负面影响大于正面影响。
（观宇/编制）
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