纽约证券交易所国际董事兼中国首席代表张磊讲话

　　题目：打建百年老店-中国企业融入国际主流资本市场之路

　　张磊：谢谢大家，今天我们讨论的是国有大型企业的上市的问题。我觉得非常的荣幸，希望跟大家分享一下我们纽约交易所的意见和中国的公司怎样融入国际市场。

　　开篇我的题目是中国企业融入国际主流资本市场之路。如果说融入商品市场可能早 了一些，但是中国已经不是一个边缘的市场，现在已经成为一个主流，在资本市场中国已经逐渐的从边缘性的市场向主流市场、主板市场的一个融入。

　　我主要讲两个部分。一个是美国和主流市场的一个介绍。今天我也想对公司治理的国际的标准说一下。

　　纽约交易所跟中国也一个很好的合作关系。一个月前我讲访华，再一次拜见了我们的领导高层。在1986年的时候提出一个话题就是社会主义也可以发展资本市场的话题。

　　纽交所现在已经是一个比较小的成本，美国已经成为资本市场发展的一个象征。可以简单的回顾一下历史，我们1792年的成立，这个是时候是我们乾隆盛世的晚年，那个时候美国是相对的落后的，我们中国当时的国民生产总值很高，在这个时候美国也一些探索，现在我们国民生产没有美国好这个差距很大。1817年的时候正式的命名二战以后，资本市场的发展一个大的发展市场的本质不仅是一个美国的市场，而是全球的一个原动力。我们在2004年的时候在香港和大陆设置驻华的办事处。

　　我介绍一下国际资本市场的情况。大概纽交所来说现在是1.万美元的市值，只是把纽交所这一块国际这一块拿出来，大概是5.9亿美元，也是全球第二大资本市场。美国的一个原因就是在资本市场的发展使交易平台和规则更加的统一，资本可以得到随时随地的配置，跨越和边界和制度，产业行业的区分。当然大家知道国际上最大的市场还是欧洲，其次是亚太地区。这个简单的市值的数据的增长大家也看到有一个很好的增长。

　　我们看一下纽约和纳斯达克加起来每年发行的4亿美元，再融资也是全世界主流资本市场的最大的融资的平台。纽约证券交易所跟其他的区别在于他的国际性，另外一个就是说一个很重要的特点。大家想象一下只有大的企业在那里，但是有很多的企业也是中小企业，以中国为例的既有中国石油、又有玉林柴油机厂。上市公司不断的增长，相对于其他的资本市场，也逐渐地从边缘资本市场向国际主流资本市场靠拢。也可以更加接受新型经济国家的主流市场之间的结合。大家也看到，从行业上不同的区分就是非常的多样性的，在跨越多个行业而不是某一个行业。但是金融和电信是两个最大的行业。中国大陆16家，没有包括香港的红筹，也没有包括中国移动，这类的企业还有最近网通也没有包括在里面。

　　讲一下大致美国资本得分不，具体来讲物力来讲我是在基金做的，一个游戏规则的基础上你可以资本市场的资本的原动方是来自不同的地区和方面的。私人投资者的比重和机构投资者在美国也不是大家想象的完全的以机构投资者为主，还有一些私人投资者里面也通过各种组合，其中一个大的组合就是股票的组合。对于一个资本的需求方，通过主流的资本市场和私募的形势对资本提供的机会的差别是很大的。如果从主流市场达到6万亿美元的份额。大家可以看到，纽约自己占了所有美国融资总额的54%，再加上纳斯达克有26%，这两家已经占了80%。通过私募这种方式的话占20%。

　　包括中国企业进行一个不断的上升的过程。这个简单过一下。

　　今天陈主任跟我交流的是公司的治理，上市只是一个手段，我们有效跟温家宝总理交流的时候他给了我们一个数字，中国在过去的十年力拿了2700亿的人民币，这个钱很多，但是对我们中国不是很重要，我们重要的是通过美国最好的监管，使我们更好地行使对公司的股份制改造和国有企业的现代化企业制度的改革。我想这个里面我也从历史演变的里面看一下公司治理的演变。

　　实际上在美国1792年成立的时候，在1900年的之前大家是暗箱投资，1900年才必须公布年报。也可以看到，美国也是经过前期的一个过程，前100多年也是没有任何的年报公布的，1909年才公布可以召开股东大会。到后面的一些规定不断的加强，尤其在最近一个安然的事件等的发生美国已经有新的法案出台。不同的演讲者有一些介绍，很重要的一点对公司的治理进一步的加强，可以更好地保护股东投资者，更好地保证公司可持续的发展。

　　关于公司治理的详细的规则作为一个非营利的监管性的机构怎么能够在公司治理方面怎样监管的。我们最重要的一段就是对独立董事有一个数量上的变更。什么是独立我们有一个专门的文告，如果大家有兴趣的话可以到我们的网站来咨询。我们在独立董事要求非常的严格。我们在纽约交易所的治理的董事会方面，它的CEO会离开一段时间，而且他在的时候董事会讨论他治理的怎么。而且一些委员会只能对公司经营的人权管制，上市的规则也有一些规定这些细则我就我讲了。

　　纽交所考虑到非美国公司进入美国资本市场由于自己国家的一些规定，我们也提出一些多国主义的原则，进行了一些安排，这个适当的制度安排包括美国主义原则对独立董事的规定对检察委员会，比如说中国和德国有董事会和监事会，这个监事会的概念是欧洲的法系。他的区别有一些适当的安全。我今天讲到这一点，就讲一下跟美国的一些区别。英美的法系就并不是说这个公司制度该做什么不做什么，每次这个地方新出来的东西都跟不上，根据精神上监管，更加强调的是你是不是说的就是你要做的。至于是不是做和说的是不是有人买单，要交给市场做判断。我们知道的大陆法系监管你什么样的公司，你有什么样的公司可以上市的一些细的监管。各有利弊，而在英美法系里面没有这个检查。

　　允许外国政府在委员会派代表，也有很多的方式。这些代表都是观察员的代表。

　　纽约证券交易所的公开的义务有很多，我就不一一介绍了，大致我给大家一个概念，美国去纽约上市的话基本上两个阶段，一个是征管会登记阶段，登记阶段就是说你在美国，不管是通过私募还是公募的方式，公募就是交易上市的模式，存在对美国的投资人进行买卖的一种证券，这个买卖需要登记 ，等级了以后你有两种选择，如果做事情的话可以采取私募。我们也知道在美国20%是通过私募完善的。这个跟纽交所没有关系。如果是通过公募的形势的话可以拿过来，纽交所进行这边的公开交易和上市的挂牌，这些东西都可以选择，最后制定交易。这里面包括选择你的上市交易商的问题。一回我们会有我们的另外一位给大家介绍一下。

　　最后我想说的就是说纽约作为主流的资本市场是美国资本主义的象征，现在我们也自豪地认为是最佳公司的教员。我们看到很多的问题就是很多的企业营利可以很高，但是中国的企业好不过三年，但是我们希望融入我们的企业本着建百年老店来加入国际主流市场的。所以我们帮助建造的公司可以规模很小，只要是三年连续的营利的总额1000万美元就可以了，只是从简单的物力条件中国的很多的企业符合，但是这些企业是不是有规格、有资质，有信心，就是我们中国的制造业不断融入主流市场以后，中国的一些可以成为百年老店的企业融入到主流的资本市场当中去。

　　谢谢大家。