如果仔细观察,细心的投资者近期可以发现,长期为市场所淡忘的封闭式基金开始出现反弹行情。

    非理性折价凸现投资价值

    最近几年,封闭式基金基本上都处于严重的折价交易状态。一方面是 开放式基金取得了飞跃发展,这代表着基金行业的发展趋势,相应封闭式基金却逐渐为市场所边缘化。另一方面,证券市场目前存在的结构性缺陷和制度的不合理性,基金持有人结构的独特性,都是造成高折价的原因,也显示出投资者对封闭式基金中长期投资价值的过度悲观。两年大盘处于持续的弱势调整状态中,个股行情大面积沉沦的同时,封闭式基金的折价率也是进一步提高。我们以沪深两市54家封闭式基金11月26日的单位净值来分析,基金兴业以17.927%的折价率成为唯一一家折价率低于20%的封闭式基金,而折价率在20%-30%的封闭式基金有28家,折价率超过30%的封闭式基金数量也高达25家之多,其中基金普丰、基金同盛、基金丰和等17家基金的折价率都超过了35%,封闭式基金可谓是满目凄凉。

    虽然在国际市场中,封闭式基金的折价交易也是常事,我们以美国市场为例,也有相当数量的封闭式基金处于折价交易状态。但是实际上,在美国市场中,折价率超过10%的封闭式基金比重不足10%,只是一个比较小的比例,而我国的封闭式基金的折价率却无一例外地超过了10%,并且有近一半的封闭式基金折价率超过了30%。因此以国际估值标准来看,我国封闭式基金严重折价之后,也凸现投资价值。

    封闭式基金有转开放的可能性

    一般而言,封闭式基金都有一个明确的存续期,而数据也显示,基金兴业的存续期到期日为2006年的11月14日,另外还有19家规模比较小的封闭式基金将在2007年存续期到期。换言之,自2006年开始,陆续将有一批前期改制的小基金存续期满,届时将通过持有人大会来决定这些基金的未来发展方向,或者是清算或者是封闭式基金转为开放式基金。如果是进行清算,则扣除清算的损失之后,将按照清算过后的单位净值将资金返还给基金持有人。由于目前的封闭式基金都处于严重的折价交易状态,即便是清算有一些损失,但也会高于目前的基金价位,因此清算之后,基金持有人也能够或多或少取得一定的收益。如果是封闭转开放,则转为开放之后的基金将按照单位净值进行交易,而目前基金净值与市场价位之间有着比较大的差距,因此基金持有人将有较大获利空间。

    可以想象,一旦封闭式基金存续期到期,在持有人大会讨论基金后市的命运时,基金持有人会最大限度地谋求利益,因此,届时多数封闭式基金可能会转为开放式基金,基金持有人将获得不菲的收益。因此目前处于高度折价交易状态的封闭式基金将有相当不错的中线投资机会。

    封闭式基金出现投资机会

    一般而言,基金指数的运行基本上与大盘股指运行同步。而就目前市场而言,前期经过多次的震荡反复后,沪指的政策底千三整数关终于得到市场的认可,大盘也展开了反弹行情,虽然短线沪指可能会出现一定的震荡反复,但是我们也相信,一系列利好政策所凝聚的做多能量不是沪指的半年线或千四关口所能够阻止反弹行情前进脚步的。因此大盘适当反复后将有机会进一步反弹,相应基金指数的进一步反弹也是完全可以预期的。

    其实,我们也注意到另外一个问题,由于开放式基金面临一定的赎回压力,因此必须保持一定的现金头寸。而封闭式基金则不存在这样的问题,相应封闭式基金的股票仓位都比较重,统计数据显示,封闭式基金的平均仓位都在70%以上。而追踪最近两年开放式基金及封闭式基金的净值变化情况,封闭式基金的收益率都强于开放式基金,因此在反弹行情中,仓位较重的封闭式基金也将获得不错的收益水平,这也有助于提升其市场的价位水平,因此近期封闭式基金也存在着一定短线投机机会。

    通过上述分析,我们认为,投资者不应该以以往的悲观眼光来看待封闭式基金,相反,严重超跌的封闭式基金已具备了一定的中线投资价值及短线投机机会。

    那么投资者如何把握封闭式基金投资机会呢?我们有两方面的建议:

    1、更多关注小盘封闭式基金,相对于那些规模较大的封闭式基金,规模在10亿单位以下的小盘基金将表现出更强的弹性,相应的操作价值也更高一些。

    2、以中线心态关注封闭式基金。虽然封闭式基金具备了一定的中线投资价值,但其持续走强也是不现实的,毕竟封闭式基金已上涨了一段时间,短线可能会出现一定的反复。因此投资者最好不要追涨,短线回调时不妨考虑适当的逢低吸纳,以平稳的中线心态来关注封闭式基金。