人民币升值对纺织行业的负面影响不可小视。根据研究，人民币每升值1%，纺织行业销售利润率下降2-6%。如果人民币升值5-10%，行业利润率下降10%-60%。特别是出口依存度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进企业，因利润率较高，导致成本中可贸易品占比下降，每百元受损的绝对额较大，但利润率下降的幅度较小；加之议价能力较强，因此龙头企业所受升值的负面影响小于全行业。但如果人民币持续升值，企业议价能力下降，其升值的边际负效应会扩大。

    棉纺织、毛纺织、服装是纺织行业的主要子行业，要分析升值后3行业的受损程度，必须从成本、费用中可贸易品的比例，行业议价能力，行业出口依存度等方面来定量计算。

    成本构成分析：成本中包括原材料、燃料动力、工资、折旧等要素。具体区分为可贸易品和非贸易品如下：

    原料：棉纺织行业：原料占成本的65％。主要为棉花65％、化纤35％，综合推算，设定棉纺织行业的原料中80％属于可贸易品。

    毛纺织行业：原料占成本的60％。主要为羊毛80％、化纤20％。我国羊毛使用量的65％需从澳洲等地进口，特别是精纺呢绒企业，所需羊毛基本全部进口。综合推算，毛纺织行业的原料中90％属于可贸易品。

    服装行业：原料占成本的55％。主要为面料，目前出口服装中仍有40％多使用进口面料，设定出口服装原料有30％为可贸易品。

    折旧：由于升值后较低的进口设备成本要待以后年度体现，因此将折旧视为非贸易品。

    工资是典型的非贸易品，燃料动力等费用可能具有少量的可贸易品性质，均设定为非贸易品。

    根据对行业相关指标统计，设定棉纺织、毛纺织、服装3行业的平均毛利率为10%、12%和14%，由此推算销售成本分别占销售收入的90%、88%和86%；根据对成本的结构分析，得出成本中可贸易品与非贸易品在销售收入中的比重。

    毛利润：本币升值后，以外币表示的营业利润必须相应上升，否则以人民币表示的营业利润即下降；期间费用包括营业费用、管理费用和财务费用。财务费用中，虽然因汇率变动可能产生汇兑损益，我们认为是短期的，仍设定3项费用为非贸易品因素。

    议价能力： 棉纺织行业以棉纱、坯布等初级产品为主，因与国际价格连动的原料占比较高，附加值较低，议价能力较弱，90％的升值压力由自己承担。

    服装行业等深加工产品因包含的劳动力价值较多，比较优势明显，其价格比国际同类产品低15％以上，因此议价能力较强，假设通过提高外币标价可以传递40％升值压力。

    毛纺织行业虽然羊毛原料主要靠进口，但因产业链较长，附加值较高，产品的议价能力强于棉纺织而弱于服装，假设毛纺织行业能够通过提高外币标价而传递20％升值压力。

    我们设行业（或企业）能够通过提高外币标价而传递升值压力的部分为议价系数,如棉纺织为10%、毛纺织20%、服装40%。

    出口受损系数与相对受损程度：我们称本币每升值1%，每百元出口收入损失的利润（营业利润）为受损系数。则：

    受损系数=（成本中非贸易品+毛利润）*1%

    为便于计算，设出口价格（销售收入）为100（见表3），通过计算，得出棉纺织、毛纺织和服装行业的出口受损系数分别为0.53、0.52、0.86。由此看出，成本中可贸易品占销售收入的比重愈大，受损程度愈轻，二者成反比。

    因议价能力可降低受损程度，且因行业的议价能力不同导致实际受损程度与受损系数产生差异，因此我们设：

    实际受损系数=受损系数*（1-议价系数）

    通过计算，棉纺织、毛纺织和服装行业的出口实际受损系数为0.48、0.42和0.51。由此看出，经议价系数的调整，议价能力强的服装行业受损程度明显降低。

    出口受损系数或实际受损系数，反映了人民币每升值1%，单位出口收入中利润的受损额。但受损系数并没有反映行业（或企业）的出口相对受损程度。即人民币每升值1%，营业利润率下降的百分比。因此设定：

    出口相对受损程度=实际受损系数（或受损系数）/营业利润率%*100

    通过计算，棉纺织、毛纺织和服装行业的相对受损程度分别为15.96%、8.4%和10.3%。即营业利润分别下降15.96%、8.4%和10.3%。由此看出，行业的利润率愈高，出口相对受损程度愈轻。从出口相对受损程度考察，从大到小依次为棉纺织、服装、毛纺织。

    行业全面受损程度：我们对升值后内销产品利润率变化的判断是：理论上计算，因成本中可贸易品的存在，内销产品的利润率应上升。如果动态分析，外销产品利润率的下降必然导致销售的“外转内”，内销的“升值优势”很快消失。

    有关统计数据显示，棉纺织、毛纺织、服装的出口依存度分别为20%、27%和60%。通过计算，人民币每升值1%，棉纺织、毛纺织、服装行业的全面受损程度，即行业利润率下降3.19%、2.27%和6.18%。服装行业因出口依存度最高，受损最大。如果动态分析，因棉纺织和毛纺织为服装的上游，服装的出口受损也会向上游传递，最终的结果应该是，服装的受损程度略低于6.18%，而棉纺织和毛纺织略高于3.19%和2.27%