|
当超跌题材与大盘蓝筹两者很难做选择的时候，第三种力量已经潜流涌动，主流资金由坚守静态价值投资转向动态成长性挖掘将是必然趋势。
据最新对71家基金经理问卷调查显示，看好大盘蓝筹股6%；中等市值绩优股39%；小市值成长股30%；国有股减持试点股22%；资产重组股3%。尤其值得指出的是，看好大盘蓝筹股与中等市值绩优股比例分别比3月份下降21%与上升10%。统计数据显示，主流资金由静态价
值投资向动态成长性挖掘溢出已经或即将成为趋势。
上证50ETF推出反而凸现成长股的优势。从资产管理的内涵来看，无外乎选股与选时能力的竞争。未来主流资金选时能力完全可以在指数化投资领域竞争，即通过波段操作上市交易的ETF与申购赎回实现套利。但上证50指数的可预期波动空间毕竟有限，竞争的关键还是在于选股能力。因此，当机构的资产配置与时机选择策略能通过ETF实现时，更多的研究力量将投入个股成长性的挖掘。
在市场普遍认为基金与游资理念相左、策略取向迥异的当前，笔者突然发现，他们交易理念的实质其实并不矛盾。所谓的差异就是，基金消极策略的背后是由于绩优成长投资标的缺失，而游资则已经着手在超跌股行情中尝试亲密接触成长概念股。于是在笔者的观测视野中，未来行情的主角--价值与成长的交集也开始由朦胧变得清晰。价值与成长的交集=涨幅有限+合理的静态市盈率估值+明确的动态成长性预期。
在机构价值挖掘或成长性预估的博弈过程中，个股的涨幅最重要。在获取波段差价为主要投资回报的当前市场中，当对个股的价值发现成功后，市价与建仓成本间的差异将是主力交易决策的最重要依据。因此，价值与成长属性再突出的个股，涨幅在100%以上，一般难以成为行情的主角。
合理的静态市盈率估值同样很重要，因为当前市场与相信故事的牛市癫狂阶段有天壤之别。合理的静态市盈率估值对成长股的价格波动有重大影响。明确的动态成长性预期是对朦胧题材的排斥，是基于理性预期的确实存在的动态成长性。如上市公司的产能扩张、新的利润增长点或产业政策倾斜、行业景气等。反映在近期盘面中如某纸业股由于20万吨高档白卡纸项目即将投产而受到追捧；化肥股由于2005年化肥价格高位坚挺而整体强势；3G与数字电视构成相关行业重大利好等等。明确的动态成长性预期个股可以通过PEG指标(PEG=市盈率/预期净利润增长率)获得适度的成长性溢价。显然，近期超跌股行情中抗艾新药、博彩等纯题材炒作不属此列。因此，从长远看超跌股群将为成长概念股提供温床，但短期内风险大于收益。
来稿请寄wxy@ssnews.com.cn或浦东杨高南路1100号(200127)
本版作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。
本版文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担。上海证券报 上海新兰德 屠骏
| 
