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从目前的情况看，今年我国基本上实现了经济的“软着陆”。几个指标可以说明问题：从GDP看，今年实现9%的目标应该是没有问题的，物价指数也可以控制在3%—4%。就业的整体情况也不错，9月底，全国城镇新增就业774万，完成目标的82%；下岗再就业也达到了385万人，完成了目标的77%；全国城镇失业率为4.2%，低于年初预期的4.7%。
今年初人民币贷款的目标是2.6万亿元，但到10月底只完成了1.7万亿元。所以在今年
最后的两个月里，贷币政策有可能适度放松。
另外据统计，在10月底，全国企业平均利润增长了39.7%，农民的收入扣除物价，增长也在10%以上，因此不论从宏观微观看，中国“基本”都实现了“软着陆”。
为什么说“基本”呢，因为有几大因素还造成很大的不确定性。一是投资反弹的压力还很大，物价上涨压力也很大，生产资料紧张的状况还没消除。
在今年最后的两个月里，贷币政策有可能适度放松。因为在今年初人民币贷款的目标是2.6万亿元，但到10月底只完成了1.7万亿元，所以这两个月不会进一步收紧银根。但也决不会在这两个月里把剩下的9000亿一下放掉，因为要考虑降低不良贷款等问题。估计最终全年的实际结果可能是完成贷款2.2－2.3万亿元左右，同比增长13.8％－14.5％，
至于2005年，无论从政府还是央行的报告书中，我们看到的都将是“稳健”一词，但实际上，2005年的“稳健”将与2004年的“稳健”在概念上有着很大的不同，实际上是适度偏紧的。据我个人的分析，从央行提供的资料来判断，明年的贷款规模大约是2.3－2.5万亿元，比今年增长14％左右。
为什么央行会实施这样的偏紧的贷币政策呢？有几个原因。
第一个是目前社会整体流动资金偏高，即M2/GDP比例高，远远高于美国和日本。
第二是近几年货币调控操作中存在着非精确性，投资反弹压力大。回顾一下，2000年人民币贷款增长为6%，2001年是13%，2002年是16.9%，2003年21.1％，2004年13.8%－14.5％，2005年预计14％左右。但是宏观调控的目标和实际中受影响的对象并不完全吻合，根据统计，受宏观调控影响停止建设、取消项目及限期整改项目只占清理项目总规模的4.9%，这里头还包括了大量的限期整改项目，所谓限期整改，很多就是一些手续要补一下，补好了，项目还是上的。如果扣除了这部分项目，真正停建、取消立项的项目占清理项目的比例是多少呢，只占1％。此外明年还有一大批新项目排着队要上，所以投资反弹压力很大，央行不敢掉以轻心。
第三个原因是政府对物价传递持有强烈的预期。看一下今年1-10月份物价指数，累计同比增长4.1％；当月同比增长4.3％；原材料购进价格指数累计同比增长11.1％，当月同比增长14.2％，连续24个月持续上升；工业品出厂价格指数当月同比增长8.4％，累计同比增长5.8％；生产资料出厂价格指数当月同比增长10.9％；生活资料出厂价格指数当月同比增长1.7％。另外，前三季度城镇单位平均劳动报酬为10755元，同比增长14.5%；前三季度房地产交易和房屋销售价格指数分别为11.6％和9.9％；企业间商品价格指数当月同比增长8.2％；投资品价格指数为9％；消费品价格指数为6.3％。央行就是根据原材料价格指数比消费品价格指数上涨快的状况，考虑到前者对后者的传导性，因此会做出前瞻性的决策。
伴随适度偏紧货币政策，明年会面临一些问题。
2005年的货币政策将是适度偏紧，明年的贷款规模大约是2.3－2.5万亿元，比今年增长14％。
首先，用总量政策解决结构问题必然存在局限性。无论是提高存款准备金还是提高利率，央行实施的政策目前都是总量控制，这就决定了它的局限性。因为企业有大小之分。可以说，目前大企业并没有受到宏观调控的影响，银行还是追着大企业贷款。而中小企业，特别是小企业，民营企业，资金紧缺的程度远远高于大企业。对于那些重复建设，高耗能的中小企业，进行资金上的控制当然是正确的，但很难说，所有银行都是基于这一方面的考虑而拒绝给民营中小企业贷款，很大一部分原因是认为给中小企业、民营企业贷款风险太大。在这种情况下，继续实施适度偏紧的贷币政策，意味着中小企业、民营企业明年的融资成本将更高，日子更难过。
其次，宏观调控是希望把固定资产项目贷款降下来，而实际上却是把流动资金贷款压下来了。根据就是从调控后的情况下，前者的实际贷款还在增长，而后者及票据贷款却同比增长缓慢。这里边的原因很简单，银行之前给企业发放的长期贷款，如果还没有发放完，就只能继续发放下去，一停就会变成不良贷款，收不回来了。因此，能停的就只有流动资金贷款。而流动资金贷款多数是中小企业和民营企业选择的贷款方式。
第三，宏观调控的有效性还不完全取决于货币政策单项设计的精确程度。从去年以来，央行不断实施了存款准备金率，差别准备金率，加息0.27个百分点，贷款利率市场化。但是根据中国的国情和目前的状况，这些政策能起的作用有多大，不能太乐观。从一个例子就可以知道，比如虽然目前贷款利率市场化了，但是像四大国有银行这样，面对大企业时，谁也不敢把利率提高。提高了，大企业就去找第二家银行。敢提高贷款利率的就是那些整天面对中小企业和民营企业的中小企业行、城市商业银行。这样一来，苦的还是民营企业。
第四，金融监管加强后，对缩减信贷规模起到助推作用。银监会与央行分家后，对商业银行进行了整顿性监管，在这种情况下，各银行为保证资产充足率，贷款就变得更加审慎。
在明年货币政策继续偏紧的情况下，企业融资难应该怎么解决呢？我认为，是到了要加快发展资本市场的时候了。目前M2/GDP比例过高，不是这两年的事，而是体制性、结构性问题长期累积的结果。因此，根本的出路不是简单的总量政策、而是真正加快改革。
为什么长期以来，宏观政策一紧就死，一放就松？就因为调控的对象是企业，而我国的企业绝大部分的生产资金都是银行贷款，而不是来自资本市场，造成负债率太高。因此，贷币政策的变动，对企业资金影响非常巨大。所以说，加快发展资本市场是目前中国继续保持社会经济稳定发展的极其重要的任务，货币政策的有效实施必须借助于资本市场的快速发展。
我个人是建议央行要尽可能正确把握实体经济资本回报率走势、防止不恰当的货币偏紧。现在资本回报率存在下行的苗头和可能性。这表现在平均劳动报酬率的上升、利率的上升、石油、原材料价格的上升等。
另外，还要密切关注各类价格指数变化的新特征，正确预期CPI的走势。目前我国生产资料价格基本与国际市场联动，生产资料价格向下游的传递效率仍然较低，较为宽松的劳动力供给使服务类价格涨势受到抑制，除食品类的消费品(不含服务)价格近年走势较低。而从近20年的情况看，美国生产者价格在较长时期保持在10%以上可能性较小。我国生产资料价格向非食品类消费品的价格传递大约只有1/4左右，效率较低。所以，在关注生产资料价格向下游传递的同时，要重视新的特征与变化。服务类价格的波动短期主要取决于工资水平。如果调控得当，工资水平不发生较大提升，服务类价格就不会发生大的变化。各项支农政策出台使食品价格涨幅回落，食品类价格明年的涨势有限。由于服务类与食品类的权重占到了50%以上，而其他类消费品的价格上涨乏力。所以我对明年的价格形势是持比较乐观的态度的。
（本文为本报记者伊晓霞、通讯员刘湘虹根据作者在11月27日中国银行广东省分行第六届“银企论坛”上的发言整理，未经作者本人审阅。）
（晓航／编制）（来源：金羊网）
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