社保基金出海推迟 香港金融专才力挺QDII

    社保基金海外投资成行时间推迟，但项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。

    社保基金今年底前投资海外已无法落实。全国社保基金理事会理事长项怀诚11月25日在香港财经事务及库务局举办的“保险业资金运用研讨会”上暗示， 中央各部门正对社保基金投资海外的管理办法进行最后商定，相信无法赶在今年底落实。项怀诚并透露，社保基金首批投资海外的金额，不会超过10亿美元(约合人民币827亿元)。

    今年2月，国务院批准社保基金投资海外，香港金融界对此寄予厚望，认为这对香港金融业、特别是资产管理业来说是一个巨大的机遇。为了游说中央政府尽快对QDII(合格的境内机构投资者)放行，此次香港财经事务及库务局不仅专门在京举办“保险业资金运用研讨会”，财经事务及库务局局长马时亨更亲率120余位业内首屈一指的专才抵京。赴京金融界人数如此之多的壮观场面在香港金融史上还从未有过。

    这120余位专才分别来自世界各地汇聚于香港的基金、保险、债券、退休金管理、托管服务等领域的金融服务机构。研讨会主讲嘉宾更包括香港交易所总裁周文耀、香港投资基金公会主席区景麟、香港资本市场公会主席姚志鹏、宝源投资副主席雷贤达以及盈科保险集团主席袁天凡等。

    除项怀诚外，中国保监会副主席吴小平、中国保险行业协会会长王宪章等都将出席此次研讨会。业内人士指出，马时亨所率的120余名财金人士，将向内地有关部门作一次总推介，以释除内地的疑虑。其实，马时亨过去一年曾多次低调到京，与中国证监会及保监会官员会面。在业内人士看来，若非已至瓜熟蒂落的阶段，相信不会有这个访问团出现。

    社保基金海外试水推迟

    社保基金是中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金，经费实行财政全额预算拨款。据项怀诚介绍，到今年底社保基金可超过1600亿元人民币。

    项怀诚在两周前参加上海一个会议时曾公开透露，社保基金可望年底前投资海外。这引起香港各界普遍预期，并认为，项怀诚在出席“保险业资金运用研讨会”的晚宴上，一定会有进一步的好消息公布。但是，项怀诚开篇讲话即给与会者一个“巨大”的失望。项怀诚逗趣说，有好消息，他一定会到香港去宣布，在内地说并不精彩。

    项怀诚否认推迟了社保基金投资海外的时间表，并指出各部门审批也没有出问题，只是因为时近年底，各部门都较忙，要处理的事较多。他坦言，如果说在年底前一定要做到，有点强人所难。之所以慢，是由于大家过去对投资海外没有经验，加上这笔款项的投资“只能赚不能赔，赔不起。要安全至上，谨慎投资”。为此，各部门都力求将社保基金投资海外的管理办法制订得尽可能完善，所以比一般办法的出台耗时长些。

    至于香港会否是社保基金的投资首选，项怀诚仅笑称是“首选地方之一”。他指出，香港资本市场既规范又健全，但如果说是社保基金唯一投资的地方就变得有点欠缺公平。

    他澄清说，社保基金首批赴海外入市的金额会达到5至10亿美元左右，而非此前媒体揣测的50亿美元。且具体投资额还需评估资金配置情况和投资风险，并须最后确认。

    项怀诚希望社保基金能为更多的QDII积累一些境外投资的经验。他亦强调，社保基金投资海外市场，并不能视同QDII。但分析人士仍然预期，一旦社保基金海外投资的正式法规文件和方案出台，即代表QDII将正式开闸运作。

    QDII出海意见依然对立

    在国务院今年2月批准社保基金可赴香港和国际股市进行投资后，又原则上同意批准保险资金投资海外市场，国内保险业现共有外汇资金近80亿美元。但《财经时报》了解到，目前，各有关方面对一些技术方面的问题悬而未决，例如要对香港和境外市场的风险性形成分析和判断，以确保投资既安全又增值等。

    参与社保基金《海外投资管理办法》制订的不同部门间，意见分歧更大。反对派认为，QDII将大大压缩A股同H股之间的价差，造成内地市场深幅下跌，给内地债券市场带来重大打击；赞成派则认为，QDII从投资者手中掏走的只是一部分外汇存款，而非人民币，这对国内债券市场几乎没有影响，反而有助于增强投资者信心和资产流动性。

    不过，《财经时报》在采访中了解到，尽管存在上述争议，社保基金理事会在投资海外的具体操作细节已逐渐厘清。社保基金理事会将以委托投资方式，物色数家资金管理公司负责管理资金，并聘请国际知名银行负责资产托管。

    国内一家基金管理公司的基金经理向记者指出，社保基金理事会可能参照国外做法，采用“国际化投资组合”，即购买很多国家不同投资品种，以达到分散风险的目的。这位基金经理所在的基金管理公司，刚获社保基金管理人资格。

    他指出，在基金管理人方案的征集上，可能参考国内社保基金管理人挑选的模式，向海外投资机构征集包括投资品种、投资比例、风险控制水平等在内的产品方案，并作进一步挑选；另外，社保基金的海外投资也会按照正常的程序，设定海外不同债券的投资比例。因此，去香港的投资将只会是社保基金海外投资的一部分。

    这位基金经理分析说，社保基金理事会在国内挑选基金管理人的过程就耗时数月，其海外“选秀”过程或更烦琐，由此可见，即便社保基金《海外投资管理办法》出台，其投资海外的实际行动还将继续往后延。

    QDII重要流程探秘

    《财经时报》了解到，中央多个部门，包括财政部、外汇管理局、证监会、银监会等正在对社保基金投资海外的管理办法作最后商订。其中的一个主要细节是如何规范QDII基金资金流出过程以及分红资金流入过程。

    在这两个环节中，外汇管理局都充当着重要的监管人角色。记者注意到，马时亨此次北上，专门偕同3名部门官员拜会了外汇管理局局长郭树清。

    记者辗转从参与QDII投资海外管理办法制订的有关官员处获得上述两个重要环节的流程图。据这位官员介绍，在QDII基金资金流出过程中需要强调的是，投资指令的下达和资金流出将被严格的分成两条线。

    国内投资者可在国内交易所或国内代销行处认购，并经由国内交易所或国内代销行将申购款汇付至国内托管银行。国内托管行在当中扮演着重要角色，不仅要向外汇管理局申报备案，更肩负着将申购款兑换成单一外币汇入国外托管行指定账户，以及与基金管理公司双向交流的重责。

    与资金汇出平行的一条线路是，投资指令将由基金管理公司下达至国外证券经纪商，而国外证券经纪商下单交易的资金则由国外托管行汇入。

    在QDII基金分红资金流入过程中，记者注意到，身处核心环节的国内托管行更是身兼6职。在接受国外托管行汇回的红利后，国内托管行将向税务机关申报、代扣所得税、向外汇管理局申报涉外收入、报国内交易所除息，并向投资者汇付红利，且需按投资者需求，将红利兑换成其所需币种。

    这位官员同时向《财经时报》指出，上述流程均是一种安排思路，考虑到QDII主体不同，可能会在银行托管方面有所调整。比如，国内代销行和托管行职能可能合并，国内托管行同时承担所有货币汇兑职能。