券商股抛压风险何时引爆？

    年底大幅抛售可能性不大，更多的问题将在明后年爆发尽管此前管理层暖风重重，但对于不少券商来说，这个冬天依然有点冷：问题券商的不断曝光，管理层对券商扶强汰弱思路的日趋明朗，以及券商必须执行新会计制度、自营账户和客户账户严格分立带来的压力等种种信息，似乎都在给券商（尤其是问题券商）重仓股在年末施加相当大 的变现压力，这种压力如果真的通过二级市场来释放，带来的必然是股指的大幅下挫。券商重仓股减持会否成为年底最大的利空？

    制约因素一：短期变现不易

    中证资讯徐辉认为，券商重仓股特别是问题券商的重仓股，如果能够变现肯定会变现，问题是券商重仓股不是想变现就能变现。如南方证券最著名的重仓股双飞股份、哈药集团(资讯 行情 论坛)，其中持有哈药集团的流通股高达93.37％，其股价今年已下跌38％。类似不少这样的高危股票谁来接盘、谁会接盘？

    “现状是减不动。”徐辉说。他分析，三季度季报显示，券商整体仓位比半年报降低了10％，但主要是利用“9·14”行情减仓。目前市场状况并不明朗，券商重仓股要减仓也只能逐渐减，短期大幅减仓基本上不可能。

    某问题券商有关人士也表示，券商重仓股的问题不是一天两天的问题，市场信息的透明度也比以前高，加上目前市场低迷，投资者对券商重仓股也相当谨慎。而某些游资对券商重仓股的炒作也只是短期行为，不可能为券商接盘。券商重仓股年底有变现压力，但会是一个逐渐变现的过程。更多的问题将在明后年爆发。

    制约因素二：处置问题券商股方式不止抛售

    对于接管机构将如何处置问题券商重仓股，业界一直有不同看法。最近有媒体报道，南方证券可能变现90亿股票抵债，更是加重了市场的担忧。万国测评有关人士认为，对问题券商的股票资产处置，不可能仅仅是抛售变现这么简单。

    该人士分析，对于问题券商股票资产的处置有两种可能的方式：一是采取在二级市场上抛售的方式变现。如果接管机构以迅速变现的方式将券商重仓股在二级市场上抛售，那这种“泰山压顶”式的抛压给市场带来的后果将很严重，这与管理层在1300点护盘的目的相违背，这种处置方式是否能得到管理层的认同还未可知。二是场外交易，以协议转让的方式处置变现。而对于协议转让的方式，业内认为，场外协议转让的优点非常明显，这样的方式不会直接冲击二级市场价格，保护了其他流通股股东的利益。

    该人士表示，以组合的方式对券商重仓股进行处置的可能性最大，即“二级市场变现＋协议转让＋大宗交易＋其它处置方式”。组合方式处置券商重仓股的优点在于：在尽可能减少对二级市场影响的基础上，最大程度地减持重仓股，同时这种方式也最有可能获得管理层的认同。

    多位业内人士也认为，年底前集中处置问题券商股票资产的可能性不大，这是一个复杂的过程，具体处置方式尚未最后确定。

    制约因素三：计提压力不如想象大

    根据财政部规定，证券公司今年起执行《金融企业会计制度》，券商将对自营证券全面进行跌价计提。业界认为，为了年报好看，券商可能在年底前集中抛售重仓股。

    徐辉认为，新的会计制度的影响是结构性的，即对部分券商部分股票有影响。券商自营盈亏状况差别较大，部分券商亏得很厉害，但也有部分券商体现为大幅盈利。此外，徐辉介绍，自营证券的计提指的是，在期末，将自营证券（包括股票、基金、国债、企业债券、其他五类）的可收回总额与其总成本进行比较，如可收回总额低于总成本，按其差额提取自营证券跌价准备，如可收回总额高于或等于总成本，则全额冲回已提取的自营证券跌价准备。单就股票计提，是指自营证券可收回金额和总成本进行比较，自营证券可收回金额是当前股票价位，而总成本则只有券商自己知道。如果一个重仓股今年亏了40％，但曾经涨了50％，券商并没有亏损。就券商整体而言，重仓股平均跌价幅度并不大。中证资讯将券商持股占流通股比例超过10％的41只券商重仓股作为成分股，制作券商重仓股指数。截至上周五，该指数今年以来的下跌幅度为4.06％。结合相关数据可知，截至目前，今年券商全行业股票自营导致的年度浮动亏损额在8.82亿元上下。因此，新的会计制度并不对所有券商形成抛售股票压力。