昨日,浪潮软件(资讯 行情 论坛)牢牢封住跌停,这给近期市场风起云涌的题材股炒作泼了一盆冷水。尽管题材股行情短线受阻,但考虑到时间临近年末,题材股仍将是近期行情主线。

    题材股初露锋芒

    从11月10日上证指数单日狂涨40余点至今,沪深两市始终是题材类股票担任主角。在短短不足一个月的时间内,有超过200家绩差上市公司的累计涨幅超过10%,其中浪潮软件、*ST三普(资讯 行情 论坛)、飞乐音响(资讯 行情 论坛)等题材股的累计涨幅甚至超过50%。与此形成鲜明对比的是,前期涨幅较好的部分绩优成长股却出现下跌。显然,本次反弹行情在很大程度上主要是由投机型游资推动,基金等主流机构投资者基本上没有大规模参与。对于多数投资者来说,能涨的股票就是好股票,但笔者在此需要提醒投资者的是,收益总是与风险成正比。从控制风险的角度出发,只有准确把握当前题材股炒作的前因后果,以及可能的运作周期,才能最终获取可观收益。

    两种力量出现转换

    投资与投机力量的此消彼涨是题材股活跃的重要前提。投机资金与投资资金存在完全不同的操作思路,这具体表现在三个方面。

    一是投机资金对市场变化极其敏感,尤其擅长时机选择；而投资资金市场反应迟钝,更擅长个股选择。我们发现,在近4年来的市场调整过程中,每一次阶段性反弹都离不开先知先觉的投机资金参与,而题材股也往往成为了每一次市场重大转折的先锋。比较而言,基金等机构投资者的市场敏感度不强,很少参与时机选择,这导致基金在多数情况下都是被动参与市场反弹。

    二是投机资金多数属于短跑型选手,擅长借助资金优势迅速拉升股票并迅速出货；而投资资金多数属于长跑型选手,擅长通过基本面分析缓慢推动股票进入持续慢牛走势。在近4年来投机资金所参与制造的大牛股中,虽然都曾经在特定阶段红极一时,但最终多数还是随着游资撤离而陷入持续下跌的结局。与之相反,投资资金所参与的大牛股在一般情况下都基本呈现出重心抬高的趋势,股价很少会跌回起点,更少出现迭创新低的局面。

    三是投机资金和投资资金同台竞技的机会在逐步减少。投资资金对投机资金的挤出效应越来越强,这一方面导致投机资金已经很难独立制造大级别反弹行情,另一方面也导致投机资金经常需要在投资资金陷入沉寂之时,才有机会进行题材炒作,吸引市场注意力。

    根据投资与投机资金上述三方面的理念差异,我们不难进一步推测出本轮投机主导型反弹的基本运行规律。前期,在抓紧落实国九条和新股持续停发的背景下,1300点的阶段性底部区域已经酝酿了较大的投机价值。更重要的是,新股持续停发一方面延缓了绩差股估值的下跌趋势,另一方面也延缓了合规资金的进场速度。在多数题材股连续下跌、股价极低的情况下,投机代替投资,题材代替价值也就在情理之中了。但是值得注意的是,在新股重新发行之前,投机资金所参与的题材股炒作估计仍将会得到延续,但一旦新股发行重新启动,以业绩和成长为主线的主流投资估计又将重新主导市场。

    题材股是主线

    从中长期来看,随着合规资金市场规模的逐步壮大,合规资金对违规资金的挤出效应将更加明显。而随着开放式基金、QFII基金、社保基金、企业年金、保险资金等一大批机构投资者逐渐加大股票投资比例,那些估值合理的优质蓝筹股股价则会得到进一步提升。由此,题材股的炒作仅仅是市场的一个阶段性特征,中长期市场热点演绎趋势将呈现出投资与投机相互交替,蓝筹股渐进走强,题材股渐进趋弱的基本特征。但是从未来一段时间来看,题材股仍然具备阶段性参与价值,这主要体现在如下两个方面。

    一、政策变化预期仍将给投机者提供丰富的炒作素材。从今年底到明年初,包括减持试点预期、周期性行业龙头重组整体上市预期、商业零售复苏预期、人民币升值预期、数字电视、3G预期等,再加上年末突击重组,市场题材异常丰富,因此,笔者预计,在今年底至明年初,阶段性的题材热点将会此起彼伏。

    二、在新股继续停发的情况下,当前市场仍然没有脱离阶段性的底部区域。由于周期性行业见顶,新股扩容停滞,投资资金继续进行全面价值挖掘的难度极大,这将给投机资金一个十分难得、更加宽松的市场表现时机。而且,新股的持续停发也将提升壳资源的价值,重组将是年末题材股行情的主线。