十期国债中了谁的“埋伏”_滚动新闻_财经纵横

十期国债中了谁的“埋伏”

http://finance.sina.com.cn 2004年11月25日 10:49 上海证券报

在发行前并不被十分看好的记账式十期国债昨天却在银行、保险的大举参与投标的情况下,突然由"冷"转"热",票面利率最终被确定为4.86%,远低于此前市场对该期国债的定位。

追加发行量创年内新高

十期国债发行前的市场环境并不理想。出于对升息预期的恐慌,市场空头气氛弥漫,交易所债券市场已上市的7年期国债频遭打压,收益率全部上升至4.9%以上。在发行前一天,由于交易所公布十期国债将成为首只被运用于买断式国债回购的品种,令市场担心其融资功能受到减弱,因此在十期国债发行前纷纷上调利率预估区间,最高超过5%。

然而昨天,十期国债最终发行利率为4.86%,最高中标利率为4.9%,仅为市场预估值的下限。同时,该期国债吸引了622亿的认购资金,超额认购倍率为2.39倍。

票面利率虽然低于预期,但是并没有因此减弱市场对十期国债的需求。竞标结束后,十期国债的追加发行量又达到了39.1亿元,创下了今年以来记账式国债发行的最高记录。前次最高记录则由四期国债创下,为37.5亿元。

银行保险占了六成

值得关注的是,与近期国债发行不同,十期国债虽然仍采用混合式招标方式,但是并没再度出现低价位投标现象,最低投标利率为4.77%。由此可见,十期国债的中标利率并没有受到太多非市场因素的干扰。

究竟是什么力量促使十期国债突然受到热捧?统计结果显示,银行、保险成为了十期国债的最大买家,这两家机构投资者合计认购量占了发行总量的62%。其中,银行的认购量达到188亿元,高达52.41%。此外,社保基金和国家邮储也大举出手,合计认购量达到50亿元,占了14%。

银行、保险大举介入十期国债的主要动力是提高资产配置的收益率。因为,迫于债券资产投资收益的压力,银行、保险往往需要在组合中,保持一定高收益率的中长期国债。由于今年中期国债的发行量少于往年,加之十期国债又是今年发行的最后一只中期国债,因此加大了银行、保险对十期国债的需求。

另外从今后的供给趋势看,由于积极财政政策正在向中性财政政策转变,使机构担忧明年长期建设性国债发行量减少会导致中、长期国债发行量的下降。因此,在操作策略上打起了提前量。例如,四大行中农行、建行合计认购量达到了69.3亿元。

由此可见,中、长期资金是十期国债认购资金的主要来源。

投资理念分化加剧

就在银行、保险忙于认购的同时,债券市场另一投资主体券商的热情却明显减弱。在参与投标券商中,未中标的券商占了六成；券商总体认购量仅为87.1亿元,占24.26%。

导致券商投资力度减弱的主要原因则是,十期国债融资功能的减弱和对短期投资收益的不确定性。

业内分析人士认为,这一现象同时也表明,在升息预期背景下,原本各占半边天的券商与银行之间的投资理念的分化会进一步加剧。由于升息预期提高了短期资金运作的风险,以银行、保险为代表的中、长期资金将在债券市场上占据主导地位。

今年发行7年期基准利率国债一览表

      品种  票面利率  超额认购倍率  追加发行量
     0404券    4.89%      2.45        37.5亿元
     0407券    4.71%      1.88        12.9亿元
     0410券    4.86%      2.39        39.1亿元

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