期待已久的商业旗舰百联股份即将复牌，市场对其猜测种种，褒贬不一。那么，该股复牌究竟是祸是福呢？

    短期看淡 中期乐观

    第一百货(资讯 行情 论坛)吸收合并华联商厦，合并后的新公司百 联股份总股本11亿股，流通股3.26亿，其资产规模和资产质量在沪深商业股中稳居第一，是当之无愧的商业航母，百联股份的登场意味着商业板块从此有了名副其实的龙头老大。那么，这样一个龙头的股价到底值多少？表现又会如何？要回答这个问题，需从两方面着手：

    第一，公司基本面决定长期走势。百联股份总资产近60亿元，合并后，其主营业务收入超过40亿元。百联股份上半年每股收益为0.067元，百联股份集团承诺将东方商厦的股权通过置换进新公司。若能够合并东方商厦报表，百联股份上半年的净利润为10492万元，折合每股收益0.095元。另外，百联股份将申请15%的所得税优惠税率，一旦申请成功，则公司净利润及每股收益将进一步提高。

    除了东方商厦外，友谊股份(资讯 行情 论坛)、华联超市(资讯 行情 论坛)等优质资产也将先后进入百联股份。百联股份将拥有百货、超市、购物中心等门类齐全的核心商业资产，销售收入可望由2003年的50亿元提高到192亿元，净利润由1.8亿元提高到2.4亿元，增长近50%。

    从以上分析，公司将步入一个快速扩张时期，规模的不断扩大，利润的不断增加，是支撑公司股价走高的最直接因素。同时，扩张使得原先处于竞争关系的商业企业成为同一战线的盟友，大大降低了由于竞争带来的资源消耗，有利于降低成本，提高利润，进一步进行合理的战略布局。

    第二，短期股价受到市场环境的影响。百联股份的前身第一百货、华联商厦于4月7日停牌，而迄今为止的上证指数最高就出现在4月7日（当日最高见1783.01点），第一百货停牌前的价位为9.27元。而经过半年的运行，上证指数已经下跌超过20%，处于弱势市场中，与当时的环境有着天壤之别，很难想象短期内还能够支持其9元多的股价。再则，证券市场向来有利好出尽便是利空的说法，在停牌之前，第一百货上涨幅度已经超过了50%，市场获利盘丰厚，该重组题材已经提前透支炒作，一旦题材兑现之后，场内资金有可能趁利好出货。此外，整体上市已不算新鲜，其吸引力逐渐减弱，因此百联股份开盘后的短期走势并不乐观。如果按照与大盘同步下跌20%计算的话，复牌后股价在7.4元左右。鉴于该股是吸收合并第一案例，具有创新性，该股复牌首日跌幅应当不会如此巨大，可能在10%左右，然后以震荡格局为主，逐渐盘落寻找平衡点。

    商业板块影响有限

    如果百联股份开盘后出现快速调整，对商业板块将产生局部影响。近一阶段西单商场(资讯 行情 论坛)、上海九百(资讯 行情 论坛)等商业股有不同程度的表现，这种上涨很大程度上是基于对百联股份的预期，如果是这样的话，则百联股份开盘后一旦下跌，对商业板块会形成拖累。幸好目前商业板块的行情并不是十分火爆，同时成交量放大程度也一般，因此即使调整也会比较有限。其实，商业股近期的走强也是缘于其未来重组的预期，因为商业属于传统行业，其成长性不强，由于竞争激烈，大部分商业企业发展较为艰难，因此历来商业股的重组案例较多，商业板块跟随重组浪潮而走也就不奇怪了。

    重组股走强另有原因

    百联股份属于重组的一个典范，它对重组板块的影响又将如何呢？要回答这个问题，就要搞清楚最近重组股大肆活跃是否与百联股份存在密切关系。我们认为，近期重组股走强属于特定时期的特定行情。历史经验告诉我们，在大盘底部形成后开始上涨的启动阶段，低价、题材是两大法宝。此时往往市场游资占据主导地位，而游资的选择原则是人弃我取、速战速决、平静中爆发。因此，他们会选择一些业绩并不好但股价很低的股票，在一段时间内迅速拉高，ST股自然是最佳选择对象；题材当然是游资发动行情的理由，最近飞乐音响(资讯 行情 论坛)等重组概念正好成为游资发动行情的工具，消息与题材起到了四两拨千斤的效果。通过以上分析，我们可以看出：近阶段重组股的活跃是由市场的特殊背景所促成的，与百联股份复牌联系甚微，或许只是一种巧合。如果是巧合，那么百联股份即使下跌，也不会导致重组股的大幅调整。但值得注意的是，目前大部分重组股已经拉高，题材已充分挖掘，由于这类股票大多没有业绩支撑，在加上游资速战速决的特点，近期已开始显露疲态，实际上调整已经悄然展开，ST板块的整体回调就是佐证。这一点和百联股份复牌时间又有重合，这应当也是巧合。