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卫容之
央行0.27个百分点的小幅加息迅速引发关于房地产走向的新讨论，而此正如以往争论不休的一切有关该产业的命题一样，若不能打破各种利益集团固有的博弈，最终仍不免流于清谈。
譬如说，围绕房价这一焦点所在，加息以及关乎未来的加息预期究竟会从何种方向促其变化，这显然是一个难有定论的问题：从短期来看，开发商融资成本的上升与购房者消费需求的降低本是一组相反的，而从长期来看，由于中国房地产业尤其表现出的不合逻辑，则其预判将更为困难或不可捉摸。
央行行长周小川日前在接受媒体采访时明确表示，对于利率调整的决策依据，资本市场和房地产市场都并非央行进行货币政策调整的主要参考因素。应该说，这是一个非常高明的判断，任何一个价格动辄畸高畸低的市场，不足以反映宏观经济，难以对宏观经济政策作出合理的反映。
那么，这种情况又是如何产生的呢？从根本上来说，这仍然要归咎于中国房地产价格形成机制的严重扭曲，而这又可以分解为土地供应环节的不透明、资金价格的非市场化、房改导致购房需求的骤然释放等具体原因。
一段时间以来，一些地区房地产价格的快速上升引发了全国性的关于房地产泡沫是否存在的大讨论，许多专家学者就此问题提出了许多判断的标准，如房价收入比、房地产投资与房价增长速度等等，而在笔者看来，问题的关键显然更应在于上述价格机制的扭曲而非泡沫究竟存在与否，换言之，就不合理的制度安排而欲生成合理的结果，这本就是种瓜得豆式的诉求。
更有甚者，正如社科院金融研究所易宪容研究员所指出的那样，中国房地产业调控之所以困难，就在于房地产业已经把地方政府、国家经济及民众利益捆绑在一起。如果房地产崩盘，整个国家经济就可能发生危机。而如果任由房地产泡沫随意吹大，就目前国内房地产业的情况来看，无论是房地产企业还是个人消费信贷，基本上把整个风险都归结在国内银行体系，因此最后承担这种泡沫破灭恶果的只能是国内各银行。因此，基于如此“投鼠忌器”的“困局”，单就眼下的政策取向而言，也只能是一种逐步解套的思路。
所以说，我们现在讨论本次加息对于房价的影响，倒不如将眼光投向与加息政策同时出台的、利率两头放开所预示的利率市场化进程的加快，以及真正致力于推进房地产市场价格发现功能逐步完善的举措。惟有此，包括利率调整在内的政府调控之于房地产价格方能真正起到立竿见影的可预期的效果。
《国际金融报》 (2004年11月25日 第六版)
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