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公司研究是证券行业分析师的主要工作,在以往的常规性分析中,我们一般借助于公司公开披露的定期报告和临时公告,其中定期报告中的财务报表及附注是主要的关注面,年度报告中少许简单的市场数据和预测也是极为"珍贵"的资料来源；临时公告则将分析的视角拉向公司临时发生的重大事件,及该事件对公司基本面所造成的影响和对预期的修正。
在上述信息前提下进行简单的公司分析和预测时,结合所具体研究的煤炭和电力设备行业上市公司调研过程,我们主要了解的信息包括:
1、公司产生状况,如生产负荷度、订单金额、销售价格、销量等；2、成本控制状况,如大宗原材料结构,原材料采购价格、不变成本及可变成本的大致比例和各自变化等；3、费用开支状况,如营业费用、管理费用和财务费用对应目前生产状况下的变化等；4、公司投资收益状况及补贴收入等；5、公司主要的税费支出及返还；6、公司有较大变化的财务指标及变动原因；7、公司未来的发展战略:如投资项目、在建工程、产品开发及技术升级、产能扩张,项目竞争以及开拓性的兼并收购等；8、公司的再融资和分红计划。
在上述简略的分析过程中,感受最大的信息障碍是上市公司无论在公开信息中,还是在调研过程中,对细分产品的产销量、价格、成本构成、市场需求及竞争状况等都没有详尽的披露,对公司未来的发展规划、分红计划等也大多避过不提。
上半年曾对香港上市的中电控股进行访谈式调研,仅公司年报就使人印象深刻。每个发电厂的发电量、发电小时数、销售电价、发电成本等都予以详尽披露；对未来销售电价的走势,特别是港府可能在2008年下调电价的预期作了长篇而细致的分析,并给出了公司的相应对策；承诺从每年利润中按一定百分比分红；公司在建项目及预期盈利、投资回报等也都有详细分析数据。在访谈交流中,公司人员首先将大量事先准备好的公司资料、数据交于来访者,并首先结合这些资料数据将公司情况进行介绍,其后再请来访者就各细节问题进行沟通,有问必答,回答详实,使来访者充分利用调研而获得有效数据和资料,为以后的分析和预测提供可信度、可利用度较高的依据。
初涉国际化公司及其分析,打开了我们分析的视野。结合目前逐步进行的业绩预测、估值等分析过程,我们对公司的收入构成、成本构成、费用构成、投资在建项目等必须进行解剖,对资产负债表、现金流量表各项指标及其影响因素予以了解、分析和预估；同时市场需求、行业政策、国家宏观调控、国际市场变化、利率、汇率、大宗原材料价格及其期货价格指数等都必须列入我们关注的范畴。
鉴于目前国内上市公司公开信息披露和公司调研的惯例,上述信息的获取尚有一定难度；特别像煤炭和电力设备这类传统行业,无论在公司公开信息还是调研沟通中,都没有上述细分产品、收入、成本和费用构成等信息的披露；而在调研过程中,主管信息披露的人员对产销、价格、财务等数据了解不够,而我们一般又不被允许接触销售、财务等部门的人员；在调研交谈过程中,很多在国际惯例中理应披露的信息都被当作"公司机密"而列入不被披露之列,我们只能得到" n o"的回答。
在我调研的公司中,给我印象较为深刻的公司有:东方电机(资讯 行情 论坛)、国电南瑞(资讯 行情 论坛)、特变电工(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、东方锅炉(资讯 行情 论坛)等。其中东方电机与调研者关系最为融洽,接待热情,回答问题详尽,披露信息较为规范、透明,高管与财务人员都应调研者要求而进行沟通答疑。特变电工随着其产业地位的大幅提升,其信息披露规程也有极大转变,透明度逐渐增强；公司积极组织、参与证券咨询机构和投资机构见面会,详实披露公司重大资产重组、重大合同等事项,详尽回答对公司细分产品、细分市场、大宗原材料采购、新产品新技术等方面信息的询问。
当然,我们只能按规章制度通过公开信息来了解公司的情况；而对比国际上市公司的信息披露,以及证券分析师公司研究的国际化要求,上市公司信息披露机制还有待进一步完善,信息披露应更加细致而严密。
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