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上周以来交易所国债呈现缩量整理的走势,11月17日起开始小幅下跌,中长期债券和浮息债券均呈现下跌走势,国债指数平台整理格局向下突破的压力较大；与此同时银行间市场现券成交量增加,买入报价增多,短期品种活跃,双边报价卖出价频频被点,不同期限品种的收益率下移。显然,两个市场现券走势出现了分化。
出现这样的市况,有三方面的原因。
第一,交易所国债受三季度货币政策报告信号的影响,出现小幅回落。报告显示,我国稳健偏紧的货币政策取向并没有改变。
第二,银行间市场资金面的宽松和公开市场力度的减弱给银行间市场现券交易提供了较好的环境,带动了市场做多的动力,给短期品种提供了较为稳定的套利空间,央票发行收益率的下行带动二级市场短期品种重新定价,和二级市场现券报价和交易的活跃。
第三,近期新债发行多集中在短期品种上,加强了债券市场一二级市场的联动性。
银行间近期的行情应该定义为资金面宽松背景下的一波反弹行情,它主要是围绕短期品种展开的,短线在宽松资金面的支撑下有望延续,但诸多不确定因素依然存在。
第一,宏观面上,通货膨胀压力仍然较大,宏观面政策仍然存在不确定因素。
第二,目前7天回购利率已到2.05%,参照近两年回购利率走势,其继续下行的空间应较为有限,随着年底的临近资金有时点性紧张的可能,机构会预留流动性。目前资金面虽然比较宽松,但自去年8月上调法定存款准备金率以来,资金面就比较脆弱,资金时紧时松,而且紧张时多没有信号和先兆,资金富裕机构的定价能力较强,受此影响短债收益率走低的趋势不免会受到影响。
第三,公开市场操作短期缩量后,人民币汇率并未有实质性升值的动向,公开市场仍然背负着较重的对冲外汇占款的压力,这样一来也会稀释宽松的资金面,而且央行票据发行收益率存在着止跌走高的可能。
总体来看,目前两个市场现券走势的分化,是受各自资金面、新债发行状况、信息敏感度不同等因素影响而造成的。但银行间债市短期的反弹仅是长期下跌趋势中的一个支流。目前来看,银行间市场短期债券的需求增多,卖出减少,回购利率继续下跌,短期仍可以继续持有,同时也可以把握短期资金利率下行的机会进行债券资产置换、调整以及获利的套现。
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