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近期市场在多方面的利好累积效应下，出现震荡上行的格局，指数已经连拉两条周阳线。但是前期成交量水平的低迷，让市场参与者对于后市又多了一份不确定的预期。我们认为本轮反弹不会重复9.14行情短促的特点，起始于1300点区域的此轮反弹具有短线反弹和中线建仓的双重性质。
本轮反弹行情的真正诱因是新股的持续停发。管理层近期连续出台利好政策，如保险
资金直接入市、企业年金入市、券商质押贷款等，但由于合规资金入市有一个时滞，这直接导致了市场前期在1300点附近裹足不前。而新股的持续停发则使供求向更有利于多头的方面倾斜，市场重新活跃也受惠于此。我们也应看到，虽然近期出台多项政策对于市场实质推动作用有限，但是连续性密集政策出台，也反映了管理层对于目前市场的一个基本态度。机构大幅做空市场将面临很大政策风险，尤其是在股指已经下跌近40%，股价整体处于相对低位的背景下。
目前已近年底，沪深证券市场冬耕春收行情特征已经从去年开始有所显现。从沪深股市历次低点的分布规律来看，年内低点基本出现在一季度和四季度，2001年以来由于公募资金增加，年底结帐的压力减少，出现底部周期向四季度偏移的特点。我们做了一个测算，如果以每年四季度指数均价建仓，在来年一季度与二季度均价卖出，可以看到除了1994年与2001年的特大熊市中，都会获得一个相对满意的投资回报。
而且随着市场参与资金构成的改变，原有的年底结帐压力已经被机构的做高市值压力所替代。这在2003年年底的行情已经有所体现，2003年11月份的行情发动很大程度来自于基金的做高市值动机。到目前为止，我们可以看到基金业在2004年的总体操作是不成功的，目前的整体操作业绩是亏损。市场自4月份下跌以来，除了中集集团、贵州茅台、深赤湾、中兴通讯数十只股票相对强势以外，基金其他重仓品种均处于反复下跌过程中，笔者认为2004年底的基金做高市值的要求远甚于2003年。
应该指出的是，一些不确定性因素的存在仍然制约着行情的发展空间。我们可以看到，自2003年以来，机构投资者对于宏观经济以及上市公司基本面的关注超越了其他的因素，2003年以来的行情是基于整体经济的复苏以及上市公司业绩的持续增长。但是在制度性因素制约下，这种业绩推动的上升能量最终只是转化成为一波中级行情。到2004年底，我们面临的市场环境是，2003年以来支撑股市运行的宏观经济景气遭遇了宏观调控，其所带来的上市公司业绩影响已经在2004年三季度的数据中有所体现，可以预期这种影响仍处于显现阶段。
在一个整体并不乐观、但充斥机构资金的市场上，一定会出现机构资金偏好下的个股投资机会。可以预期，在资金持续推进的弱势市场中，机构投资者选择具有品牌优势、自主定价权、持续分红的优质龙头公司可能会是规避系统性风险的最好手段，投资者应关注这些个股的市场机会。
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