人民币远期汇率全线坚挺 企业结汇狂涨数倍

    以前门可罗雀的远期结售汇，目前渐成企业套期保增的避风港。许多业内人士认为，这都是目前日盛的人民币升值预期惹的祸；据中国银行上海分行一位业务员透露，从10月份开始，该行的远期结售汇量比4-9月份的平均交易量增长了3-4倍，3个月期限以上的远期结汇合同比例较大；NDF贴水从升息时的2400点左右，扩展到4000多点，意味国际炒家赌人民币汇率将达1美元兑7.80元

    8.1281、8.1249、8.1211……11月16日到18日，12个月的企业远期结售汇美元兑人民币价格每逃诩以3个基点（每个基点为万分之一）的跌幅节节走低。

    事实上，不仅是12个月的企业远期结售汇在滑落。目前，企业远期结售汇价格从7天到12个月14档均呈同样走势。

    更重要的是，伴随着价格走低，远期结售汇的成交量也同步剧烈放大。据中国银行上海分行一位业务员透露，从10月份开始，该行的远期结售汇量比4-9月份的平均交易量增长了3-4倍，3个月期限以上的远期结汇合同比例较大。

    在广州地区，企业远期结售汇成交量同样一路飙升。据中国工商银行广东省分行国际业务部副总经理欧阳洁透露称，近两个月来，该行的远期结售汇量增长达数倍之多。

    不过，两家银行均拒绝透露增长的具体数额。

    从前门可罗雀的远期结售汇，目前渐成企业套期保增的避风港。许多业内人士认为，这都是目前日盛的人民币升值预期所致。

    欧阳洁也指出：“企业较为集中的远期结汇行为反映了市场对人民币升值的预期已经达到一定层面，甚至在小范围已经形成共识。”

    不过，一些银行人士指出，集中且规模较大的兑换量将使银行的外汇持有量迅速增加，一旦人民币升值，银行就面临着亏损的风险。

    远期结售汇业务是企业锁定当期成本，保值避险的首选金融产品。该业务自1997年4月开始办理以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均起到了很好地规避风险的作用。

    企业“跟风”激浪

    中国银行上海分行一业务员称，外贸企业对汇率变化比较敏感，在结汇企业中的比重较大。“从9月开始，已经开始感觉加息的压力，所以业务量也开始上升，11月就增长了近4倍。”这位业务员称。

    欧阳洁则认为，企业远期结售汇，对于兑付期限的选择，也表现出市场对于人民币汇率变化的心理预期。

    远期结售汇业务是确定价格在前、实际交割在约定期满后发生的结售汇业务。目前通常是客户与银行协商签订合同，约定将来办理结汇（客户卖出）或售汇（客户买入）的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限。在交割日当天，客户可按合同事先所约定汇价买入或卖出外汇。

    外币的远期价格与即期牌价的价差主要是由外汇与人民币之间的利差决定的，每逃诩在变动，由人民银行定出一个汇率变动期间，而四大商业银行据此自行调整。

    从银行提供的远期结售汇价格看，各期限的美元兑人民币的结售汇价格均一路走低，这说明企业对人民币升值的预期走强。

    从期限看，目前企业远期结汇量主要集中在3个月以上，银行人士认为，企业对人民币升值的期限多认为在三个月以后。

    在远期结售汇汇率一路走升的同时，国外机构通常用来套期保值的离岸人民币市场，1年期美元兑人民币不可交割远期合约（NDF）贴水急剧扩大，并从升息时的2400点左右，扩展到4000多点。这意味着国际炒家已将赌注下在12个月人民币的汇率将达到1美元兑7.80元的水平。

    不过，银行人士认为，NDF反应的只是离岸外汇市场对汇率变动的一种预期，他与内地人民币汇率的生成没有关系。因此，在目前人民币不可自由兑换的情况下，NDF贴水的波动不会对人民币汇率的稳定造成影响。

    此前，一年期NDF贴水曾达1900点，掀起了一股预期人民币升值的风潮。农业银行上海分行的有关人士指出，当时没有出现企业集中结汇的情况，该行的远期结售汇的业务量一直以10%的速度稳步前进。

    银行的汇率风险

    尽管不愿意透露远期结售汇的增长数量，但多位银行人士都承认结汇的增加会给银行带来风险，“银行应有能力应付这次风波。”欧阳洁表示。

    据了解，在国际市场汇率比较稳定的情况下，远期结售汇更多成为企业赢利的工具，而且它也是目前国内市场中惟一一项人民币保值业务。因此，业务量也在逐年扩大，但结售汇业务增长率一直比较均衡。

    内部人士指出，人民币升值预期导致的集中结汇使银行持有外币增多，一旦人民币升值，银行就会承担汇差损失。中国银行上海分行企业服务部的有关人士认为，由于外汇市场瞬息万变，中国银行随时会将客户买卖交易所形成的头寸汇总，及时与国际市场平盘，这样可帮助银行规避风险。

    对于远期汇率的调整也成为银行规避风险的方式之一。从银行公开的11月16日远期外汇牌价来看，美元兑人民币的报价不断走低，期限为7天的报价是8.2754,而一年期的报价已为8.1607。

    对外经贸大学金融学院副院长丁志杰认为，银行可以在国际市场上进行币值转换，如用美元购入比较强势的欧元、澳元等，以规避美元贬值的风险。“银行自身的金融衍生产品也可以分散一部分美元。”丁剑平指出。

    此外，5月27日，由国家发改委、中国银监会、国家外汇局联合颁布的《境内外资银行外债管理办法》，取消了境内外资金融机构的“超国民”待遇，由它们发放的外汇贷款，将不再享有自由结汇的待遇。此举，有助于减轻银行面临的企业结汇压力 。

    企业的赌局

    浦东开发银行某分行负责人透露，在部分企业看好人民币升值，大量进行结汇交易的同时，也许有部分企业认为人民币不会升值，卖出人民币或者不动声色地观察。

    这是企业和央行之间的一场赌局，赌局的核心就在于人民币汇率的变化。他认为，现在市场的预期因素已经成为主导人民币汇率变化的主导因素，因此人民币升值与贬值本身并不重要，更重要的是完善的汇率形成机制以及如何消除对人民币升值的预期。

    这种预期不仅导致企业大量通过远期结汇合同保值，也使近来个人外汇持有者纷纷来到银行抛售美元，银行的外汇储蓄流失日趋严重。

    丁志杰认为，人民币汇率下一步要“动”是很明确的，而在汇率机制变动的前提下，汇率水平有可能升也有可能贬。“如果政府迫于压力硬性升值我们的代价将是很大的” 。

    上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平也指出，市场上出现的“一边倒”现象会对人民币升值造成压力，但这是一种片面的预期因素，不是造成人民币汇率变化的基本因素。

    丁剑平认为：“现在说升值还是贬值为时过早。汇率的决定是一个非常复杂的过程，我们至今还未能完全把握它的决定因素及各因素之间的关系。 ”