自9月初以来，美元兑其他主要货币的比价日线图一改前期的震荡格局，呈现出持续走弱势头，期间并接连创出新低。11月10日，美元兑欧元一度跌至1.3005的历史新低、兑日元也一度跌至105.35的近7个月低位。而从美元汇率走势的月线图上看，弱势可上朔到2002年年初——从那时至2004年11月10日，欧元兑美元的升值幅度高达44.54％；同期，日元兑美元的升值幅度也高达19.9％。

    美元中期向弱趋势或成

    “美元事实上已确立起中期走弱趋势”，中国社科院世界经济与政治研究所国际贸易与金融室主任高海红对《证券市场周刊》表示：“2002年以来的美元走弱没有任何逆转迹象。”

    高海红的看法，得到不少国内学者、业内人士不同程度的支持。一些投资界人士也倾向于这种观点，裕隆基金经理包周荣、招商证券分析师张镭等均表示，美元弱势已得到确认。

    也有学者持不同看法。中央财大证券期货研究所所长贺强教授认为，2003年下半年和2004年上半年美国经济已显现出较强的复苏势头，美国的整体经济形势在好转、美元不可能长时间与此相逆走弱。中国银行总行国际金融研究员谭雅玲亦认为，前期美元走弱的重要因素是“投机策略的应用”，即对冲基金通过打压美元力图阻止布什连任，目前的市场表现则是由于“惯性”；而从时间窗口判断，美国金融界岁末年初的投资氛围一般较浓厚，这也使得美元反转的概率在增加。

    而在国际市场上，“看空美元”似乎占据了主流。美国财政部10月14日公布的数据显示，美国2004财政年度（截止到9月30日）的联邦政府财政赤字达到4130亿美元，创历史新高，加之近几年每年都有的约4000亿美元外贸赤字，这成为判断美元被高估、将继续贬值的主要理由。10月15日，一家主要欧洲银行的月度报告预计：美元将因美国巨额赤字而受到压力，供求关系将决定美元兑日元于2005年第一季度前跌到103日元，在2005年底将跌到98日元；该报告认为，美元弱势在美国选举之后似乎不可避免，因为不论谁当选美国总统都无法解决美国赤字问题。10月19日，全球最大债券基金PIMCO警告，油价上涨将令美国经常账户赤字压力进一步增加，并可能导致美元更大幅度贬值。该基金认为：“美元危机可能即将发生”，因为在美国消费者消耗更加昂贵的进口石油之际，美国出口并未显现类似的增长迹象。

    包周荣认为，产生上述分歧的深层原因是货币周期性较长、很难准确分析影响美元汇率的各种因素。他提示，对中国投资者来说，尤其值得关注的是美元持续走弱会对人民币造成长期升值压力，而对人民币升值的预期和在未来某个时候成为现实，将对相关行业和上市公司的业绩产生重大影响。他并断言：“人民币现有汇率不可能长期不变。”当前，较为普遍的预期是，人民币有10％的升值空间。

    弱势美元支撑金价维持高位

    对金、银等作为“一般等价物”的贵金属来说，美元走弱会推动其价格走强，这已得到前期市场的充分印证。但业内人士预计，即使美元维持其跌势、并最终带动人民币升值，金价继续上涨的空间也已经不大，黄金类上市公司的业绩受利好影响因此有限。

    与近一轮的美元急跌同步，从9月9日到11月10日的两个月内，国际金价一路飙升，从395美元／盎司冲高到436美元／盎司的16年高点。受国际金价所影响，上海黄金交易所的黄金现货交易品种也出现强劲上涨，其主打交易品种Au99.95金的成交价连创上海黄金交易所开业以来的新高.截至11月9日，Au99.95最高升至114.99元、Au99.99也创下115.30元的历史高位。

    对于前期金价上涨的原因，招商证券分析师张镭分析称，最主要的外部因素是美元贬值，同时国内黄金管理体制改革、国内黄金价格与交易完全市场化，黄金成为投资品刺激了黄金投资需求，进而导致总需求增加，推动了黄金价格上涨。若后期美元进一步走弱，金价会否再攀新高？对此，中信证券(资讯 行情 论坛)的分析师骆鹏飞认为：“金价已到高位，继续上涨的空间不大，围绕当前价位震荡的可能性较大。”

    目前，A股市场主营金产品的上市公司只有山东黄金(资讯 行情 论坛)（600547）和中金黄金(资讯 行情 论坛)（600489）两家。骆鹏飞预计，人民币升值会使国内居民的实际收入增加，从而扩大黄金产品的消费需求，但因厂商产量提升而产能速度有限，一两年内难对公司业绩产生较大影响。而在这两家公司之间，山东黄金因在资源储备上占优势，被认为盈利能力更强、更值得看好。

    有色金属板块隐藏危机

    “相对贵金属而言，美元贬值对（工业用）有色金属价格的影响要小一些”，张镭表示：“后者的价格趋势主要是受供求关系所影响。”他认为，目前有色金属行业整体上仍处于供不应求的阶段。

    美元走弱，造成铜、镍、铅、铝等有色金属的国际期货价格不断攀升,带动国内其他有色金属股价联袂出现暴涨。9月23日，山东铝业(资讯 行情 论坛)（600205）将主导产品冶金级氧化铝出厂价格由3750元/吨上调为3930元/吨；10月8日，又进一步提价到4130元/吨，预期收益的提高推动了该公司股价此期间持续反弹。除了价格提升，美元贬值而人民币汇率保持稳定，还提高了有色金属产品的出口竞争力。

    裕隆基金经理包周荣认为，若美元继续走弱、人民币最终升值，有色金属行业的境遇将发生逆转，产品进出口量较大的上市公司遭受的影响尤其大。作为有色金属生产大国和资源稀缺国，中国需进口大量原料、同时将部分加工品出口。骆鹏飞具体分析了人民币升值对有色金属行业的影响——目前国际市场铜精矿的售价为3000美元／吨、加工费为相对固定的500美元／吨，人民币升值意味着实际加工收入费降低，同时成品的实际售价在降低。骆鹏飞认为，与铜产品的情况类似，锌、锡等进口或出口量较大的有色金属产品也是如此。与此相反，那些矿产资源集中在国内、同时出口量较少的有色金属产品和上市公司，遭受的人民币升值风险较小，如宏达股份(资讯 行情 论坛)（600331）。

    石化行业潜在不利有限

    美元贬值被视为支撑国际原油期货价格保持高位的重要因素。对国内石化行业的上市公司来说，以人民币的升值时间为界限，也将面临两个截然不同的市场环境。

    短期来看，美元贬值颠覆了油价基准，直接后果就是促使OPEC重新确定石油价格的区间。OPEC主席普尔诺莫9月8日在出席世界能源大会时即对记者表示：“2000年时我们认为合理的价格区间是每桶22-28美元，但我们意识到2000年迄今通胀已发生变化，而且美元贬值，因此，现在必须改变这个价格区间。”纵然剔除风险和投机的因素，只要国际原油以美元计价的交易方式不变，原油价格将长期保持在相对高位上；但另一方面，目前全球的每天实际产油量比今年第三季度的全球每天原油需求平均量要多出210万桶、OPEC新增产量也可充分满足今年第四季度由于冬季供暖而增加的消耗量，同时世界经济合作组织（OECD）成员国的商业石油贮备也接近了5年来的平均水平、国际能源总署（IEA）成员国目前的战略原油贮备也足以应付如墨西哥湾飓风之类的突发事件。这使分析人士相信，目前的原油产量可充分满足全球市场的需求，原油价格将在目前位置缓慢小幅走弱。

    对于人民币升值对石化行业的具体影响，国泰君安证券研究所侯继雄的估计是，静态地看，以中国石化(资讯 行情 论坛) 2003 年营运状况为假定，人民币升值 10 ％对上游勘探企业的负面影响是 30 ％、对炼油和石油化工企业的影响幅度超过 70 ％；但从动态看，石化类上市公司通过规模扩张、产能优化、成本控制等，可将对炼油和化工企业的不利影响下降到 30 ％；此外，考虑到人民币升值后国内需求还会影响国际产品价格并再次传导至国内等多种因素，预期的不利影响程度可能进一步降低。