市场各大机构又要面临年终盘点了。一年来市场三大主力机构基金、券商和 Q F I I在A股市场运作情况出现了较大的差别。基金、券商全行业亏损几成定局,相反 Q F I I的投资却在A股市场大放异彩。三大机构有苦有乐,迥异的境遇将对其重仓股未来前景产生怎样的影响呢?

    券商重仓股大涨

    本周市场券商重仓股的表现相当抢眼,浪潮软件(资讯 行情 论坛)的翻番走势令市场众多短线客艳羡不已。是券商重仓股被低估了吗?笔者认为,从整体上判断,券商重仓股并无低估之迹象。同时,基于成长的概念炒作肯定难以长久？？？3年大跌的根源大多源于此。这样,券商重仓股的大幅走高就剩下一个可能性了：拉高只为出货。

    券商急于降低股票持仓,其原因有三：1.做券商年报的需要。管理层扶强汰弱的券商监管思路已经成形,如何做好2004年年报已经至关重要。2.明年券商资产管理规模将大幅回落。相关法规将券商的客户保证金与券商委托理财的保护程序截然分开,券商破产将危及其委托理财资产。3.按财政部的规定,券商2004年年报将按照《金融企业会计制度》计提减值准备金,券商重仓股历年的浮亏将集中体现。

    如此背景下券商重仓股突然启动,尽管其中可能有个别不错的品种,但我们认为投资者参与其中千万要慎重。

    基金行业亏损引发思考

    今年以来大盘的回落令基金经理们措手不及,上半年亏损51亿元,三季度亏损27亿元,前三季度累计亏损达到78亿元。四季度已经过去一半,从目前状况推测,四季度基金要挽回78亿元的亏损基本上没有可能。今年基金收益为负几成定局。

    今年基金再度出现亏损,其中很多问题值得各方深入思考。首先,基金发行高潮出现在最不该出现的时候。今年的发行高潮出现在2、3月份,基金规模几乎在此间翻番,但与此同时基金净值也在这时达到最高。今年新进场的基金投资者将面临巨大亏损。根据上半年的统计,保险公司对基金的投资损失就高达50亿元。

    出现这种状况,投资者本身有认识上的问题,基金公司方面在销售时的种种劣行也应当给予抨击。比如过分夸大收益,几乎很少谈及风险,乃至采用回扣销售、与交易量挂钩等等推销手段。

    事实上,基金当前的问题根源主要在于制度方面。基金经理收益和风险根本不成正比：为什么上半年亏损51亿元,还能够取得数十亿元的管理费?因为这是契约规定,无论盈亏都要收管理费。目前来看,用公司制取代契约制已刻不容缓。如果基金公司的股东本身就有资金参与基金资产的投资,那么还会有这么多的猫腻吗?显然不会,至少会减少许多,因为投资收益和大股东息息相关。如果说前几年我们还不具备搞公司制基金的话,目前应该说时机已经趋于成熟了。

    QFII眼光高人一筹

    相对境内机构的惨状, Q F I I在 A股市场的成功投资给人们看到投资的艺术性的一面。以 Q F II第一重仓股中兴通讯(资讯 行情 论坛)为例,其 H股发行价高得惊人。反观2003年以及今年以来其对该股的持续加仓,给人感觉 Q F II眼光确实高境内机构一筹。

    本周四,香港经济日报刊文,预测中兴通讯H股招股价范围约每股18.10-23.20元。各方面情况综合来看,公司在香港市场售股价格的中枢会在21元附近,如果以15%的首日开盘溢价,其在香港首日交易价格会在24元附近。经过近期的股价上涨,目前中兴通讯在28元附近,估计溢价14%左右。Q F I I对于中兴通讯的累计下注额在10.5亿元上下,几乎是 Q F I I对 A股投资总额的4成(债券除外)。

    评价一年来 Q F I I在 A股的投资,基本上可以用“成功”二字来形容。从一年来的最终结果看, Q F II没有把鸡蛋分开放,而是大多数放在一、两个篮子里。最终其赌的主要就是中兴通讯、上港集箱(资讯 行情 论坛)两家企业。与其放在多个篮子里规避风险,还不如放在一个篮子里,然后看住它。尽管Q F I I也有几笔失败的投资,但是,由于 Q F I I在这些股票上总体投入得不多,所以, Q F I I整体仍然体现为盈利。

    我们认为, Q F II的投资理念目前正在被市场投资者逐步认同。在这一过程中,其所持股票可能会被市场关注的程度更高。这一过程事实上与 Q F II在台湾的实践相当类似, Q F I I战胜本地投资者将是不可逆转的趋势。