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市场期盼已久的2004年第三季度货币政策执行报告终于面世了。在长达40页的报告中，央行对今年第四季度经济运行的基本判断跃然纸上：我国经济运行将继续向宏观调控预期的方向发展，经济增长速度会有所回落，消费物价涨幅将趋于稳定，国民经济总体上仍呈较快平稳增长态势。据此，我们可以概括出央行报告的四大看点。
看点之一：经济增长速度将有所回落。综观今年以来我国经济增长，尽管消费需求稳
中趋旺，投资仍是拉动经济增长的主要动力，但宏观调控措施已初步遏制了投资需求过快增长势头，工业生产增速也快速回落，第三季度GDP的同比增长已降到了9.1%。相比之下，今年上半年GDP同比增长9.7%。由此显示，经济降温的宏观调控政策措施已见成效。因而，展望未来，央行预期第四季度GDP增长率将继续进一步减缓。
看点之二：银行信贷将会适度放宽。数据显示，截至9月末，广义货币M2同比增长13.9%；前三季度全部金融机构人民币贷款增加1.8万亿元，同比少增6697亿元。这表明，央行实施紧缩性货币政策，已使2004年全年新增人民币贷款和货币供应量已趋于预期调控目标范围内，即新增人民币贷款2.6万亿元和M1、M2增长17%。在此情况下，尽管货币供应仍不会放松，但央行会适时放宽银行信贷。按央行的说法测算，如果第四季度贷款可能比2003年同期多增加，那么估计第四季度多增贷款规模将超过3000亿元人民币，由此可以大大缓解目前企业资金紧张局面。
看点之三：消费价格涨势将有可能趋缓。前三季度CPI同比上涨4.1%，食品价格上涨是推动本轮CPI上涨的直接因素，食品价格上涨10.9%，其中粮食价格上涨28.4%。在没有新的外部冲击下，粮食供给增加将使粮食价格保持平稳，因而CPI涨势将进一步趋于稳定。但是，考虑到粮食价格上涨所造成的影响仍将持续一段时间，相当部分的PPI上涨最终会以成本推动形式传导到CPI中去，以及前三季度CPI同比增长已经达到4.1%，第四季度环比CPI为负的可能性很小，并初步推断全年同比CPI将在4.1%左右。这表明，由于CPI涨势趋于稳定，短期内央行不会急于再度加息，但考虑到央行强调目前通货膨胀压力尚未得到明显缓解，因而加息压力将一直存在。
看点之四：稳定人民币汇率政策将保持不变。近期，美元走势持续疲软及人民币利率升息，导致国际游资冲击人民币汇率升值的投机活动越演越盛，人民币升值再度成为世人关注的焦点问题之一。对此，央行强调要加强对资本流动的监测与管理，防范短期资本流动冲击。央行的核心观点是：要观察分析国际经济形势发展趋势和主要国家中央银行货币政策动态，完善人民币汇率形成机制，加强和改进外汇管理，进一步理顺外汇供求关系。因此，央行的表态是相当明确的，即在短期内不会受外界压力而改变汇率政策，仍然会继续保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。
事实上，上述这些问题都是市场非常关心的热门话题，央行对这些问题的分析观察，代表了央行对我国第四季度经济运行的一些基本判断，因而也值得引起我们的高度关注。上海证券报乐嘉春
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