国内上市公司间“合并第一案”———第一百货(资讯 行情 论坛)吸收合并华联商厦(资讯 行情 论坛)的方案日前获得证监会的批准，两大商业巨头合并后，其所形成的规模和效益优势无疑会对企业长远发展大有裨益。值得注意的是，这种强强联合的模式，不仅没有从证券市场中融资圈钱，而且还对中小投资人的利益进行了保护，笔者以为这也是其方案创新的亮点之一。

    12月11日，中国零售市场将向外资全面开放，中国零售业将从有保护的竞争时代走入全面竞争时代。在这样的大背景下，商业企业必须苦练“内功”，扩大规模、加强管理、提高效益。显然，第一百货和华联商厦的合并，就是想尽快做大做强，提高企业的核心竞争力。

    在中国证券市场上，只要上市公司要练“内功”，无论是做大还是做强，无论是重组还是新上项目，一般来说都要投资者付出“真金白银”的代价。与练“内功”相联系的多数是“要融资”这一强烈需求。比如某些上市公司，仅仅是为了收购母公司的资产，就要狮子大开口吃进数十亿上百亿的资金，而同样是练“内功”的第一百货，对中小投资者、对市场却分文不取，其间显然有天壤之别。

    两家公司的合并方案中，除了不向市场融资外，还在其它方面体现出对中小流通股东利益的考虑。比如，区分流通股和非流通股的合股；合并方案中设置了现金选择权，对中小股东的最小利益设置保护。这些做法都开了上市企业合并中的先河，与当初郑百文被重组时流通股东必须“上缴”一半流通股更形成了鲜明的对比。

    长期以来，投资者最为反感的就是一些上市公司并非出于真正的发展需求，而是以圈钱为目的的融资。中小投资者其实并不反对正当的融资，因为如果没有融资，那么市场中也就可能不会有更多类似于中集集团(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等优秀公司的崛起。事实上，中小投资者反对的是恶意圈钱。他们希望更多企业在练“内功”的时候，不要动不动就想着让投资人来买单，要在融资项目上多些慎重，多些责任感。

    零售商业是中国加入WTO后首批面临开放的行业之一，面对强大的外资竞争对手，第一百货和华联商厦这种强强联手、打造中国沃尔玛的方式值得期待，通过存量商业资产的整合，无疑能够提高与跨国商业巨头抗衡的能力，增强其应对国际化竞争环境的信心。当然，还是那句话，这种吸收合并方案不消耗证券市场内的存量资金，这在目前处于弱势的中国股市是值得提倡的。