作为国内投行巨擘———中金公司的董事总经理，贝多广在很多场合都是被聚焦的目标。近日，出现在深圳“资本市场产品创新与制度创新研讨会”上的他更是受到了各方关注，其对于国内新股首发定价市场化改革深入浅出的分析也赢得了满堂喝彩。

    贝多广认为定价市场化改革首先要学会对不同类型的企业用不同的估值方法，而不应整齐划一地套用市盈率标准。新股首发定价市场化成功要具备多个要素， 必须以合理估值作为定价的基本依据，要发挥投资银行的定价作用，还要发挥机构投资者发现价格的功能，并且采用合理的发行定价方式。

    “国内市场对于‘好公司’的定义应该重新理解。”贝多广说，实际上好与不好都是相对的概念。评判公司的好坏应该用市场来说话。在他看来，任何评判标准的选择只有一个目的，就是要准确刻画企业的价值，不同企业当然不能采用相同的指标。他举例说，“如果单纯以市盈率为标准，宝钢在上市前的利润率并不突出，原因在于其采取了加速折旧的会计方法。国际上对于钢铁公司通常是采用扣除息税前的收入作为业绩比较标准，如果按照这个标准，宝钢的优势就体现出来，该公司在上市后的稳健表现，也说明了定价的合理性。”

    “推进新股市场化定价需要考虑多个因素，包括选择合适的时机、新股的供求情况基本平衡和新股发行达到一定的规模等。新股供求关系平衡非常重要，如果放开发行价格的同时新股却供不应求，产生高溢价的可能性就非常大，市场化的效果也将是事倍功半”贝多广说。

    对于国内新股市场化改革的实施步骤，贝多广认为具体可以分为短期策略和长期策略两种。短期策略是指区别对待不同融资规模的IPO项目，对于大型发行（融资额在15亿以上），实现市场化定价，完全放开市盈率限制；对于受到追捧的小公司，可以采取“一步到位”的方法，彻底放开限制，但是学习成本可能较高，也可以采取逐步放开的方法，这样对市场冲击稍小。至于长期策略，贝多广认为应该逐步加大IPO的发行规模，使具有一定规模的IPO成为市场的主流，市场总体的溢价水平将由大盘股决定，这样发行定价的合理性比较容易确立。而发行人、投行和投资者经验的积累也主要是在大盘股的IPO过程中实现的。

    贝多广认为，未来国内市场的上市资源将集中在三个领域，即三资企业、民营企业和行业垄断性国有企业。实际上，上市融资对于有本土化要求的外资企业具有极大的吸引力，只是目前资本市场的形象影响了其上市的动力。只有更多具有活力的企业进入证券市场，股市的“晴雨表”功能才能得到更加充分的发挥。

    此外，贝多广坦率指出“中国股市存在着奇特的现象，即倾向于引导小股民用手投票，我觉得这可能走错方向。如果小股民不看好某家企业，自然应该用脚投票，可以选择卖掉，投资者的抛售导致股价下降，最后将促使公司进入并构重组的阶段。现在的核心问题是如何建立促进企业并购重组的外部环境。”