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张兴胜 胡婕
在新一轮宏观调控过程中，企业流动资金缺口扩大已成为社会各界关注的重大问题。企业流动资金丰裕状况既受金融机构流动资金贷款投放规模的影响，又与企业库存、生产成本变动及短期贷款挪作固定资产投资密不可分。融资结构不合理、国有企业流动资金由国有银行“统管”的思想残存等更是造成企业流动资金紧张的深层原因。深入透视企业“流动资
金紧张”问题，已成为优化企业融资结构、培育成熟市场主体、构建良性银企关系的需要。
流动资金贷款增速减缓，企业流动资金缺口扩大
国家新一轮宏观调控使金融机构的信贷增速得到有效控制，流动资金贷款增速下降尤为显著。企业流动资金缺口扩大，引起了社会各界的广泛关注。
1、金融机构信贷收缩，流动资金贷款增速减缓
受宏观调控影响，2004年金融机构信贷总量增速明显减缓。截至9月末，金融机构人民币各项贷款余额为17．3万亿元，增速较去年同期下降9．9个百分点，比二季度末减缓2．7个百分点。
2、企业流动资金缺口扩大
受金融机构信贷收缩影响，企业融资景气显著下降。2004年一季度，企业融资景气指数为89．8，二季度下降为86．7，下降了3．1点。融资难度的增加，加剧了企业本已紧张的流动资金状况。二季度企业流动资金景气指数为87．1，比一季度下降4．1点。除信息传输、计算机服务和软件业外，其他行业的流动资金均在临界点以下。有关部门对3911家企业的调查结果显示，约有56％的企业感到流动资金紧张。其中，26．8％的企业感到资金“有所紧张”，企业流动资金支出与自有流动资金的缺口在10％以内；16．7％的企业感到资金紧张“明显加剧”，缺口在10％至20％之间；12．5％的企业感到资金“严重紧张”，缺口在20％以上。中小企业流动资金紧张状况更为严重，今年二季度企业流动资金景气指数仅为70．7，比一季度下降2．3点。
企业“流动资金紧张”的根源
我国金融机构流动资金贷款与ＧＤＰ的比率高居世界首位，企业流动资金供给过度依赖银行的问题一直较为突出。当前企业“流动资金紧张”与企业库存、应收账款等的变动密不可分，也受融资结构的制约，必须用历史的眼光进行多维度多层面的探析。
1、企业库存、应收账款增加挤占流动资金
——企业库存增加占压流动资金。2004年以来，我国工业企业存货增长迅速。1－7月，474户国有重点企业产成品存货达2682亿元，上升21．2％。企业库存增加过快，大部分流动资金被占用在库存上，拉紧了企业的流动资金链条。
——生产成本上升加剧流动资金不足。受主要原材料及能源购进价格上涨的影响，企业生产成本持续增加。二季度工业企业主要原材料及能源购进价格景气指数为53．1，处于景气低位，比上年同期下降19．8点。在原材料及能源价格上涨作用下，企业成本费用显著增加。二季度，企业成本费用景气指数为69．8，比上年同期下降12．9点。企业成本管理难度加大，利润减少，相当一部分企业不得不增加流动资金，以保障正常经营需要。
——应收账款增多加剧流动资金紧张。今年3—7月，规模以上工业企业应收账款净额的同比增幅分别为16．5％、17．3％、18．4％、18．7％、18．8％。企业生产成本的增加并没有完全传递、体现到消费品价格上来，导致部分行业和企业应收账款的周转速度不断减慢，企业对流动资金的需求明显增加。同时，由于流动资金不足，导致企业资金链条紧张，企业间购销又容易形成更多的应收账款，流动资金不足与应收账款增加之间形成恶性循环。
2、企业挪用流动资金用于固定资产投资
受投资推动增长模式影响，企业挪用流动资金用于长期投资，加剧了流动资金不足。2004年以来，企业固定资产投资增长速度较快，二季度企业固定资产投资景气指数为119．6，分别比一季度和上年同期提高了8．7和2．8点。4、5、6月全社会固定资产投资额分别为3988．96、4389．76、6406．77亿元，比上月分别增长5．77％、10．05％、45．95％，比上年同期分别增长34．73％、18．14％、22．67％。
固定资产高速增长的背后，是银行信贷投放的强力支持。
3、企业资金需求过分依赖银行
资产负债比率过高，资金需求过分依赖银行，自筹资金能力不足是改革以来我国企业普遍存在的问题。企业运营过分依赖银行资金，融资渠道单一，国家宏观政策出现调整，企业不可避免出现资金吃紧状况。
4、企业残存流动资金“供给制”思想
中国流动资金贷款达到8万多亿元，占ＧＤＰ比重达到70％，这在全世界都是最高的，但企业仍感到流动资金贷款偏紧，这在很大程度上是流动资金贷款中残存的“供给制”思想作祟。一旦宏观调控政策紧缩，就会出现流动资金周转困难的局面。
解决企业流动资金问题的政策思路
企业流动资金紧张问题既有其深刻的历史背景，也受到现阶段特定因素的影响。要从根本上解决这一难题，必须遵循经济发展与资金运行的基本规律，由国家、银行和企业三方共同努力寻找有效解决方法。
1、国家不断完善金融市场，提供金融创新便利
——完善金融市场，拓宽融资渠道。根据国际经验企业的短期资金主要依靠银行贷款用以满足企业临时性、季节性、周转性需求；长期资金主要依靠发行企业股票和债券等直接融资方式，从资本市场上获得，用于企业周期较长的项目投资或固定资产投资。短期资金、长期资金来源多样化，既可以降低企业因挪用短期资金进行长期投资而导致的流动性不足问题，又能在一定程度上化解银行的潜在信贷风险。现阶段必须加快金融市场的发展，大力发展票据市场和多层次的资本市场，为企业筹资拓宽渠道。
——鼓励金融创新，提供政策便利。为优化企业融资结构，降低商业银行信贷风险，国家必须抓紧解决直接融资与间接融资比例失调的矛盾为金融创新提供政策、法规方面的便利条件。目前应积极研究发展股权融资，即利用银行的优势，通过银行网点向广大储户发放企业股本基金和债权性基金，从而缓解企业对银行贷款的依赖，增加融资渠道。
2、国有银行严格贷款发放条件，主动调整信贷结构
——严格贷款发放条件，提高贷款质量。与境外银行相比，我国商业银行流动资金贷款过多依靠直接发放，大多贷款没有相应的真实贸易背景。流动资金贷款易获得、成本低等特点对贷款企业有着很强的诱惑力，企业“短贷长还”，挪用流动资金贷款用于长期投资的现象也就极为普遍，给商业银行经营带来了巨大的风险和损失。商业银行必须重视创新流动资金贷款管理方式，大力发展贸易融资，严格发放条件，在客户评级的基础上适度增减信用额度。
——主动调整信贷结构，防范金融风险。流动资金贷款易受经济运行的周期性影响，一旦经济运行进入下行阶段，信贷风险就会逐步暴露出来。商业银行应当对“发放贷款—坐收利息—直到期满”这种传统经营模式进行反思，在坚持主动性信贷结构调整的基础上，积极发展中间业务和投资业务，合理控制流动资金贷款比例，转移、分散信贷风险。
3、企业强化财务管理，消除计划经济残余思想影响
——强化财务管理，加强风险控制。作为市场经济最主要的微观主体，企业必须不断强化自身的财务管理及风险控制能力，加强对短期财务的管理，特别是对存货、应收账款的管理；必须不断提高资金的使用效益，在优化结构、技术升级、管理创新、挖掘内部潜力等方面付出更大的努力。在市场调研的基础上，企业应当制定出科学的产品营销策略，生产适销对路的产品，并通过积极营销迅速回笼资金，保证经营的流动性。
——转变“供给制”思想，构建良性银企关系。从长远角度看，企业必须转变计划经济体制遗留的流动资金“供给制”思想，构建良性银企关系。在市场经济体制下，商业银行与企业是平等的市场主体，贷与不贷，贷多贷少，商业银行完全有自主的能力。反过来，企业的资金来源也不应该主要依赖信贷资金，尤其是企业的“铺底性”建设投资资金，其来源应该尽可能多样化。企业必须建立起积累、补充、管理流动资金的长效稳定机制，不断尝试新的补充流动资金的渠道，树立筹集、使用、管理流动资金的全新观念。
（作者单位：工商银行城市金融研究所）
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