目前国内外铜价又走到悬崖边上：要么是冲破牢笼，展翅高飞；要么重蹈覆辙，失足下跌，重新回到起点。以前我们曾经分析过，国内外铜价10月中旬下跌仍然没有摆脱前期国内外市场扭曲所产生的影响，如今短短22个交易日，市场又开始面临一出异常相似的场景。

    现货价再触前期警戒点

    从进口条件看，9月底、10月初，沪伦现货比值迅速下跌，在11月初又出现阶段性回升，进口条件有所改善。11月初还有6000-30000吨进口铜到港的消息，虽然没有对国内现货造成太大的影响，但是已为现货价下跌埋下了风险。

    截至11月15日，国内铜现货价达到32250元/吨，基本接近10月初的高点，而当月0411合约最高到32590,已经破了0410合约32390的高点。所以，当月与相对三月的升水也已经创出了3830的新高，这将导致相对远期的0412、0501、0502合约面临更高的升水价格。与此同时，LME三月期铜虽然也走高到3022美元，现货/三月期的升水120美元/吨，比10月中旬下跌时扩大了20美元/吨。国内外铜价涨跌出现了明显的差异。从10月16日到11月15日，沪铜当月0411合约上涨了12.8％，而伦敦三月期铜只上涨了8.4％。

    国内近期铜价明显相对伦铜超涨，而且现货消费能力已经遭遇到挑战。前车之鉴不能不防，10月12日的下跌是沪铜先行收阴，主要原因之一就是现货价“盛极而衰”。

    持仓与价格不绝对是因果

    0411合约进入当月时持仓为32978手，11月16日0412合约进入当月，持仓尚有47162手，比0411合约多出了14184手。其中，0412合约主力多头中粮的7515手持仓（约占该合约排名前10名总持仓的45％）应该是最引人注目的了，“接货”的阴影早已笼罩空头。毫无疑问，这种持仓结构和“接货”威胁对空头实在是大大的不利，这方面的已有众多分析。

    值得注意的是，即使中粮“接货”，也不能构成铜价绝对水平继续创新高的充分条件。不能否认的一种情况是，国内现货价格因为消费压力加大而再次在32000-33000元/吨折腰，下跌到30000元/吨，甚至更低。也就是说，价格也依然可以下调，中粮依然“接货”。

    12月毕竟还有一个月的时间，以11月15日的情况看，20个交易日1040元的升水，每天空头隐形亏损50元，若空头真的有止损压力，早就可以平仓。而在现货高企到32250元、期市面临现货风险时，空头还是有筹码和多头博弈的。

    伦铜面临回调压力

    美元大幅走软是10月份没有出现的情况，美国大选结束后，欧元/美元飙涨到1.29。美国政府采取了2003年以来对美元走贬实质默认政策态度，这种态度对美元的影响远远超过了美联储升息。而近期美元的疲软对铜价起到了支持作用。此外，虽然LME铜库存下跌速度在放缓，但是现货/三月期的升水没有明显缩小，而且国内现货如此坚挺。不过，伦铜三月期周线在3080面临阻力，近期存在调整压力。

    综上所述，目前国内外铜价以及近远期铜价都面临非常矛盾的因素影响：国内现货铜有上涨压力，而0412合约有空头平仓动力；沪铜存在现货风险，伦铜涨幅相对小而风险小，同时还有美元支持。对于沪铜后市而言，国内铜现货近期回调，如果稳定在31000以上，0412合约的空头压力会增加，之后会出现0412合约空头平仓行情；如果回调在30000-31000企稳，0412合约多空尚有一争。回调之后，铜价仍然保持在高位运行，目前来看，伦铜三月期2850、沪铜相对三月期27000是牢固支持。操作方面，多头获利平仓，暂时不利用现货升水进行买入交易；同时可以尝试进行卖近买远的跨期套利。