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中新网11月16日电据《证券时报》报道，华夏证券研究所日前发布的一份报告认为，央行加息后的货币政策已形成较大对冲空间，股市有望出现转机。
该报告表示，虽然从理论上来说，加息肯定会对股市产生负面影响，但市场中存在着可以对冲加息影响的因素，因此无论国内还是国外，利率与股指的历史走势并不是简单的负相关关系。
报告指出，加息往往伴随经济增长，如果经济增长对股市的支撑作用大于加息的消极影响，股价可以不通过市盈率而依靠每股收益的增长来驱动。
国外加息与股市关系的实例验证了上述观点。如美国上世纪70年代初至80年代处于明显的加息周期，但其并没有带来股市的下跌；国内的历次降息与股市的相关性似乎也不太明显。
该报告表示，只有利率等货币市场调节渠道畅通有效，货币当局的预测和择机能力很强的时候，利率周期与经济周期才可能同步。中国的利率市场调节渠道还不是十分畅通，因此加息并不能与经济增长划上等号。
此外，中国股市还属于资金市，直接作用于市场资金的加息对中国股市的影响比美国大，如果没有资金面本身的对冲改善措施，即使经济基本面能提供相应的支持，股市也很难有根本性的变化。
虽然中国经济增长对冲加息对股市影响的作用有限，但该报告同时还表示，本次加息可能意味着货币政策从行政的总量控制过渡到市场的价格调节，市场资金可能有改善，而资金面内部对冲加息影响的力量不可忽视；如果管理层再适当控制扩容的节奏，长期大幅调整的股市也可能因为资金供求关系本身的变化而得到转机。
该报告认为，中国货币当局在用过提高存款准备金率、回购回笼资金、加息等资金紧缩政策以后，不仅货币政策对股市的边际效应有所放缓，政策本身也腾出了对冲空间。
该报告说，中国货币发行速度在经过较大力度控制后，下降幅度很大，目前13%左右的发行速度不仅处于历史最低水平，也低于央行17%的预期目标，因此加息以后货币发行速度可能提高，并且空间很大。这一点从近期央行公开市场业务可看出端倪。
近期央行无论票据发行还是国债回购的货币回收力度都有所放缓，资金流动性困境有所改善。尤其10月底加息后，央行票据发行回笼资金的数量明显减少。
此外，近一段时间改善股市资金供给的利好政策不断出台，可见政府维护股市的决心很大，市场资金的信心虽然有一个恢复过程，但政策的累积效应迟早会发挥。
该报告最后指出，虽然目前股市所处的经济基本面不是十分有利，但股市政策正处于历史最好时期，主导宏观政策的货币手段本身已形成较大的对冲空间，在这样的背景下，股市出现转机的可能性应该比较大。(慧敏）
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