自今年4月份以来，受全球大豆产量不断增加的影响，在投机基金大量抛空的打压下，作为全球大豆市场风向标的美国CBOT大豆期价“跌跌”不休，不断创出年内新低。

    近日，美国农业部在月度报告中再次调高全球大豆产量及库存，CBOT大豆期价却是不跌反涨，反观国内连豆期价，更是增仓上行，大幅反弹，连豆后市何去何 从再次成为市场关注的焦点。

    客观看待USDA月度供需报告

    今年下半年以来，美国农业部不断出台利空的月度供需报告，每次利空都出乎市场预期，对大豆期价产生较大的打压作用，在11月份的月度报告中，把全球大豆产量再次上调，由22894万吨上调至23014万吨，期未库存也是由10月份的5925万吨上调至6140万吨的历史新高。虽然产量及库存大幅上升，但期价并没有再创新低，颇有利空出尽之意。

    10月份之后，正是南美大豆种植之际，美国农业部出台利空报告打压大豆价格，一方面利于美国大豆的出口，另外一方面可以压制南美豆农的种植热情，从而减轻本国豆农的竞争压力，保护美国农民的利益。从以上两点来看，美国农业部报告有值得商榷之处。考虑到南美刚处于种植季节，后期影响产量的因素较多，加上产量还有较大的不确定性，南美天气及种植面积出现变数，期价出现反弹行情的可能性就较大。

    基金做空能量得到释放

    投机基金对于CBOT大豆价格的影响相对较大，通过基金持仓结构的演变，可以从另一个角度判断大豆价格的走势。

    基金自今年1月末开始，就对其持仓结构进行调整。在美国农业部不断调高大豆产量预测的刺激下，基金在CBOT大豆市场持续抛空，从大量持有净多单转变为净空单持有者。

    据CFTC公布的持仓报告显示，截止到11月5日，基金持有的净空头寸近5.2万张，对投机基金来讲，这一数字处于历史高位区域。由于南美大豆处于刚开始种植阶段，使得后期全球大豆产量不确定性增加，基金的后续抛空力度减弱，如何减持空单当是基金后期主要考虑的一大问题。近期基金已出现减持空单的迹象，截止11月12日，基金净空单已降至4.2万张左右，如果基金后期继续减持空单甚至翻空为多，根据历史经验，CBOT大豆期价将面临一波较为猛烈的反弹行情，这一幕最近曾在2003年8月份出现过。当时，基金翻空为多，导致期价大幅上扬，历史能否重演，值得我们关注。

    反弹心理预期支撑连豆

    2004年4月份开始，大豆市场风云突变，CBOT与连豆期价双双暴跌，为期两年的牛市行情宣告终结。至今，CBOT大豆期价从1064美分/蒲式耳的高点跌至503美分/蒲式耳，跌幅达53%，再次回到了历史低位区域，连豆也从4000元/吨左右跌至2600元/吨左右，跌幅达35%。在本次下跌行情中，其中并没有出现过像样的反弹，基本表现出单边下跌走势，随着期价的下跌及幅度的扩大，国内连豆市场对反弹的预期越来越强烈，而这种预期恰恰对期价形成了较强的支撑作用。

    连豆仓单压力较轻

    由于市场对反弹的预期，近期多头资金介入明显，主力合约501虽临近交割，但持仓仍居高不下。目前，501合约双边持仓近25万张（125万多吨左右），后期仓单数量与组织能力对期价的影响相对较大。

    由于前期大豆现货价格跌势相对期价较缓，导致现货价格升水较高，大连市场仓单数量急骤减少，至11月12日，大豆仓单从8月初的27万吨大减至5750吨。 1月份虽然是国内大豆大量上市的季节，但由于目前进口大豆价格在2800元/吨，国产大豆大连地区在2680元/吨，对期价仍然呈现升水状态，考虑到仓单成本，在501合约组织仓单进行交割无利可图甚至亏损。同时，进入冬季之后，特别是春节前期，东北地区铁路运力格外紧张，加上公路也控制超载，在501合约上组织仓单的能力大大减弱，而从目前的持仓125万吨左右与仓单5750吨的对比来看，501合约存在大量的虚盘。届时，在没能组织仓单的情形下，虚盘的回补也将对期价推动作用。

    综上所述，美国农业部的月度报告数据值得推敲，有利空出尽的味道，而投机基金的抛空动能也已得到有效释放；连豆市场仓单压力较轻，加上反弹的心理预期都对期价产生较强的支撑作用，综合以上因素，连豆市场极有可能走出一波强劲的反弹行情。