在日前举行的招商基金2004年第四季度投资报告会上,招商基金投资专家表示,在政策面向好但基本面并不太乐观的形势下,箱形震荡将是未来一段时期内主要的市场格局,在把握价值成长的前提下,这种市场格局为投资者提供了较好的投资机会。

    综合各类影响因素的分析,并运用市场量表进行综合评价,招商基金对四季度的股票市场持谨慎乐观的态度,预计四季度的上证指数运行区间为1300-1550点,但这 种箱形震荡的市场格局为投资者提供了较好的投资机会。

    招商基金认为,在大力推进"国九条"的背景下,股市政策未来趋势总体偏好。虽然多数政策的落实需要一段时间,有一些政策主要针对现有的制度性缺陷,短期的实质性影响也相对有限,但不可否认,中国经济长期增长的可预见前景,将为中国股市带来长期投资机会。

    在具体投资策略方面,招商基金投资专家建议,可继续看好盈利能够持续增长,而且有良好现金流和盈利质量的公司,同时重点关注防守型行业,主要包括基础行业如能源及运输等,科技、食品饮料、医药及零售等行业受宏观紧缩的影响也较小。此外,还可以自下而上的研究方式,在受调控影响行业中选择能从行业整合中获益的公司,如房地产、钢铁、有色金属等行业中的优质公司。

    招商基金分析指出,在宏观经济层面,今年GDP增速将有所回落,但不会出现硬着陆,2004年预计在9%-9.5%,2005年预计在8%-8.5%。但宏观调控形势还不明朗,主要经济指标包括固定资产投资增速和通胀率等,均高于历史平均水平,宏观调控会继续偏紧的基调,还不可能放松。但其同时预计,在近期政府应不会出台更紧的行政性调控方式。目前宏观调控手段已由行政手段向市场手段转化,其中包括利率和汇率的调整。

    从上市公司基本面看,随着宏观调控的持续和滞后效果的逐步体现,上市公司盈利增长明年将明显放缓,市场对公司盈利预期也会持续向下调整,对市场估值带来压力。招商基金预测,2005年上市公司盈利增长将回落到13%左右,而市场平均预期在18%左右。与此同时,上游和下游公司盈利都将面临挑战,其中上游原材料公司的盈利增长在今年可能已到达顶峰,而下游制造业公司由于无法转嫁上游原材料上涨的压力,盈利会继续恶化。许多公司在存货、应收款、现金流等方面已初步暴露出质量下降的趋势,这必将影响公司未来的盈利质量。此外,加息预期也会抑制市场上升,因为加息会增加企业债务融资成本,也使得资本的预期回报率上升,引起股票合理估值水平的下移,从而带来负面影响。