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周小舟
进入20世纪70年代，金融衍生品交易异军突起，为衍生金融市场的发展开创了新纪元，其发展速度令世人瞩目。股指期货、利率期货、外汇期货、股票期货等金融衍生品，成为投资者投资的对象。1972年，美国芝加哥交易所率先推出了英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。之后，基于汇率、利率、股票之上的一系列金融衍生产品相继出现。1975年芝
加哥期货交易所（CBOT）又推出了第一张抵押债券期货合约。1982年，期权交易又在国际金融市场上诞生。此后，以金融期货、期权为代表的场内交易，以及利率、货币互换和外汇远期等场外交易全部引入了金融市场。上世纪90年代计算机技术的突飞猛进，使金融衍生品的发展更是如虎添翼。经过30多年的发展，国际市场上金融衍生产品已从最初的几种简单形式发展到1200余种，而由它们衍生出来的各种复杂的产品组合就不计其数了，可以说，几乎已经发展到“量身订做”的地步了。
金融衍生产品市场分成交易所市场和柜台市场两类。交易所交易的金融衍生产品主要包括利率期货期权；股票类期货期权（个股期货和期权、股指期货和期权）；外汇期货和期权。近年来掉期期货、交易所交易基金期货、期权等新产品也在发达国家的交易所活跃交易。柜台交易衍生产品主要是银行与其客户、金融机构之间关于利率、外汇、股票及其指数方面为了套期保值、规避风险或投机的交易。其中，利率类产品占据了主导地位，这是因为金融机构和其客户之间主要为借贷类业务，而借贷类业务与利率密不可分。
根据国际清算银行（BIS）的统计，2003年底在有组织的交易所内交易的金融衍生产品期末账面余额为16万亿美元，已超过国际银行间市场、证券市场的期末账面余额，比1990年的2.29万亿美元同比增长了近7倍；2003年6月在柜台市场上金融衍生产品期末账面余额达到169万亿美元，比2001年6月的99.4万亿同比增长了70%。金融衍生品市场作为一个新兴市场，在价格发现、风险规避和增加投资组合等方面发挥着越来越重要的作用，对国际金融市场产生了深刻的影响。
目前，国际上金融衍生产品市场的发展情况呈现以下几个最主要的特点。
需求日益旺盛
当今的全球金融衍生产品市场，特别是场外交易市场的规模仍保持着较快的增长速度。在1999年以前，衍生品场外交易每年增长速度在20%左右，高的达30%以上。根据BIS的统计，2001年增长了16.7%。利率、汇率以及股票价格的波动为金融衍生品的交易提供了肥沃的土壤。整个国际金融市场近年来的利率、汇率以及股票的价格波动越来越剧烈，市场上保值和投机的需求相应也越来越强，而金融衍生产品的交易也越发活跃。在过去的几年中，对欧洲货币联盟认识的变化引起的欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动，美元对日元汇率的几次大幅震荡，亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数的波动，都为金融衍生产品交易的扩张提供了强大的动力。
新产品层出不穷
不少国家和地区的交易所纷纷上市以其他国家或地区的金融产品为标的的期货合约。比较典型的是新加坡交易所（SGX）上市了中国香港、台湾地区和日本等股指期货合约，伦敦国际金融衍生品交易所（LIFFE）上市了德国公债的期货合约。此外，品种创新层出不穷，每年都有大量金融衍生品合约上市。以股指期货为例，CME为满足中小投资者需求，近几年推出了E-MiniS&500迷你型股指期货，还有以高科技类股指为标的的纳斯达克100股指期货等。另外，诸如信用违约互换、总收益互换、信用价差互换以及信用挂钩票据等以转移信用风险为核心的信用衍生产品在信用风险管理上的优势和潜力进一步也显示出来，并成为当前金融市场创新的一大热点。
风险防范问题突出
因为衍生产品交易本身是一种零和游戏，一方的盈利，必然是交易对手的损失。如果运用得当，衍生产品能够使得企业、个人减少因未预期到的利率、汇率或者商品价格的波动带来的损失。与任何一种产品一样，如果运用不当，或者管理不到位，就会发生较大的金融损失。目前，金融衍生产品交易市场上未结清的合约金额增长很快，这意味着金融衍生产品交易的风险头寸暴露水平有加大的趋势。市场参与者在金融衍生产品市场上累计的大量头寸，会在衍生品杠杆特性的作用下，放大现货市场上的波动，并导致市场风险向流动性风险和信用风险转化，给整个金融市场带来不稳定。比如1998年下半年的美国长期资本管理公司（LTCM）事件所引起的连锁反应，使得市场在短时间内出现过于剧烈的波动，违约风险剧增，甚至失去了流动性。最后在美联储的协调下才得以解决市场的流动性问题，避免了可能的金融危机。
《国际金融报》 (2004年11月15日 第八版)
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