最近两年来,人民币是否需要升值已经成为国内外经济学家一个争论的焦点。对于这个问题究竟应当怎样看?本文的观点是,无论从中国目前经济发展的状况,还是从国际货币体系的制度安排来看,人民币都没有升值的必要。

    中国至今仍然是一个发展中国家,在经济结构上具有十分明显的二元特征。这一特征决定了中国必定是一个内需不足的国家,因而在一个相当长的时间里,中国的 经济增长都必须依靠出口来获得外部世界的需求,借以弥补内需不足对经济增长的制约。就像一个进口替代的国家通常需要高估本币汇率一样,对于中国这样一个主要依靠出口来实现经济增长的国家,采取浮动汇率制度,听凭市场力量的自发作用来形成一个能够保证外汇市场出清的均衡汇率是不可取的。相反,通过政府干预来维持一个汇率低估的、从而是有竞争力的固定汇率则是比较可行的。对于这种做法人们通常会提出的质疑是,政府干预会引起汇价的扭曲。我们的回答是,为了实现经济增长,增加国内的就业,汇价扭曲不仅是不可避免的,而且本身就是一种参与国际竞争的手段。一个国家利用汇价在国际市场上进行竞争,在本质上与一个厂商在国内市场上进行价格竞争并没有太大的区别。更何况,所谓的市场均衡汇率从来都不过是一种理论假说。在现实生活中,还没有哪一个国家真正出现过这样的均衡汇率。

    另外,我们还要注意的一个事实是,中国不仅是一个发展中国家,而且还是一个对外贸易和经济依存度很高的开放经济国家。一般而言,当一个国家对外开放度比较小的时候,采取浮动汇率比较有利。因为这样做,可以通过汇率浮动来过滤掉各种来自于外部的冲击,保持国内经济的平稳运行。但是,对于一个对外开放度很大的国家来说,选择固定汇率则比较有利。因为浮动汇率会对开放部门造成很大的冲击,进而引起整个宏观经济的频繁波动。中国今天的贸易依存度已经超过60%,由大量外国直接投资造成的、两头在外的加工贸易又占着其中很大的比重。所以,权衡利弊,选择固定汇率并在此基础上保持汇率稳定对于今天的中国比较有利。

    与以往时代不同,在今天的世界上还出现了数量巨大的、跨越国界的资本流动。面对跨国资本流动,我们大致可以采取两种方法来控制资本跨国流动对本国经济所产生的不利影响:其一,是选择浮动汇率,然后由市场力量来控制资本的跨国流动；其二,是选择固定汇率,然后由政府来控制资本的跨国流动。根据拉美国家和东亚国家的经验,凡是国内金融体制不健全的国家,一旦选择浮动汇率制度,从而听凭市场的自发力量来调节或控制资本跨国流动,几乎都毫无例外地发生了金融危机或者经济危机,结果不是经济增长趋于收敛,就是陷入长期的衰退。中国目前的金融体制问题很大,市场化改革严重滞后于实体经济部门,根本无法抵御或者冲消国际资本跨国流动所造成的冲击。所以,比较理智的选择应当是固定汇率制度加上政府对资本跨国流动的干预。目前,我们在报刊杂志和网络媒体上可以看到的一个比较普遍的现象是,几乎所有进入中国或者试图进入中国的国际投资机构所聘用的经济学家们都在大力宣扬这样的一种观点,即人民币应当尽快升值,并且最好是采用浮动汇率制度,这再清楚不过地反映了这些机构急于进入中国投机套利的用心,而并不是出于对中国经济增长的关心。所以,对于人民币究竟需要不需要升值,是采取浮动汇率制度好还是继续现行的有弹性的固定汇率制度好,必须综合各种因素加以研究才能正确地定夺。

    最后,在选择什么样的汇率制度和汇率水平这个问题上,我们还应当认清的一个基本事实是,世界货币体系与世界贸易体系截然不同。今天在WTO框架下的贸易体系实际上是一种可以谈判的有规则的贸易体系。但是,世界货币体系则不同,它从来都是一种霸权体系。在工业化以后直到第一次世界大战爆发的这段时间里,世界货币体系实际上就是以英镑为本位的霸权体系；第二次世界大战以后的布雷顿直至今日的后布雷顿时代,世界货币体系实际上就是一种以美元为本位的霸权体系。在这样的体系下,除了作为充当本位的霸权货币之外,其他货币基本上没有什么定价权。如果不信,只要看一下在今天的世界中究竟是谁在决定各国货币的价格就不会再有什么疑问了。大家都曾记得,当两年以前美国坚持强势美元政策的时候,无论是日元还是已经一体化的欧元,都不得不对美元贬值。与此相反,最近两年来,当美国政府采取弱势美元政策的时候,不管欧洲和日本的经济基本面如何,欧元和日元都不得不随之升值。由此可见,既然除了世界货币发行国家之外,其他国家几乎都没有对于本国货币的定价权,那么中国为什么要放弃盯住美元的固定汇率,去争取那种不着边际的汇率定价权呢?

    现在的问题是,央行加息了,在这种情况下,按照一般的规律,为了防止更多的投机资本进入中国套利,人民币升值是必要的。但是,要使这样的逻辑得以成立,就必须满足以下两个条件:第一,中国的资本项目已经开放,从而加息必定会引致大量国际资本流入中国来套利；第二,中国已经不再是一个高度依赖出口、从而需要依靠汇率的人为低估就能实现持续增长的国家。

    然而,中国的实际情况并非如此:第一,中国的资本项目至今没有开放,套利资本流入中国的成本(门槛)实际上是很高的；第二,正如本文一开始就强调的那样,中国至今为止仍然是一个经济高度依赖于出口的国家,因此汇率升值肯定会对中国的出口乃至就业和增长带来不利的影响。因此,在笔者看来,随着央行加息政策的出台,中国应当采取人民币贬值措施来补贴出口企业才对,因为加息意味着(出口)企业(资金)成本的提高和国际市场竞争力的下降。本文的结论是,简单照搬教科书上的定理,并试图以这些定理为依据来制定中国的汇率政策,将是十分有害的。中国经济的实际情况与教科书上所假定的情况十分不同,因此,在目前的情况下,保持人民币汇率的稳定应该是一种风险最小并且对经济增长最为有利的做法。