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中银国际投资总监苏淑敏放言：A股投资价值已超港股并称A股真正行情明年下半年展开，其时A股吸引力会更强
【本报讯】（深圳商报记者黄炎）昨日在其即将发行的首只中外合资LOF基金———“中银国际中国精选基金”产品推介会上，中银国际基金管理公司投资总监苏淑敏表示，随着调整的延续，A股市场估值的吸引力日益显现，目前A股市场投资价值已超过香港市场；并预
测，A股真正的大行情可能要到明年下半年。
虽然是LOF基金的推介会，但记者发现，中银国际昨日特地将“QFII”的字样加入到推介会的名称当中，并邀请了渣打银行等金融巨头前来“捧场”，足见其对境外投资人的重视。此外，中银国际与美林的合作早已路人皆知，从其产品设计、管理团队到投资策略无疑都将充分考虑境外机构对中国市场的判断。
A股目前投资价值高于港股
“当前这个时期的中国股市提供了在境外不容易找到的投资机会！”与投资香港股市相比，中银国际投资总监苏淑敏坚定地表示，“A股市场投资价值已超过香港市场。”
这位有着18年国际投资管理经验的基金经理分析说，首先，内地上市公司的行业分布较香港更加多元化；更重要的是，从过去12个月的绝对数看，内地A股市场的日均交易量超过21亿美元，该指标已经超过香港市场；并且，内地上市公司规模超过10亿美元的大型企业和低于500万美元的小型企业的比例都在40％左右，为分散投资提供了更广的余地。
另外，从两个市场的投资回报看，在过去的10年中，上证指数年均波动率为28.4％，远低于恒生指数的43.7％；以深证成指计算的年均回报率更是高达16.4％，是恒生指数的2倍多。
未来12个月谨慎乐观
尽管如此，A股市场自2001年以来踏入漫漫熊途却是不争的事实，且大盘自今年4月以来的调整将持续到何时一直是内地投资者最关心的问题。对此，苏淑敏强调，把握内地经济当前所处的周期比单纯关注调整时间要有意义得多，但对于未来的12月尚只能“审慎乐观”。
中银国际的研究结果显示，通过综合评估货币政策、利率、固定资产投资等多项指标，2005年的内地经济将在延续紧缩货币政策的背景下，由经济扩张转向经济收缩；从历史数据推断，内地股票市场的平均回报率可能会下降。
“因此，今年的持续调整也在意料之中，”苏淑敏表示，“经验表明，内地经济在该阶段‘逗留’的平均时间为13.2个月。据此推算，最快也要到2005年一季度才可能结束调整，真正的行情有望于明年下半年展开”。
但苏淑敏提醒说，在延长的调整之后，A股市场估值的吸引力只会得到增强。
A股与H股是两个市场
除了宏观政策的紧缩效应，近期A股与H股股价“并轨”的呼声高涨并为疲软的大盘雪上加霜。此外，有关交行、中石油等“大块头”两地上市的猜测进一步加剧了内地投资者对“并轨”的恐惧。
“我不相信A股会与H股越来越‘贴近’，因为这根本是两个市场！”苏淑敏不仅否定了上述观点，甚至颠覆了“并轨”这个不少市场分析人士认为是“大势所趋”的“命题”。
有数据表明，目前A股的历史市盈率相对2001年的高点已经大幅下降，目前仅为30倍左右，与H股的落差已经十分有限。
苏淑敏指出，虽然香港股市未来的市盈率仍然可能维持较低的水平，但两地上市之后，A股股价最终仍将复归其原有的相对更高水平，这一预期也是吸引QFII的直接原因。
作者:深圳商报记者黄炎 发表评论
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