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即将发行的7年期记账式国债，年收益率预计达到4.7%以上
亚洲证券广州天河营业部 陈玉田
央行升息以来，许多投资者都会问这样的问题：我于今年5月购买的凭证式国债三年期，票面利率只有2.52％，现在想提前支取，换买新国债，不知划不划算？因为投资者购买的
是凭证式国债，凭证式国债执行的是合同利率，一旦发售，利率就不动了，加息前购买的国债如果提前支取的话，不但要交纳国债总额0.1％的手续费，还不能享受高利率；半年内的国债，提前支取没利息，半年以上的国债，提前支取只能享受活期存款利率，收益很少。
这就是说，加息前短期内购买的国债转换成新国债相对还比较化算，如果国债持有期已较长，利息的损失便较大了。同时凭证式国债“以旧换新”也有风险，因为国家发行国债是不定期的，市民几乎每次都要排队抢购，如果把旧国债提前支取出来，而又没买到新国债，那就吃亏了。
国债投资者要规避加息周期带来的风险，也不是没有办法。要购买国债，我们除了选择较为常见的凭证式国债外，其实记账式国债是一个更理想的选择。理由如下：
其一，记账式国债较同期限的赁证式国债利率高，对于加息的风险有较高的防御能力。就像刚刚发行的2004年六期凭证式国债，3年期息率为3.37%、5年期为3.81%，比之前发行的三、五年期国债利率分别高出0.72%和0.81%，因而受到了投资者的追捧。但是不少投资者并不了解的是，很多时候，中、短期记账式国债的收益率要比同期的凭证式国债更高一些，比如财政部即将发行的7年期和2年期记账式国债，年收益率预计分别达到4.7%以上和3.2%以上，要比同期的凭证式国债利息高出很多。
其二，记账式国债与凭证式国债最大的区别在于：持有凭证式国债的投资者只能持有到期，而持有记账式国债的投资者既可以持有到期，同时也可直接参与市场的买卖交易。即投资者可以在交易所买进债券后，持有至到期获取收益，也可以根据市场变化选择在债券交易价格上涨的时候卖出或在价格下跌的时候买进债券。这样不仅增加了资金的灵活性，还可以在市场上买到比发行价还便宜的债券，从而获取更高的收益。比如，大家比较感兴趣的短期品种010405，04国债（5），离到期日只有约1年零7个月，年收益却能达到3.2%；又如中期品种070115，21国债（15），2008年12月18日到期，年收益却能达到4.58%，远高于银行的定期储蓄。因此遇到加息周期，投资者可以在国债市场上卖出期限较长的债券，换入期限较短的债券，规避加息的风险。
其三，记账式国债采用净价交易制度。记账式国债的买卖不影响持有期间的利息，因此无论投资者对所认购国债持有了多长的时间，若要进行“以旧换新”，或“以长换短”等避险操作时，均对持有期的利率无影响。
其四，记账式国债的认购与购买手续较凭证式国债简单，而且无须排队。投资者若要认购新发行的记账式国债，只须到代理国债认购业务的证券营业部，开立国债认购交易专户或者凭上海股东卡开立资金账户、存入资金，便可以参与新发行国债的投标认购（无认购费用），一般来说中标的机会是极高的，而无需到银行排队。若在二级市场上购买已上市的国债，则要支付1‰的手续费，但可通过代理证券营业部的交易系统在开市期间随时买入，十分方便。所以一般情况下不存在买不到国债的问题。（观宇/编制）
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