近期,在市场再度接近1300点区域的"政策底"时,沪深两市终于迎来了下半年以来的第二次阶段性脉动。但是,在上证指数大涨了3.5%之后,昨日的上证指数却在上冲1400点区域时激烈震荡,最终放量收出了一根上影线达32点的中阴线。应该说,近期在保险资金入市、企业年金入市、新股继续暂停发行等多重利好因素累积效应作用下,以"微软概念"为主导的超跌科技股,以及以"3 G概念"和"煤电联动"为支撑的部分蓝筹股,共同构成了本次反弹的主线。但是,由于决定市场中长期趋势的宏观基本面因素并没有出现根本 性的改观,市场潜在的中长期扩容压力也没有得到彻底的缓解,在当前及未来一段时间内,利好政策最多仅仅能够引导市场形成"阶段性脉动"。而在主流增量资金和大盘优质筹码"双向扩容"积极效应尚未出现之前,当前市场在1300点至1400点所形成的"阶段性脉动"行情很可能仍将逐步趋弱。

    谨慎参与"阶段性脉动"行情

    自从6.24行情以来,利好政策对股市的积极效应正在逐步减弱,这种政策效应的递减实质上反映出市场规模与"投资者结构"已经发生重大变化的客观事实。在相对理性的机构投资者数量越来越多的背景下,市场的有效性正在逐步增强,那些单纯依靠"政策利好",背离宏观经济和公司盈利基本面的"题材炒作"已经很难得到多数投资者,尤其是理性的机构投资者的认可。因此,最近三年多来,政策利好所带来的最多是游资推动下的市场"阶段性脉动",而在短暂的政策效应逐步减退之后,市场必然重新回归由基本面所决定的中长期运行趋势。

    从最近两次因利好政策(或预期)导致市场大涨的情况来看,政策利好出台的时机如果恰逢市场处于阶段性的市场低点,那么这类利好政策才有可能造成市场的"阶段性脉动"。前期市场第一波反弹是在上证指数跌至1259点之时；而近期市场出现的第二波反弹也是在市场再度考验1300点之后。可见,当前市场因政策利好所出现的"阶段性脉动"的本质实际上是市场各方的博弈过程,只有当市场跌至阶段性低点时,利好政策才会产生明显的刺激效果。从目前情况来看,1300点仍然暂时是一个阶段性的底部区域。如果考虑到市场多次阶段性反弹所导致的套牢成本区域的逐步下移,笔者认为未来市场"阶段性脉动"的高点很可能也会逐步下移。

    把握板块轮动节奏

    当前,合规理性的机构投资者正在迅速成长之中,并在弱市中逐步构成了所谓的"单极世界",而散户队伍逐步萎缩必然增加短线投机的难度,投机资金在弱市中的阶段性撤退已经是必然趋势。事实上,在2002年初那波"深圳本地股"的投机性炒作之后,投机资金在最近两年的活动频率和市场影响力已经大幅度降低,中小企业板的暴跌基本上可以看成是投机资金力量衰退的标志之一。但是,投机与投资力量的此消彼涨并非朝夕之功,在今年2月蓝筹股陷入估值博弈、10月份蓝筹股陷入估值标准之争时,以超跌、科技、小盘等为题材的投机炒作均曾经风靡一时。但是,从主流趋势上来看,对于广大中小投资者而言,参与投机资金"自救式炒作"的风险实际上远远大于收益。在弱市之中,投机资金通过"自救式炒作"且战且退是基本趋势。尽管从成熟市场来看,题材股也往往都占据了市场涨跌幅榜的多数位置,但它们中的多数却并不是市场的主流。

    但是,在当前市场处于"裂变"的时期,由于投机与投资、题材与价值、资金推动与价值推动往往呈现出交织和交替状态,对于广大中小投资者而言,如果能够把握这种理念交替与板块轮动的节奏,也是在特殊时期和特殊市场规避风险、把握机会的重要策略之一。

    等待扭转市场颓势的契机

    从某种程度上来说,扭转当前市场颓势的合理途径,除了前期已经产生效果的积极的监管政策,以及市场连续下跌所带来的自发性反弹之外,只有合理定价的新发大盘蓝筹股才能带来新的羊群效应,诱发市场出现跨年度的重大投资机会。因此,在未来的投资方向选择上,收益风险比最大的投资机会将主要来自于新发大盘蓝筹股,它们不但有可能成为市场"新价值体系"的标竿,也将成为机构"羊群效应"的催化剂,更会成为各类机构资金集中博弈的首选。笔者认为:在未来3-6个月内,多数询价后发行的大盘蓝筹股都将是值得重仓投资的对象,部分询价合理的大盘蓝筹股很可能成为未来反弹的主线,建议保持战略关注,适时可以考虑重仓出击。根据未来市场扩容节奏、下跌程度、以及政策措施的不同,可能 A股 H股同步发行的交通银行、具备独特高成长金融题材的新华人寿、以及具备长期战略资源价值的中石油等都值得重点关注。而在重大投资机会出现之前,面对市场的短期涨跌,笔者仍然建议以轻仓观望的防御性策略为主。