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日前中国人民银行提高存贷款基准利率，结果之一是导致市场对人民币升值的预期再度强烈起来。最近，多位央行官员称人民币汇率应呈现出灵活性，这与以往反复强调外汇体制要保持稳定的论调迥然不同。
我们知道，一旦人民币升值的预期增强，全球游资必然会蜂拥而至；随着游资进入中国，又会对人民币形成更大的升值预期和压力。这些游资为了获得人民币
升值的收益，最为直接的方法是买入人民币，持有人民币资产，形式上表现为外汇资金大量流入中国。预期人民币升值的外汇持有者，必然会尽最大可能将外汇兑换为人民币资产。
然而由于中国实行严格的外汇管制，游资很难在短期内大量进入中国。一些游资的替代办法之一就是购入业务在中国的海外上市公司股票。所以，买入港股特别是中资股就成为它们一个不错的选择。中资股公司主要业务在内地，其利润和红利均以人民币计价，几乎不受人民币汇率变动影响。人民币一旦升值，对中资股持有者来说，公司的利润和红利也会相应提高。当中资股成为持有外汇并预期人民币会升值投资者的极佳选择时，它们必然有向上动力，从而形成一股热炒浪潮。近几个交易日，H股指数显著上涨就说明了这点。
当然，如果人民币真会升值，那么这些游资的做法肯定是对的。所以要判断这些游资的未来动向，归根结底要判断人民币是否会真的升值，以及可能的升值幅度。
长期来说，两种货币间的汇率取决于该两种货币的购买力，等值货币有相同的购买力。但购买力平价决定的汇率是一个长期的理论值，它较难观察也很难判断。就现实情况来说，根据购买力平价理论也不可能确定出两国货币汇率一个合适的理论值。就中期来看，货币间的汇率会受国家间的贸易影响。当一国出口大于进口时，由于持有外币大于需要的外币，本国货币就有升值压力。按此，中国十几年的贸易顺差，积累了大量的外汇储备，单就进出口来讲，人民币确实有升值的压力。就短期来看，影响汇率的决定因素是资本项下的短期资金流动。当大量外汇资金通过各种渠道兑换为人民币进入中国，如同商品一般，由于需求大于供给，人民币会越来越值钱，这就是短期资本流动带来的人民币升值压力。
当然，人民币真要升值也是有成本和风险的。首先，人民币升值后，中国的贸易条件必然恶化，在将出口作为重要的需求因素考虑的中国，出口额下降的负面效果将会被放大；其次，由于存在大量的经常和资本项目交易，内地居民和企业手持外汇资产大量存在，人民币升值会损害这些人的利益；第三，参照日本80年代让日元升值的前车之鉴，人民币升值的长期后果仍有很多不确定性。
我们知道，本周中资股的上升动力主要来自人民币升值预期带来的游资进入，但人民币是否真会升值，我们仍然无从判断。但可以肯定地是，人民币即使真的升值，幅度也是很小的，在赞成声和反对声势均力敌的情况下，大幅升值没有必要，而且风险也很大。我们预计，在半年内，若人民币升值则幅度也应在5%以内，所以中资股有相同的涨幅就可以了，投资者不宜过分追高。
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