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央行票据发行利率在加息后一路下行。在得到这个信息后，一些市场人士更担心明年一季度再现信贷集中投放的情形。
昨日发行的一年期央行票据利率为3.5733%，较上周及加息当周均下降5个基点。一家大型商业银行的资金交易负责人说，央行票据利率下行，是因为机构担心中国进入加息周期，不敢投资于中长期债券，而青睐央行票据。另一个重要原因是，银行间
市场资金面宽松。
银行间市场的投资主体是商业银行，市场资金宽松的背后是商业银行资金的宽松。商业银行资金宽松的几个原因中，最主要的原因是信贷紧缩，正是这个原因，让宏观调控部门颇为担心。往年，商业银行往往是在年底突击放贷，以完成信贷指标，但这一做法目前有了根本性的转变。与以往的注重规模相比，目前的商业银行更关注效益。如果现在放贷，年度财务报表上只能反映1%多一点的收益，扣除成本等因素，则表现为亏损。出于拿出一份好的财务报表的考虑，商业银行年底放贷的意愿较低。此外，还有一个重要原因，是政府近年加强了不良贷款的责任追究力度，信贷人员轻易不言贷。商业银行的贷款周期因此发生巨大变化，普遍强调一季度集中投放，年底收回。今年一季度，金融机构新增贷款8351亿元，占全年预期目标2.6万亿元的32%，而上年同期新增贷款规模还只是全年预期目标的25%。
贷款集中投放带来的直接影响是，固定资产投资规模高速增长。在贷款投放过于集中这个主要原因影响下，今年3月份，固定资产投资增速达到43.5%。4月，央行果断采取调整存款准备金率等措施，才于5月份将固定资产投资增长速度降到18.3%。
宏观调控部门担心明年一季度贷款集中投放，就是担心由此引起经济过热，从而给宏观调控带来新的挑战和压力。央行货币政策司副司长谢多说，如果各行都在明年一季度投放占全年30％－40％的贷款，再配合高的投资率，加上生产资料的快速上升，将对宏观政策产生巨大影响。
其实，早在9月，央行就注意到了这一问题，并对此表现出了忧虑。此后，管理层在呼吁商业银行要对宏观调控负责的同时，多次强调信贷要“有保有圧”。但目前来看，管理层的呼吁并未收到明显的效果。
如何才能有效防范明年一季度信贷集中投放？一些商业银行的信贷管理人士认为，目前切实可行的是细化“有保有圧”措施，如钢铁企业贷款总体上是“圧”的，但是否可以向钢铁企业的高科技项目发放贷款？只有政策明确了，才能有效地执行“有保有圧”政策，才能引导商业银行合理地投放贷款。
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