目前证券市场正处于重大变革的前夜,创造趋势比追随趋势具有更大的风险。因此在当前特定的市场发展阶段,股权分置问题与国际化趋势是我们讨论投资理念的重要前提。股权分置造成的市场价值中枢动荡制约了成长型投资理念的想象空间,从海虹控股(资讯 行情 论坛)的"A3计划"、南方汇通(资讯 行情 论坛)的"微硬盘"到东方明珠(资讯 行情 论坛)的"移动电视",成长性的发挥明显受制于市盈率的地心引力。而另一方面,国际化趋势下股价结构的双向价值回归,已经使二元化投资策略应运而生。

    关于全面认识股票"价值",华尔街顶尖投资人威廉·奥尼尔(William·ONeil)有精辟论断------世上没有好股票,除非它能涨。因此,"涨"才是股票的价值所在,这尤其适用于以谋取资本利得为主的沪深证券市场。

    遵循这一思路,股票应该有二元化的价值评判体系:1、财务价值,这是价值投资的依据所在。在全球范围内,价值投资学派在同主流的效率市场理论和其他形形色色依赖艰深数学工具的证券市场理论的竞争中,不断发展并取得了令人信服的成就。在国内,价值投资理念在基金的推动下,已经深入人心,甚至"估值"一类的专业投资术语,连营业厅的老太也能信口拈来。遗憾的是,虽然价值投资成为市场主流投资理念不可逆转,但其决无法全面涵盖股票的价值。

    2、市场价值,这是波段游击的依据所在。首先,实证分析显示,目前市场个股的确存在"弹性溢价"。例如从基本面看,没有人会认为上海梅林(资讯 行情 论坛)是一支科网股,可就是这样一只个股,却屡次站立于科网股潮头,甚至领涨大盘激发人气,其"估值"水平如置于基金的价值评估模型中无疑是荒唐的。这就是"5·19行情"以来市场赋予其的"弹性溢价"。其次,在个股大幅向下脱离其市场中期持仓成本的同时,具备了超跌反弹的"成本价值"。这种基于成本乖离的投资理念在股价结构调整大趋势下,虽属逆历史潮流而动,但谁也不能否认,对中小规模资金而言,是最高效率的投资策略。

    从价值投资理念看,随着"五朵金花"在宏观调控中相继凋零,以及近期基金新挖掘的二线蓝筹股高位盘软,价值投资的生命力再次受到市场的质疑。其实几乎可以肯定认为,价值投资一定是当前市场中具有硬性投资要求的主流资金长期选择。从近期中集集团(资讯 行情 论坛)为首的二线蓝筹股的突然下跌来看,主流资金实施这种战略思路的方法正在变得更务实。

    从波段游击理念看,波段运作成长概念股与短线出击超跌股是其主要的操作策略。在股权分置悬而未决的市场背景下,由于市场防御策略占据主流地位,缺乏静态业绩支撑的所谓成长概念股的题材发挥空间,明显受到市盈率的压制,对此,游资机构比谁都清楚。因此追求曲线利润取代了直线收益。游资机构对超跌股的选择同样有严密的"估值"系统,因为运作超跌股作为当前市场中的"试错"行为,虽然有获得短期暴利的可能,但一旦失去博弈对手,无疑将面临灭顶之灾。