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——基金重仓股三阶段走势分析
西南证券 张刚
最近尽管有券商股票质押贷款重上轨道、积极倡导现金分红等利好消息，但股指仍然多次试探千三整数关口。机构投资者在证券市场政策频出利好，而货币政策再现加强调控的
基本面背景下，将会确立怎样的投资策略呢？
在基金操作方面，和半年报相比，除了苏宁电器是今年7月份上市的新股外，被基金整体增持的有17家，被减持的有16家，持股未变的只有海欣股份一家。其中被增持幅度最大的是贵州茅台，基金持股占流通Ａ股比例增加了16．64％，而被减持的幅度普遍偏小，最大的是安阳钢铁，基金持股占流通Ａ股比例仅减少了5．61％。而且基金持有家数最多的上市公司是上海机场、长江电力、中国石化，成为最被看好的三家上市公司。
第一阶段：9月14日至9月23日的快速上升阶段
该期间内上证综合指数累计涨幅为16．22％，市场呈现普涨行情。此期间35只重仓股全部跟随大盘上涨。累计涨幅最大的是中集集团的34．33％。其中现代制药、马钢股份、苏宁电器、安阳钢铁、吉恩镍业、ＴＣＬ集团、武钢股份、宝钢股份、海油工程、上海航空、中集集团共11只股票不仅累计涨幅大于股指，而且日均换手率在2％以上，既有拉高减仓的嫌疑，也有机构仓促增持的可能。烟台万华累计涨幅达28．82％，但日均换手率为1．47％的偏低水平，则暴露了机构已经控盘的迹象。累计涨幅小于股指的有12只，占三分之一的比例。涨幅最小的是海欣股份累计涨幅仅为3．81％。这样该股9月底基金持股和6月底一样没有变动，也就不足为怪了。12只股票中不仅累计涨幅小于股指，而且日均换手率都在2％以下，没有得到市场资金的关照。不过，南京水运累计涨幅为14．00％，日均换手率为1．91％，当时已经显露出有减持迹象。
第二阶段：9月24日至10月21日的连续下滑阶段
在这个期间内上证综合指数累计跌幅为10．53％，一度跌破千三关口，交投比第一阶段出现大幅萎缩。此期间上市公司季报已经开始披露，尽管有《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定征求意见稿》、《证券公司短期融资券管理办法》、允许创新试点证券公司先行开展集合资产管理业务等较多具有利好倾向的政策，但未能有效地抑制大盘的逐级下挫。
35只股票中有16只逆势上涨，涨幅最大的是盐田港Ａ的22．57％。其中吉恩镍业、盐田港Ａ、中集集团、苏宁电器、海油工程、西山煤电、中海发展共七只股票，日均换手率达到2％以上，呈现增持迹象。7只股票虽然下跌，但跌幅小于股指。其中现代制药累计跌幅为7．11％。日均换手率高达3．55％，显示有资金逢低吸纳。12只股票不但下跌而且跌幅大于股指，跌幅最大的是海螺水泥的24．43％。其中海螺水泥、上海航空、马钢股份日均换手率在2％以上，有抛压迹象。
第三阶段：10月22日至11月5日的横盘震荡阶段
在这个期间内，上证综合指数累计跌幅为0．41％，市场整体交投低于第二阶段。上市公司和基金的季报陆续披露完毕，市场正在消化相关信息。此期间保险资金被获准直接入市，市场预期基金重仓股会遭到赎回压力，但权威人士却认为保险资金不会大额赎回基金，另外配套法规尚需完善，还不可能很快入市。增量资金无法给予厚望，10月底货币政策又出现利空，央行九年来首次提高利率，造成股指跳空下跌。主要媒体对国九条的报道，多次稳固市场人气，成为支撑大盘的主要力量，以致股指在千三关口上方维持较长时间的震荡横盘。
此期间35只重仓股中，上涨的有16只，最大的是现代制药的17．20％。其中日均换手率在2％以上的有现代制药、长江电力、武钢股份、苏宁电器、盐田港Ａ共五只股票，说明仍有资金积极介入，其余十一只股票交投相对低迷。这一现象说明机构增持的意愿明显降低。19只下跌的股票中除宝钢股份外，18只跌幅大于股指，最大是铜都铜业累计跌幅达18．14％。其中马钢股份、海油工程、吉恩镍业、中集集团不仅累计跌幅大于股指，而且日均换手率都在2％以上，有出货迹象。而海油工程、吉恩镍业、中集集团恰恰是在第二阶段明显被机构增持的对象。
在大盘横盘阶段，重仓股中仅有不到半数走势较好，但前一阶段被增持的部分品种，却遭到了抛售，显然机构有意适当降低持股比例，表现出对大盘后势的谨慎态度。
总体看，第一阶段的普涨为机构大范围调整持仓创造了条件，而第二阶段的下跌机构则积极吸纳所看好的品种，但第三阶段的横盘机构却倾向于适当降低持股比例，呈现审慎观望的心态。可见，在加强宏观调控和推动证券市场发展的两种意识流中，机构的操作意向也陷入混沌之中，静观其变似乎是其最理想的选择。
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