豆粕价格自9月初开始跟随连豆下跌以来，表现明显弱于连豆。随着豆粕主力合约跌破现货价格以后，市场的抛空能量开始减弱，持仓量持续下降，但连粕市场仍然创出了年内新低。周二连粕在创出新低之后，各合约均以阳线收盘。豆粕市场在经历了两个多月的大幅下跌之后，能否走出反弹行情呢？

    豆价暂时企稳

    大豆的价格走势直接决定了豆粕价格的走势。从国际大豆价格的情况来看，CBOT市场从4月份开始下跌以来从最高点的1064美分/蒲式耳，下跌到10月中旬的507.25美分/蒲式耳跌幅超过了50%，下跌时间也维持了6个多月。10月中旬CBOT期价在中国进口增加等因素下开始反弹，反弹高度不足40点，又重新回落到500美分一线。由于市场在等待美国农业部11月的月度供需报告，期价在500美分以上持续徘徊了3个交易日。从市场的预期情况看，由于9月份遭遇早霜的美国北部地区大豆单产较预期的好，一些私人机构纷纷预测美国农业部将会再次调高美国大豆的产量。笔者认为，美国农业部在10月份报告中就已大幅调高了对美国大豆产量的预期值，加上近日由于降雨延缓了美国大豆的收割进度，如果在11月份报告中继续调高产量，将很难超出市场预期。同时，10月份报告中对于南美大豆新季的产量预测也大大高于南美当地权威机构的预测数据。所以，11月份的报告很难对CBOT大豆产生太大的利空。同时CBOT大豆大幅下跌之后，从技术上讲也很难在没有修正的情况下出现更深幅的下跌。

    国内市场上，国产豆收购价格开始企稳。在农民惜售与油厂不愿收购的对峙中，农民种植优质大豆得到了政府的补贴，而油厂尤其是东北当地的一些油厂已经较长时间没有很好地开工压榨，本地食用油市场份额被挤占，停工成本在增加，面对年底即将到来的销售旺季，油厂开始坐不住了。据报道，黑龙江最大的油脂企业九三油脂近日已经开始大幅提高大豆收购价格，11月8日，九三油脂北安分厂大豆收购价 1.28元/斤、宝泉岭分厂1.27元/斤，上调4分/斤。进口大豆方面，随着原油价的大幅下跌，海运费开始回落，同时美国农场主的惜售心理随着大豆收割接近尾声和出口销售的减弱，现货的海岸升水也出现了滑坡，目前进口大豆的到港价格已经在2700附近。从进口成本的发展趋势看，CBOT大豆期价近期继续大幅下跌的概率不大，原油价格短期获得60日均线支撑，预计会在50美元/桶一线企稳，唯一有较大下跌空间的是海岸升水，海岸升水最高从70美分目前已经下跌到51美分，及时回到运费成本的30美分左右，到国内市场，进口大豆的成本下跌空间也不足100元/吨。

    这样看来，无论从国产豆、进口豆或者期货市场的连豆期价，其下跌空间都不大。所以豆粕的生产成本不会有太大的变化。

    压榨利润偏低

    目前现货市场上，由于中秋、国庆肉猪集中出栏，家禽市场再次遭遇禽流感威胁，加上新豆上市季节饲料企业观望氛围浓厚，豆粕的价格已经下跌到2400元一线。而广东地区由于从印度进口的豆粕冲击，大部分已经跌破到2300元/吨左右。豆油市场先是受到国庆节前集中到岸的毛豆油冲击，近期又在进口的棕榈油、新上市的棉籽油的打压下持续走低，近日国内市场都有价格普遍已经跌到5500－5900元/吨一线。豆油、豆粕价格的双双下跌，压低了油脂厂的压榨利润，这也是近期中国进口大豆减少的主要原因。而期货市场的豆粕价格更低，如果按照豆粕价格2185元、豆油价格5700元、大豆购买价2635元、压榨费用130元计算，压榨利润已经为负。

    压榨利润下降必然会导致油厂减产，减少豆粕的供应。12月份以后市场又将面临豆油、豆粕的消费旺季。饲料厂在目前状况下存货很少，在养殖业利润仍然较好的情况下，饲料厂必然会11月下旬到12月初加大对豆粕的采购力度支撑豆粕价格。

    从反弹的空间来看， 2300元以上将会遇到现货市场的强大压力，同时2300元一线是豆粕的近期高点。从市场能量来看，目前看来连粕市场的持仓持续下滑，主力0501合约持仓从9月底的近18万手下滑到现在的7万余手，市场参与力量也明显不足。