11月10日招行流通股东进行第二轮优先认购和招行转债的网上、网下申购。

    与我们前面的预测相比,非流通股东参与优先配售的比例低于我们的预期,而流通股东参与优先配售的比例高于我们预期。我们仍然认为参与第一轮优先配售的流通股东继续参与第二轮配售的可能性较大,而没有参与第一轮配售的流通股东参与第二轮配 售的可能性将较小。在第一轮流通股东参与配售比例为68.14%的条件下,估计第二轮参与优先配售的比例将为50%至55%。

    由于此次招行转债发行规模较大,机构投资者一个帐户打满申购需要26亿资金,有利于保险公司发挥其资金优势,保险公司参与网下申购将比较积极。对非保险公司机构来说,基金可能会因为大量的优先配售而降低参与网下申购的量,其他机构申购的积极性会上升。我们认为,此次申购的增量资金将主要来自于保险公司,网上、网下有效申购资金估计在2000亿元至2500亿元。

    我们认为最终的中签率估计在0.8%至1%,低于我们此前的预期。假设上市定位在103元,则按2.2%左右的资金成本(银行间7天期回购)计算,盈亏临界中签率为0.56%,一级市场招行转债将仍具有较高的参与价值,建议投资者申购。