现在,大家都愿意谈投资理念,这当然是一件好事情。不过,在一些有关对股市投资理念的探讨中,人们却也发现,其中有些研究并不完全是从股市的实际出发,或者说是将其它领域的投资理念生搬到股市中来,以至很难对股市投资起到积极的引导作用,甚至在某种程度上还导致了部分投资者思维的混乱。

    这里不妨举几个例子。最近,央行调高了金融机构的人民币存贷款利 率。作为9年来的首次加息,此举的影响当然是相当大的,而股票市场自然要受到冲击。于是,就有研究提出,因为加息提高了市场的资金成本,所以投资理念就要进行调整,表现在上市公司的选择上,就是要着重选负债率低、现金充裕的,因为这样的公司在升息中资金成本增加有限,同时还能提高利息收入,是升息的受益者。这种理念表面看来,当然是很正确的。但是问题在于,按照这样的逻辑,投资者直接参加储蓄要比投资股票更好。因为它着眼于回避利率支出,获取利息收入。而对于企业来说,其运行的经济目的应该是创造比贷款利率更高的收益,否则股东就没有必要对它进行投资。一个健康运行的企业,在正常情况下必然是负债经营的,只有这样才能发挥资金杠杆的作用,给投资者以风险回报。显然,从股市的角度出发,在升息背景下,选股思路应该是更关注净资产收益率而非负债率。一个上市公司,如果负债很少,而在银行的存款却很多,那就说明它不缺资金,这就没必要到股票市场募股筹资,这样的公司无论从什么角度讲,在股市上都是缺乏投资价值的。

    同样是在央行升息以后,有研究根据利率是市盈率倒数的理论,提出要调整股票的估值标准,并且按照债券利率,计算出现在只有多少倍市盈率的股票才有投资价值,强调投资理念要服从升息的实际,注重企业的长期现金回报能力。这在理论上当然也是对的,可仔细分析一下,这样的理念似乎更适合指导人们如何选择企业债券。对股票来说,长期的现金分红能力当然很重要,但是它业绩的成长性以及股本的扩张性,却更为重要。在新兴市场中尤其如此。事实上,股票和债券的一大区别也就在于,前者能够让投资者分享企业成长的成果。从这个角度分析股票,动态市盈率指标的意义比静态的更大,而基于对上市公司成长性的关注和认同,以债券收益率作为标尺来衡量股票的投资价值,显然是不合适的,因为它混淆了股票与债券的区别。套用这样的投资理念来看待股市,肯定会觉得寸步难行,找不到投资的机会。

    无需否认,现在出现了一种只研究抽象的投资理念,乃至不分具体情况,将某种投资理念盲目覆盖到所有投资领域的状况。这种局面如不改变,任其发展下去,对人们进行正常的股市投资,是有一定负面作用的,应该引起关注。对股票投资者来说,当前需要的是从股市实际出发、同时也符合未来发展方向的投资理念。正因为这样,人们不禁要呼唤:投资理念应该从股市出发,更应该回归股市。