10月28日晚,中国人民银行宣布决定,从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率。存贷款基准利率分别上调0.27个百分点。此次加息是多年以来的首次加息,它意味着中国经济有可能进入一个加息周期。加息是央行一个很重要的货币政策,它不可避免地对资本市场会产生影响。从对整个市场的影响来讲,由于必要收益率提高,利率上升会降低股市的整体估值水平；从具体的微观层面来讲,利率上升也会对各行各业上市公司的利润水平产生或大或小的影响。

    毫无疑问,负债越多,贷款利率提高导致的财务成本越大。如果从中观方面定性分析,加息对资产负债率较小的行业,比如采掘、交通运输、电煤水生产与供应、社会服务等影响较小；对资产负债率较高的行业,比如建筑、房产、航空、造纸印刷、传播与文化等行业的影响较大。批发与零售、银行业的资产负债率较高是由于其行业特性,如果加息能扩大利差,银行的盈利能力反而会有所提高。但由于各个上市公司具有各自的个性财务特征,我们还是通过最新财务数据来具体分析受利率上升而影响的有利程度或受损程度最大的上市公司。

    在上市公司的三大报表中,与利率间接或直接相关的财务科目有"财务费用"、"短期借款"、"长期借款"、"货币资金",其中短期借款与长期借款发生财务费用,是利润的抵扣项目；货币资金产生利息收入,所发生金额与财务费用相抵扣,若报告期财务费用为负数,说明报告期财务费用是纯利息收入。由于这些科目都是绝对金额,通常用相对比率如资产负债率来衡量借款水平。我们选择三季度资产负债率小于20%的公司,合计有106家。在这106家又筛除净利润居后的56家公司,最终选出50家。此50家主要集中在公用事业行业中,如电力、能源、机场、医药、港口、高速公路等行业中,绝大部分都是现金流比较稳定的抗周期行业,同时也是目前基金等机构投资者比较青睐的行业。而从我们的数据分析也可得出结论,目前市场主流机构选股策略是比较正确的。我们觉得利率上升受益程度影响比较大应该是货币资金量大,财务费用为负的上市公司中(注:财务费用为负体现为利息收入)。如上海机场(资讯 行情 论坛)、辽河油田(资讯 行情 论坛)、兖州煤业(资讯 行情 论坛)、佛山照明(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、张裕A。但这些提升的利息收入与相对应的上市公司巨额净利相比,仍不足一提,但至少不会因为利率上升拖累上市公司利润。市场主流机构看中的仍是这些低负债率个股的防御特征。另外我们同样选择出三季报有盈利的资产负债率高于75%的上市公司。为何要选出有盈利的公司?因为有些ST公司或者严重亏损的公司早已资不抵债,再谈利率上升对它们的影响已毫无意义。而有些微利的公司或许会因为利率的调整又重新沦于亏损。满足这些条件的公司中剔除5家行业比较特殊的金融类上市公司,合计有50家。

    从行业、板块上分析,这些公司以ST公司、机械、房地产、航空类的上市公司居多,这些行业的上市公司对利率变动比较敏感。数据得出的风险较大行业与理论上比较相符。我们要特别警惕那些三季度微利而短期借款又较多的公司,如ST特力、ST中华、倍特高新(资讯 行情 论坛)、ST英特(资讯 行情 论坛)等,以防变脸风险。