尽管收在1304点,但周一沪综指盘中仍然下破了千三。这已经是"9.14行情"以来,沪综指第五次下破千三。成交不断萎缩,波动越来越窄,期望中的变盘似乎就要发生。5年来的防线,多头此番能否守住?

    市场麻木源自哪里

    近期市场明显疲软,尤其是在关键点位1300点附近,屡屡欲振乏力,市场开始变得麻木起来。

    市场麻木首先体现在投资者对于利好、利空的麻木上。1300点附近,管理层密集出台诸多利好,如类别股东表决机制征求意见、券商融资开阀、股票质押、保险资金入市等等。但市场对其反应平平,这在以往是少见的。与利好麻木对应的是,市场对于利空也似乎麻木了。加息------如此大的利空,仍然未对市场形成太大影响。在最初两个交易日累计下跌2.72%后,最近4个交易日,市场仅回落0.01%。

    市场麻木还体现在投资者的操作热情上。前期沪市成交一直保持在100亿元附近,近期,尤其是最近5、6个交易日,平均成交已经萎缩至75亿元左右,上周五已经缩减至62.6亿元,周一更是缩减至44.3亿元的水平。

    积极政策换不来积极反应

    近期,股市政策力度之大、数量之频超过了以往任何一个阶段,这充分显示了管理层对于证券市场的重视和期望。上周股市同样连续出台利好,但这些都未能引发预期中的市场反应。

    此前,加快QFII审批、保险资金直接入市、同意券商短期融资、修改券商发债规定、出台加强社会公众股股东权益保护的若干规定(征求意见稿)等,已经有多道利好"金牌"面世,但依然无法阻挡沪综指再度逼近千三大关。

    为何如此积极的政策,无法换来市场的积极反应?一方面,政策所体现的效果出现差异化,类别表决机制激发上市公司短期再融资冲动就是明证。部分上市公司希望赶在新政策正式出台前,完成再融资的前期工作。一个好的政策很快演化成了短期利空。另一方面,趋势的力量在市场体现得淋漓尽致。目前有一点是肯定的,那就是市场仍然处于调整期,要想扭转调整的趋势,难度是何其大,这也是积极政策换不来积极反应的最重要原因。

    汇率因素引起关注

    我们预期汇率因素会是下一阶段影响市场的一个重要因素。上周我们看到这种影响已经开始在市场体现,迄今为止,汇率因素更多地体现在对市场的打击上。

    板块和细分指数反应已经较为明显了:1、上周上证B股大幅下行,其主要的压力就是出于市场对于人民币升值的预期；2、基础原材料股票、外向型企业股票都显著受压制。同时,境外采购型上市公司,如航空类上市公司等,显著走强,其中原因也是出于市场对汇率走高的预期。

    汇率究竟将如何影响市场?我们观点如下:第一,如果汇率提升,其幅度将非常细微,也同样将是象征性提升。市场化是方向,稳定是前提,尤其是以不对进出口企业形成太大打击为重要前提。第二,汇率提升如果形成一种趋势,这将有利于股市整体走高。日本当年汇率走高,正是伴随股市、楼市不断走高而发生。第三,对于市场会产生结构性影响。就行业盈利而言,一方面,对于大量外向型资本支出的企业是利好,如航空、通讯、大型钢铁公司等；另一方面,对于进出口企业,一是会降低产品竞争力,二是会通过汇率上升影响以人民币入帐的报表盈利。

    股市性价比今年最好

    如果投资者要置之死地而后生的话,了解"死地"显然是至关重要的。

    目前来看,最空的观点认为,市场的底部在1100点至1150点区域。这样,投资者可以平均的一个亏损,来大致估算如果现在看多,其风险有多大。当前点位1300点,如果大盘跌到"死地",投资者的损失平均为:15.38%至11.54%。

    这应当就是我们现在进入市场最大的可能亏损度,也就是最大的可能风险。

    我们继续向下分析就会发现,如果我们投资垃圾股以外的股票,那么,这一风险还会进一步降低。因为过往3年的历史显示,垃圾股的下跌幅度是蓝筹股的两倍。如果我们将目标主要锁定蓝筹股的话,经过测算,沪综指达到1100点至1150点时,投资者的损失将控制在8%至5%的范围内。

    如果市场风险已经降低到5%至8%的细小空间里,我们认为,在当前市场状况下,投资蓝筹股风险已经很小了。

    如果再将目光放远一些,当前市场的市场价格显然是最近5年来最好的,考虑到上市公司5年来的成长,当前性价比已经是最近10年来最好的时候了。