沪深两市自“9.24”见顶以来，处于对未来扩容担忧及加息利空因素影响，房地产板块、银行股成为此轮市场调整的重灾区，招商银行(资讯 行情 论坛)、万科A已基本回到“9.14”时的价格。由于房地产股、银行股在两市指数中所占权重较大，未来市场能否摆脱目前弱势整理格局，需要关注这些重灾区的股票是否已止跌企稳。

    银行股回落至合理区域

    此次结构性利率调整对银行股并不全是利空，从积极方面看，取消商业银行贷款利率上限及允许存款利率向下浮动，存贷差将出现不同幅度的扩大。不利方面主要体现在国债投资在此次升息后仍将面临市值缩水的风险，同时考虑机会成本后收益率出现下降，因此，利率调整对银行股应属于中性。加息消息公布后，银行股的未来走势更多取决于市场对其估值，目前机构投资仍存在着较大的分歧。笔者认为，目前上市公司中招商银行、民生银行(资讯 行情 论坛)及浦发银行(资讯 行情 论坛)的估值已处于合理区间。以三季度业绩计算，目前招商银行、民生银行、浦发银行的动态市盈率分别为18.26、14.5、15.85倍，同期H股市场上的汇丰银行和恒生银行的市盈率为19倍和20倍，即便不考虑三家银行股的未来成长性，从目前市盈率看，与H股中的银行股基本接轨。另外，市场担心交通银行的上市对银行股的进一步冲击，笔者认为，这种冲击已通过前期银行股的下跌得到过度的消化。在中国资本市场未完全开放之前，A股与H股的溢价仍将存在，目前A股市场上的三家银行股的股价已回落到合理的投资价值区域，并有矫枉过正之嫌。

    地产股已消化加息利空

    如果单纯考虑此次加息的幅度，对房地产行业上市公司的实质性影响并不大，整体来看，此次加息后房地产上市公司净利润下降174万，净资产收益率下降0.19%，每股收益下降0.005元。但加息之后房地产行业上市公司股价出现大幅回落，这主要是投资者未来连续升息预期，从而看淡该行业发展后市。如果未来出现连续加息，将加速房地产行业的周期整理，对当前房价会有一定的挤出效应，并产生对房价下跌预期，这将极大影响房地产市场的需求，在买涨不买跌心理的驱动下，一般投资者会推迟置业、投资及投机买房者也会更加谨慎，这对当前房地产上市公司的销售将面临极大的考验，因此，未来房地产上市公司将面临分化。利率大幅上升对需求产生较大影响的主要是投资型住宅和低档住宅，而中高档宅及写字楼影响较小，上市公司中招商地产(资讯 行情 论坛)、万科A受影响较小，而万科A和招商地产经历前期大幅回落，以三季度业绩计算，目前动态市盈率分别为22倍、16.68倍，市净率仅为1.97倍和1.43倍，股价已基本消化加息的不利影响。

    从前期市场表现较弱的两类权重股分析可以看出，加息等不利因素对市场的负面影响已得到消化，但近期市场表现仍不尽人意，主要是投资者对未来加息预期的过度担忧。上证综合指数正面临着1300点的考验，市场对估值的讨论也在如火如荼地进行，也许从静态来看，A股市场平均25倍左右市盈率较境外市场仍偏高，但在人均GDP超过1000美元、向人均GDP3000美元方向发展时，在中国的经济发展独树于世界之林时，对中国A股市场估值时是否应有尽有将中国经济的成长性也考虑进去呢？从静态分析，A股市场中的银行股及地产股中的优势公司的市盈率已与境外同类公司接轨，如果考虑中国经济的高速发展，这些个股未来的成长性将更胜一筹，因此，笔者认为，市场对利空的反映已有过度之嫌，这也意味着转机将近。