据本报信息部统计，剔除银行股，深沪两市有同比数据的近1300家上市公司，2004年三季度末平均资产负债率为51.56%，同比47.76%提高了3.8个百分点，整体增长幅度之大在近年不多见，并且几乎所有行业的平均负债率同比都有所上升。

    热门行业负债率上升明显

    据统计，负债率上升幅度较大的行业有：电力、煤气及水的生产和供应行业，平均负债率为45.83%，同比上升5.81个百分点；石油、化学、塑胶行业负债率为50.01%，同比上升5.12个百分点；金属非金属负债率为54.57%，同比上升4.46个百分点；建筑业负债率为58.79%，同比上升4.3个百分点。

    负债率变动幅度不大的行业有：信息技术行业平均负债率为49.94%，同比上升0.33个百分点；批发零售贸易行业负债率为54.94%，同比上升0.61个百分点；纺织服装皮毛和交通运输仓储行业的负债率同比变动也不大。

    不难看出，负债率上升幅度较大的多是近两年业绩比较出色的热门行业，如电力、钢铁、水泥和石化等行业。这表明相关公司在看好宏观经济和行业经济的前提下，并不满足于依靠自身积累的扩张，而是更大程度地利用财务杠杆，力求在短期内提升企业的生产规模。

    从负债率的绝对值来看，房地产行业平均高达66.14%；造纸印刷行业和建筑业的负债率水平也比较高；负债率较低的行业有：交通运输仓储业为38.50%，但该板块中的航空公司负债率很高；食品饮料行业为45.59%；纺织服装皮毛和电力煤气及水的生产供应行业的负债率也较低。

    负债率变动滞后于景气度

    比较行业景气度和相关公司负债率的变动周期发现，负债率的变动明显滞后于景气度的变动。如钢铁、水泥和石化等行业在今年三月份以后，行业景气度拐点逐步形成，但相关公司的负债率仍在继续攀升。

    如金属行业的邯郸钢铁(资讯 行情 论坛)（600001）、云南铜业(资讯 行情 论坛)（000878）、南钢股份(资讯 行情 论坛)（600282）和中孚实业(资讯 行情 论坛)（600595）近一年的负债率不断上升，至今年三季度末的负债率分别达到了63.98%、72.14%、64.17%和75.76%，同比分别提高了15.95、7.44、12.93和10.64个百分点；石化行业下游公司负债率上升幅度相对更大，如盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)（000792）、山东海化(资讯 行情 论坛)（000822）、烟台万华(资讯 行情 论坛)（600309）和华鲁恒升(资讯 行情 论坛)（600426）三季度末的负债率分别为51.73%、67.78%、50.10%和70.10%，同比分别提高34.52、16.81、22.09和13.24个百分点；电力行业的建投能源(资讯 行情 论坛)（000600）、华电能源(资讯 行情 论坛)（600726）和内蒙华电(资讯 行情 论坛)（600863）的负债率也有大幅的上升。

    负债率变动滞后于景气度，容易造成相关公司未来产能过剩，投资效益难以达标。由于固定资产投资有一定的建设周期，并且产能也有逐步释放的一个过程，因此未来的产量将呈逐步上升的趋势，如果行业景气度下行的态势不改变，供给的增量将超过需求的增量，从而给产品销售带来很大的压力。同时，钢铁、房地产、水泥等热门行业都是资金密集型行业，随着我国进入加息周期，企业的资金使用成本也将构成新的压力。

    未来偿债压力增大

    负债率变动滞后于景气度还将使上市公司面临较大的偿债压力。统计显示，上市公司主要通过银行贷款的方式增加负债，今年三季度末上市公司平均短期和长期借款总额同比增长22%，其中，金属非金属行业增长42%，采掘业增长33%。由于增加的银行贷款主要投向固定资产的扩建，企业的流动比率因此有所下降，如果未来经营活动创造的现金流不足够，企业的偿债能力必然出现下降。

    统计还表明，目前两市有50多家公司在第四季度或明年初，很可能无法利用营运资本偿还债务。如金杯汽车(资讯 行情 论坛)（600609）三季度末的流动负债超出流动资产8.75亿元，公司在今年1-9月份为偿还债务支付了5.27亿元现金，而目前公司的长短期借款仍高达近18亿元。类似的公司还有承德钒钛(资讯 行情 论坛)（600357）、太极集团(资讯 行情 论坛)（600129）等。