证券市场在不同的发展阶段，投资者追捧着不同的投资理念。我国十几年的市场历程，就曾经有过从崇尚绩优到偏好重组，从追捧高送配到热衷小盘股，从成长为主到科技至上等重要变化。近二年，市场则树起了价值投资的大旗。价值投资如何演进？我们从市场出现的一些具有标志性的现象进行分析。

    庄家已逝 机构当立

    2000年前，证券市场言必称庄，各路庄家对股票控盘之后，动辄便将股价拉个翻番。散户也以跟庄为尚，“战胜庄家”、“坐庄秘籍”依然耳熟能详。然而，2001年熊市开始，终于使众庄家的资金链出现问题，一只只庄股轰然倒塌，开始了漫漫的价值回归之路。从亿安科技、银广夏跳水开始，到德隆系的崩溃瓦解，庄股模式宣告失败，为价值投资的到来打开了通道。

    庄家已逝，各类投资机构特别是证券投资基金成了市场的主导力量，除了证券公司经营仍较困难之外，QFII、保险资金、社保基金等开始踏入证券市场，他们接受庄股崩盘的教训，开始了行业与个股的价值发现历程。随着市场的成熟，私募基金也必将成为其中一支重要力量，中国的证券市场，已经进入机构时代。而机构博弈，也必将以价值投资为重要取向。

    五朵金花 二线蓝筹

    提到近二年的价值投资，不能不说“五朵金花”，2003年，“五朵金花”几乎成了价值投资的代名词，也成了股市2003的关键词。钢铁、汽车、石化、电力、金融五个板块争奇斗妍，大幅飚升。宝钢股份(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)等一批个股股价翻番。“金花”的背后是价值，价值的背后是盈利，价值投资开始了第一轮的实战演习。期间，比较流行的理论认为，行业景气度的变化决定上市公司本身的内在投资价值。

    然而，“五朵金花”并未如想象的那样持续五年甚至十年，而是随着国家宏观调控政策的推出，不足一年便开始凋谢。许多投资者也因此质疑，并提出“价值透支”、“价值投机”等说法。这些质疑使投资者意识到，价值投资远不是“五朵金花”那样简单。

    但价值投资本身并没有错，市场也坚信这一点。因此，“二线蓝筹”应运而起。综观2004年涨幅最大的几只个股，可以清楚地感受到价值投资的魅力。石油济柴(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、深赤湾、盐田港、中化国际(资讯 行情 论坛)、上海机场(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)等等个股被价值投资挖掘出来，就连双汇发展(资讯 行情 论坛)这种食品加工业的个股也创出历史新高。价值投资不再是行业投资，而是在重视行业景气的同时，开始了公司层面的发掘。

    二八现象 牛熊并存

    价值投资风行以来，股市也摆脱了齐涨共跌的牛熊对峙，而代之以“二八现象”、“一九格局”的牛熊并存局面。从大盘来看，当前已经到了1300点的“危局”关头，而从板块与个股来看，二成（或者一成）个股却如临大牛市般新高不断，而八成（甚至九成）个股则熊态毕现。还有许多个股即将跌破1元的面值而“成仙”。

    如果说这一现象属于价值投资的必然现象，许多问题就值得方方面面去反思。投资者要将主要精力放在价值发现与公司估值上，而不再是到处打听小道消息或庄家动向；上市公司要踏踏实实做好实业，回报股东，而不再编织美丽的圈钱花环；管理者呢，也没必要太多关注指数的涨跌，而更重要地维护好“三公”大局，让公司价值成为衡量股市指数的主要标尺，让每一位投资者可以根据公开信息自主估值。