一、当前基本面简评

    最近，国务院副总理黄菊自温家宝总理强调落实“国九条”之后，考察了深交所，并在资本市场改革发展座谈会上又一次强调落实“国九条”，再次表明中央积极股市政策已正式启动，中央对证券市场密切关注程度已是空前，中央充分意识到解决证券市场问题的紧迫性，反映中央呵护市场、稳定市场的态度非常明显。

    在此前后，相关部委一轮落实“国九条”的积极股市政策紧锣密鼓地出台：首先是鼓励合规机构投资者入市，包括允许保险资金直接入市、拓宽券商融资渠道、允许商业银行设立基金管理公司、以及加快QFII审批步伐等；其次是通过制度建设保护投资者特别是流通股股东的利益，如推出分类表决机制、鼓励上市公司分红等。

    至于央行在10月28日宣布上调利率的主要原因，在于进一步巩固宏观调控的成果。行政控制导致货币信贷出现大幅下滑，但由于真实利率为负，经济主体的投资冲动一直难以得到有效控制，同时利率的偏低也导致资金体外循环愈演愈烈。对证券市场而言，由于对央行加息早有预期，同时此次升息的幅度也较为温和，它对宏观经济及企业盈利增速影响都不大，加息所导致的股票估值水平下降风险也已经在前期下跌过程中提前有所释放，因此我们认为此次升息对短期市场的影响应该不大。但市场对进一步升息的预期也将由此形成，它对股市中长线的制约不容忽视。

    此外，近期市场有关新股发行、股价估值水平的国际化接轨等不佳预期不应该成为影响未来市场的主要原因。前者因为任何一个有活力的市场必然离不开融资功能，B股市场沉寂多年的重要原因之一就是它几乎丧失了融资功能；后者是因为太多的人将中国这个新兴市场的整个A股市场市盈率同西方发达市场的主要成分股市盈率比较，而即使是这样，目前整个A股市场加权平均市盈率也仅23倍，几乎同西方发达市场的主要成分股指数相当。

    二、十一月投资策略

    沪指自9月24日创短期新高以来，10月14日急速探底，但在1300点附近明显上下两难，市场在该点位震荡了整整16个交易日。尽管期间曾4次于盘中向下击穿1300点，但收盘总能在1300点以上，显示出目前市场“下有政策底、上有价值顶”的尴尬局面。

    展望11月行情，我们认为市场不可能在此位置长期胶着，根据历年市场运行的规律，年底和年初往往会形成市场的底部，特别是考虑到投资者心理，以及在目前时刻、目前点位与政策博弈的风险太大，预计近期市场可能有个诱空急跌过程，但空间非常有限，其后将迎来新一轮反弹行情。

    我们建议投资者坚持波段操作策略，在反弹中逐步减持并调整持仓结构，同时积极寻找新发行品种的投资机会，关注全流通试点的可能性，坚决减持非蓝筹股，行业配置上仍建议侧重向非周期性行业倾斜。

    对周期性原材料行业，总体建议在战略性持有的前提下降低配置比例，关注其中盈利具有较强稳定性的龙头公司。非周期性消费品、交通运输与化肥等行业经过前期的持续上涨后，估值优势与防御功能有所降低，建议持有，对其中涨幅较大的品种进行减持或波段操作。信息技术行业我们总体建议回避，其中具有密码支付系统与第二代身份证概念的龙头公司，适宜风险偏好型投资者短期适量参与。