一直处于窄幅震荡中的玉米本周五终于耐不住寂寞，在多头资金的摇旗呐喊下，大连玉米0505合约开盘短短半小时就一鼓作气上涨20个点，涨幅超过1.7％，在跌声一片的粮食和油籽市场中“独领风骚”。但与之形成鲜明对比的是美国时间周四CBOT玉米继续弱势下跌，预备试探前期197美分的最低点。内外差异如此不同让投资人不得不疑虑资金推动上涨的背后是否有足够的基本面支持。

    从美国的基本面看，虽然期货价格经历了较长时间的下跌，现货价格目前下跌速度趋缓，但是季节性压力尚未全部出清。美国农业部10月份预计2004/05年玉米单产达到158.4蒲式耳/英亩，比9月份剧增9蒲式耳；总产达到116.13亿蒲式耳，同比增长15％。这个总产纪录让市场感觉到了明显的季节性压力，所以10月报告出台后，市场依然深陷产量恐惧中不能自拔，CBOT的持续下滑也是这种情绪的蔓延。市场需要逐渐出清季节性压力，不过目前为时尚早，至少要等到美国农业部的11月报告后。来自美国最后收割的50％的玉米单产报告显示，美国农业部10月报告依然低估了总产约2亿蒲式耳。最近一些私人机构玉米产量预测也透露出单产改善的信息。如林恩集团在11月2日的报告中显示，2004/05年度美国玉米产量预计为116.78亿蒲式耳，高于美国农业部预测值；FC Stone预计玉米产量为115.73亿蒲式耳，远高于10月初该公司的预测值111.56亿蒲式耳。这些信息让市场预期总产可能会进一步提高。

    10月份美国农业部史无前例地将单产调高9蒲式耳，但是决定最终产量还是在11月份。根据历年美国农业部的供需展望数据，11月预测值到1月份都不会有大的修正，而11月和10月的预测值之间有较大的变化，而且显示出一个有趣的规律：如果10月将9月的预测值向上修正，则大部分会在11月继续向上修正，修正的范围和前期修正幅度相关。自1970年以来，美国农业部24次在10月份提高了单产预测值，而其中就有18次再次提高了11月预测值。下图显示10月和11月的环比增加值在历史上有潜在的正相关关系。虽然过去的表现并不能保证未来的结果，但是历史趋势有理由让市场增强农业部提高总产的预期。

    在国内市场，华北、东北地区收割时间前后相继和玉米丰收导致季节性压力较往年所有延长。今年华北地区玉米收割期间天气普遍干燥，水分含量较低，所以关内玉米在冬小麦播种后即进入上市高峰期，价格由此也出现一轮暴跌。如在石家庄地区，国庆期间二等玉米报价达到了1310元，但是到10月下旬跌破了1200元。相对于关内的暴跌，关外玉米在收割量较少和农民惜售的情况下，跌幅较小，如同期哈尔滨地区玉米报价仅跌了60元。东北地区玉米还有下跌空间，预计还会带动关内玉米下跌。因为在供给面上今年东北地区玉米产量4708万吨，比去年增加629万吨，同比增长15.4％；而在需求面也并没有持续利好的消息，虽然由于前期国际原油价格突破55美元，海运费上涨，中国玉米出口恢复，但是伴随着美国总统大选尘埃落定、海运费趋稳、CBOT玉米走低，中国的出口优势慢慢丧失。所以东北地区玉米上市高峰可能导致新一轮的现货下跌。

    综上所述，内外玉米收割的季节性压力未被市场完全消化，国内多头资金提前拉抬期价不得不面临高位抛空风险。在美国农业部11月报告和东北玉米大量上市前，市场下跌的趋势还会持续下去。