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姚宏光
子行业增长良莠不齐
前三季度食品饮料行业上市公司业绩总体平稳增长，子行业和公司表现则良莠不齐。60家上市公司主营业务收入合计同比增长19%，共有44家实现增长，占公司总数的73%，其中
收入增长超过30%以上的有15家，超过40%以上的有10家；合计净利润同比下降5%，有36家净利润实现增长，占公司总数比例60%，11家亏损，比上年增加3家。造成净利润同比下降的原因是新疆屯河的巨亏，该公司今年前三季度亏损66885万元，剔除这一因素，行业净利润同比增长19%，与收入增长情况一致。
分子行业看，收入增幅较大的是饲料加工业、啤酒、葡萄酒、乳制品制造业和肉制品加工业，利润增幅较大的子行业是饲料加工业、白酒、制糖业和软饮料制造业。从收入和利润增长两个方面看，饲料加工业、白酒业、制糖业、乳业、葡萄酒制造业和软饮料制造业等子行业景气度较高。
从环比的角度，三季度行业合计主营收入较二季度和一季度分别增长14%和17%，净利润较二季度和一季度分别增长194%和下降6%，剔除新疆屯河因素，净利润则较二季度和一季度分别下降7%和增长16%。共有38家公司三季度主营收入环比增长，占公司总数的63%，增幅较大的子行业包括饲料和肉制品加工业、白酒和葡萄酒制造业。有18家公司净利润环比增长，占公司总数30%，有15家公司亏损，环比增幅较大的子行业主要是饲料和肉制品加工业、白酒和葡萄酒制造业。
食品饮料行业有较明显的季节波动特征，大部分子行业三季度是相对旺季，但收入和利润环比数据的反差说明，三季度行业整体的成本压力显著上升。毛利率的变化同样反映了这一趋势，行业综合毛利由二季度的31.5%下降到三季度的29.5%，47家公司毛利较二季度下降，占公司总数的78%。
成本消化能力有差异
农产品为食品行业主要原料，农产品价格的持续上涨对食品业造成明显压力，其中影响相对较大的领域有肉制品加工业、啤酒和软饮料制造业。
肉制品加工业原料成本占比例较高，而产品定价受到行业竞争的压力，成本上涨因素难以完全转嫁，因此前三季所受影响较大。预计随着饲料价格的下降，四季度畜禽价格有望回落到一个相对合理的水平，2005年整体价格较今年将有15%左右的下降，肉制品加工业的成本压力将有适度舒缓。
饲料业对上游原料价格的上涨不具有控制力，但对下游养殖业的议价能力较强，因此饲料业在原料价格的上涨中总体所受影响较小，某些大型企业甚至能够从产品提价中获得更多的好处。由于豆粕和玉米价格的下降，预计行业综合成本四季度较上半年有10%以上的回落，行业盈利水平相对稳定。加上养殖业的快速复苏促使饲料销售趋于旺盛，四季度和2005年有望彻底扭转行业性亏损的局面。
制糖业因国内食糖价格与原材料基本实行价格联动，食糖价格上涨的收益增加有一部分要返还给蔗农，因此，制糖业中企业在原料收购和糖价波动中居于主动地位，能够较好地规避原料成本上涨风险。
对乳业而言，全国原料奶的收购价相对平稳，但部分地区收购价格有所下跌，短期内原料价格的稳定有助于乳品企业的盈利稳定。未来5年内乳品消费的持续快速增长对原料需求特别是优质原料的需求增速保持在20%-25%，而由于养殖周期的限制以及原料基地和市场分布的不均衡，原料奶的供应增速将略低于需求增长，乳品企业仍然面临长期成本上升的压力。
行业成长长期稳定
从2001年开始，食品工业增长加速，近三年行业产值增长率分别达到26%、17%和22%。2003年和2004年上半年，虽然饱受SARS和禽流感疫情的冲击，食品工业仍然延续了高速增长势头，2003年食品工业销售收入达12355亿元，增幅为22.43%。经济效益与收入同步增长，近三年，行业利润增长率均在20%以上。
成长性和竞争性是国内食品行业的两个基本特征。食品业是低进入壁垒行业之一，长期以来基本处于完全竞争状态，过度竞争导致行业盈利能力总体处于较低水平。但随着行业集中度的逐步提高，行业利润呈现向核心企业集中的趋势，寡头垄断格局正在形成，这一趋势意味着，优势企业将有望获得远高于行业平均水平的增长速度。
由于庞大的人口基数、收入水平的快速提高和城市化进程的加快，未来食品行业的增长将具有长期性和稳定性特征，并且由于其基础性，必然是消费升级的最先受益者，因此食品行业的增长也将是快速的。
建议关注当前景气度较高的饲料业、乳业、制糖业；关注具有寡头垄断特征、行业集中度迅速提高的葡萄酒、啤酒制造业；关注行业复苏迹象明显的白酒业。（晓航／编制）（来源：金羊网）
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