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本周市场波幅之窄为9.14行情以来之最。上证指数在关键点位--1300点附近，展开如此窄幅的波动，给人以无限的想象。乐观者看到市场的底部正在形成，悲观者认为这是大跌前的宁静。机构进进出出，散户杀来杀去。估值和接轨已经快被媒体炒烂，但对股市的负面影响似乎并不大，期间QFII的观点无疑最值得重视。汇率的波动再度受到人们关注。综合来看，我们认为，下周市场可能继续试探前期低点1259点，蓝筹股将再度呈现较好的中长期买点。
机构观点出现分歧
本周最大的看点，来自以新核心股为代表的二线蓝筹股的走弱。中集集团继上周下跌6.08%之后，本周再度下跌9.73%。此外，南方汇通、振华港机、佛山照明等股票也出现明显走软。机构重仓蓝筹股的走弱，表明了机构在目前状态下对于某些蓝筹股的观点出现了显著变化。
分析其原因，我们认为：1、投资者目光的汇聚使此类股票价格近期快速飙升，回落难以避免。这正是我们在10月28日提示新核心股风险的原因。2、部分主力短线介入该类股票，大幅拉升后迅速兑现利润，也使得该板块出现波动。3、加息改变投资者对相关股票的预期，而汇率波动的预期加大了这种预期。所以，从性质来看，新核心股的下跌性质可以分为两类：第一，有些属于兑现利润性质的下跌；第二，有些属于诱空性质的下跌。此外，近期关于接轨的讨论，使得含H股、B股的股票走势飘摇。部分带B股的新核心股，如中集、振华和佛山照明等，部分机构存在出局可能。
对于以新核心股为代表的二线蓝筹股的未来，我们认为分化将是必然的。但其中多数股票仍是当前A股市场的中坚，值得继续关注。如果出现显著回落，我们认为诱空的几率更大，投资者可以考虑适时介入。
QFII如何看待估值与接轨
事实上，对于估值和接轨，来自QFII的观点显然不容忽视。
关于接轨，国际投资者认为，A股在整体高估中，存在结构性的机会。QFII目前的投资假设中，已经隐含了A股接轨因素，所以接轨对其并无压力。QFII的看法是，估值无疑会采用国际统一的标准，进行绝对估值，现金流指标被高度关注。
一方面，国际投资者进入A股市场，并不是看好整个A股市场，而是看中其中被低估的极少数股票。A股行业市盈率非常接近，好企业没有得到好的市盈率。这使得极少数股票在A股市场可能被低估，就像金子被贴上的银子的价码在市场交易。
另一方面，对于A股投资，会采用绝对估值，运用他们对境外股票一样的估值技术，进行股票或企业的绝对估值。而不是对股票进行相对估值。分析企业时，QFII更倾向于用现金流来进行贴现，进而估算企业价值，同时警惕市盈率和每股收益的欺骗性。正是在这个基础上，QFII看重资源类股票，原因在于资源类股票可以通过切实、稳定的现金流，从而大幅提升企业贴现后的现值。而每股收益有明显的欺骗性，每一次大的投入，总能够增加企业的收入，进而增加每股收益，但企业的现金流就不一定能够同步增加。
汇率影响将逐渐体现
人民币象征性加息之后，会诱发其汇率走高的预期。本周我们看到这种影响已经开始在市场体现。板块和细分指数上反应较为明显：1、本周上海B股大幅下行，其主要的压力就是出于市场对人民币升值的预期；2、基础原材料股票、外向型企业股票都显著受压制。同时，境外采购型上市公司如航空类上市公司上海航空等，显著走强，也是出于市场对汇率走高的预期。
汇率究竟将如何影响市场?我们观点是：第一，如果汇率提升，其幅度将非常细微，也同样将是象征性提升。市场化是方向，稳定是前提，尤其是以不对进出口企业形成太大打击为重要前提。第二，汇率提升如果形成一种趋势，这将有利于股市整体走高。日本当年汇率走高，正是伴随股市、楼市不断走高而发生。第三，对于市场会产生结构性影响。就行业盈利而言，一方面，对于大量外向型资本支出的企业是利好，如航空、通讯、大型钢铁公司等；另一方面，对于进出口企业，一是会降低产品竞争力影响企业，二是会通过汇率上升影响以人民币入帐的报表盈利。
正如我们对于加息影响的分析，我们认为汇率的调整对于长期投资、尤其是对优势企业的长期投资而言，其影响同样可以忽略。
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